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Las acciones siempre suben. Hasta que no lo hacen.

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07/08/2020

El economista Irving Fisher dijo, justo antes de la caída de la bolsa de 1929, «Los precios de las acciones han alcanzado lo que parece una meseta permanentemente alta». Ups. Fisher no era un viejo economista cualquiera. Joseph Schumpeter lo llamó «el más grande economista que los Estados Unidos han producido». Milton Friedman y James Tobin estuvieron de acuerdo.

Después de la fuerte caída por el COVID en marzo, las acciones han vuelto a subir: no importa la pandemia, las protestas en las calles, los negocios cerrados y las tasas de desempleo de dos dígitos. En los tiempos de Fisher, la Reserva Federal no era más que un cachorro; ahora el presidente Powell decidió imprimir y hacer preguntas más tarde, ampliando el balance de su banco central en 3 billones de dólares en cuatro meses, un aumento del 75 por ciento.

Ahora una luz menor que la de Fisher repite la famosa metedura de pata del eminente economista. En un artículo de MarketWatch titulado «We’re in a new paradigm for stocks, this analyst argues. Get ready for permanently higher valuations» (Estamos en un nuevo paradigma para las acciones, este analista argumenta. Prepárense para valoraciones permanentemente más altas), Nicholas Colas, cofundador de DataTrek Research, afirma que es un mundo completamente nuevo porque el bono del Tesoro a diez años está rindiendo unos míseros 67 puntos básicos, lo que significa que «un nuevo modelo para evaluar las acciones puede incluir valoraciones más altas, ya que el viejo paradigma ya no es válido», escribe Andrea Riquier.

Liderado por el empresario de Barstool Sports Dave Portnoy, el daytrading vuelve a estar en boga para aprovechar la puesta en marcha de Powell. «Estoy comerciando con mi propio dinero y mucho», Portnoy le dijo a Fox Business. «Me estoy divirtiendo. Mientras sigamos sin nada más que hacer, seguiré comerciando en el día».

Portnoy se ha convertido en el niño del cartel de la locura del comercio diario», escribe Jonathan Garber para Fox Business, «transmitiendo en vivo sus sesiones diarias de comercio en Twitter, dando a los seguidores un vistazo tanto a sus éxitos como a sus fracasos mientras lanza posiciones por valor de cientos de miles de dólares».

Hace unas horas mientras escribo, Portnoy tuiteó, «Un par de cosas para recordar: Nadie nunca ha comerciado a través de una pandemia global. Tengo tanta experiencia como los trajes de aquí. El mercado no tiene ninguna conexión con la realidad. Y las acciones siempre suben».

El empresario de Barstool dice en el video que está «pateando el trasero del mercado». En una referencia a los dados, dice que ha estado «rodando números durante meses sin un siete a la vista». «Bernie Maddoff está sonriendo», despotrica Portnoy. «Las acciones sólo suben».

Los profesionales del mercado son escépticos de Portnoy y sus habilidades comerciales, a lo que él responde, «Si estas personas fueran tan inteligentes y tan buenas como dicen, no se pasarían todo el día twitteándome», dijo Portnoy. «Estarían en un yate en algún lugar».

La Reserva Federal no va a frenar, pero ¿podría estar cambiando el estado de ánimo social? Las noticias de la noche se parecen a las de 1968. ¿Podrían los mercados seguirlo? En el 68 fue la gripe de Hong Kong la que mató a 70.000 personas, mientras que el mercado de valores alcanzó su punto máximo. La guerra de Vietnam se aceleró, la Guardia Nacional mató a estudiantes en Kent State, se formó el Clima Subterráneo y los Beatles se separaron. El mercado de valores entonces se dirigió a un fondo de 1970.

Peter Atwater habló con Dee Smith en Real Vision sobre el fenómeno de fin de ciclo de exceso de confianza, fraude, y una eventual recuperación.

A diferencia de Portnoy, Atwater, cuando se le preguntó cuánto tiempo este mercado puede seguir subiendo, dijo: «Creo que puede seguir no tanto tiempo como la gente espera que lo haga». La razón es exactamente lo que acabas de decir, que es este desacoplamiento de los mercados financieros de la realidad económica que nos rodea».

Como la gente de Elliott Wave y The Socionomist, Atwater le dijo a Dee Smith,

Creo que si actuamos como sentimos, sentimos como actuamos, hay reflectividad en ello. En muchos sentidos, estamos impulsados por nuestro estado de ánimo y por eso siempre busco indicadores en términos de comportamientos: ¿Qué dicen sobre nuestro sentimiento, sobre nuestro estado de ánimo subyacente? Porque es un elemento tan crítico del comportamiento humano. Creo que un ejemplo hoy en día es toda esta constante noticia diaria de los medios de comunicación y de los anunciantes de que el mundo es incierto hoy en día. Para mí, el mundo no es ni más ni menos incierto de lo que nunca ha sido. Lo que encontramos es que había un sentimiento deteriorado en términos de nuestras percepciones de certeza. Cuando pensamos que el futuro es incierto, no planificamos y por lo tanto tiene un impacto real no sólo en la economía sino también en los mercados financieros. Me importa mucho cómo se siente la gente.

Tras el escándalo de Wirecard en Alemania y el aumento de las acciones de Tesla, Atwater aborda los fraudes en una burbuja.

Cuando la confianza es extrema, no hay escrutinio. Hay una sensación, siempre hay una mentalidad diferente esta vez, la creencia de que todo es posible. Me sorprende lo regularmente que nos cautivan estas figuras parecidas a Harold Hill que prometen una enorme fortuna. Una de mis historias favoritas es acerca de este [...], este falso país que existió en América Central que fue... los proponentes fueron capaces de recaudar una cantidad desmesurada de dinero basados en nada más que la arrogancia. Nos capturan estas mágicas historias de ilusión.

¿Por qué los inversores o comerciantes son demasiado perezosos para descubrir fraudes y hacer sus investigaciones? «Fisiológicamente, el cerebro es el mayor consumidor de glucosa del cuerpo», dice Atwater. «En la medida en que podamos minimizar eso y no prestar atención y ser perezosos, Kahneman y otros que crean piezas maravillosas sobre esto, con gusto caeremos en el ambiente de exceso de confianza».

Atwater ve que el estado de ánimo cambia durante el verano. Y no cree que los medios de comunicación manipulen el estado de ánimo del público. «La gente habla de que los medios manipulan el estado de ánimo. Creo que, de nuevo, que nuestra relación con los medios es reflexiva», explica Atwater.

Atwater es más que un poco cínico sobre las habilidades de inversión del público.

Sí, para empezar no creo que los mercados reflejen nunca la realidad. No creo que los mercados sean racionales o irracionales. Creo que tomamos decisiones que son racionales. Estamos constantemente eligiendo en base a nuestro humor, y luego buscamos cualquier información de bajo nivel que podamos encontrar para apoyar eso. Nos alegramos cuando estamos contentos de comprar cosas con optimismo y de vender cosas cuando somos pesimistas.

«En la cima», dice Atwater, «hay un sentido saturado de certeza y control y optimismo por delante».

El Sr. Portnoy debe estar enviándonos una señal.

Author:

Doug French

Douglas French is former president of the Mises Institute, author of Early Speculative Bubbles & Increases in the Money Supply, and author of Walk Away: The Rise and Fall of the Home-Ownership Myth. He received his master's degree in economics from UNLV, studying under both Professor Murray Rothbard and Professor Hans-Hermann Hoppe.

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