Los funcionarios de la Fed se reúnen hoy para debatir las próximas medidas del banco central en medio de las quiebras bancarias y la persistente inflación. La prensa financiera está muy ocupada publicando artículos en los que lamenta la difícil situación en la que se encuentran los funcionarios de la Fed al debatir una nueva subida de tipos. Es cierto, es una posición difícil. Pero la culpa recae directamente sobre los hombros de la propia Fed.
Esto a menudo no se dice porque la forma en que la gente piensa en la banca central es errónea. La mayoría parece imaginar la economía nacional como un globo aerostático que trata de llegar del punto A al punto B. La Fed es como el piloto cuyo trabajo es mantener el globo estable y a una altitud segura. Cuando las condiciones lo exigen, el piloto puede insuflar aire caliente en el globo (expansión monetaria) o expulsarlo (contracción monetaria) para aumentar o disminuir la flotabilidad. Si la Fed hace bien su trabajo, la economía se guiará suavemente con intervenciones monetarias ocasionales para tener en cuenta las fluctuaciones económicas, igual que el piloto del globo corrige suavemente los cambios de las condiciones atmosféricas.
La búsqueda de un «aterrizaje suave» tiene sentido desde este punto de vista. El «globo» ha subido demasiado (inflación), y la ventilación de aire caliente (subidas de tipos) aún no ha conseguido que el globo vuelva a la altitud objetivo (inflación del 2%). Pero si se sigue ventilando, se corre el riesgo de que el globo descienda irremediablemente hacia el suelo (recesión). La analogía parece funcionar bien porque estamos inundados del discurso de los bancos centrales que utiliza este marco. Pero el marco es erróneo. La Fed no es una amable guía que mantiene estable la economía; es la culpable de la inflación y de la inminente recesión a la que ahora nos vemos obligados a enfrentarnos.
Las recesiones no surgen de la nada. Tienen una causa: la malinversión fomentada por la expansión crediticia de los bancos centrales. Los tipos de interés artificialmente bajos envían una falsa señal a los inversores y productores para que empiecen, o continúen, produciendo cosas que, o bien los clientes no quieren realmente —al menos no en la cantidad que se está produciendo ahora—, o bien no se pueden completar con los recursos disponibles. En algún momento, a menudo cuando los tipos vuelven a subir, la naturaleza precaria de estas líneas de producción se hace imposible de ignorar, y tiene lugar un doloroso periodo de corrección. Eso es una recesión.
Así que podemos ver el problema con el encuadre típico de la situación de la Fed. Además de identificar falsamente a la Fed como parte esencial de la economía, presenta una recesión como posible de evitar. No sólo es imposible de evitar, sino que fue la Fed quien la provocó. Puede que aún tengan margen para retrasar la corrección, pero la mala inversión que hay que corregir ya está aquí.
Una analogía mejor que el globo aerostático sería un falso atajo. Imagina que estás corriendo por un sendero en el bosque. Digamos que es la segunda mitad de un maratón de trail. Estás agotado y desesperado por llegar a la meta cuando doblas una esquina y ves una cuesta empinada que parece no tener fin. Te detienes, desolado. No te sientes con fuerzas para llegar a la cima, y mucho menos para recorrer todo el camino hasta la meta. Entonces aparece un oficial de carrera. Te dice que se da cuenta de que estás agotado y te señala un pequeño sendero a la izquierda de la colina. Te explica que es un atajo que evita la colina. No le crees. ¿Un atajo? ¿En una carrera? Eso no puede estar permitido. Pero él insiste. Es un oficial, después de todo. Este atajo no sólo está permitido, dice, es alentado.
Es persistente y, al final, te convence. Empiezas a bajar por el sendero e inmediatamente te sientes mucho mejor. Es sombreado y tiene una ligera bajada. Tu ritmo aumenta, te pones más alto y te sientes con más energía. Pero, sobre todo, te sientes agradecido de que el Oficial de Carrera te encontrara por casualidad en la base de esa colina. Sin embargo, lo que aún no sabes pero acabarás descubriendo es que te engañaron. No hay atajo. Estás corriendo fuera de rumbo. Cada paso que das te aleja más y más de tu objetivo. En algún momento, tendrás que reconocerlo, dar media vuelta y volver corriendo hasta la base de la primera gran colina que te engañaron haciéndote creer que podías saltarte. Y como ahora estás corriendo cuesta abajo y cada kilómetro que corras no sólo no cuenta para tu carrera, sino que tendrás que volver a correrlo sólo para volver al punto donde te desviaste inicialmente, corregir tu error será extremadamente doloroso. Pero es necesario. Y cuanto más tiempo te niegues a afrontarlo, peor será la corrección final.
Ahora imagina que te das cuenta de tu error. Te das la vuelta e inicias la penosa subida de vuelta al sendero cuando, de nuevo, salta el oficial de carrera. Te asegura que estás en el buen camino y que debes continuar por ese sendero. La subida es dolorosa, así que te inclinas a creerle. Sigues bajando por el sendero, dando la vuelta de vez en cuando cuando te asaltan las dudas, sólo para que el oficial de carrera vuelva a empujarte por su falso atajo.
A estas alturas, espero que sea obvio lo que representa esta analogía. La colina es el dolor económico hecho inevitable por los cierres en 2020 y 2021. El oficial de carrera es la Fed, y el falso atajo es el auge artificial y la mala inversión causados por los 7 billones de dólares creados de la nada e inyectados en los mercados de crédito. Espero que también quede claro que lo peor que usted, como corredor, podría hacer sería seguir viendo al Oficial de Carrera como una guía útil. Corregir la mala inversión siempre es doloroso. Pero ignorarlo o agravarlo es peor.
Nos estamos desviando. No tengas piedad de la gente que nos ha traído aquí. Y, desde luego, no mires hacia ellos para que nos saquen.
