Nos están advirtiendo de que se avecina la destrucción. Deberíamos creerles.
La semana pasada, el gobernador Michael S. Barr hizo una admisión sincera en su discurso titulado «Banca central eficiente y eficaz: más allá del balance». No endulzó nada:
Creo que reducir el balance es un objetivo erróneo, y muchas de las propuestas para alcanzar este objetivo socavarían la resiliencia de los bancos, obstaculizarían el funcionamiento del mercado monetario y, en última instancia, amenazarían la estabilidad financiera.
La gravedad de esto es innegable. Desde diciembre de 2025, la Fed abandonó el ajuste cuantitativo (QT, por sus siglas en inglés). Lo reemplazó con las compras de gestión de reservas (RMP, por sus siglas en inglés), adquiriendo 40 mil millones de dólares mensuales en letras del Tesoro (193 mil millones de dólares desde el inicio de las RMP).
¿La razón? Las reservas bancarias. En marzo de 2020 la Fed implementó una política de coeficiente de reserva del 0%. Esto dio paso a una era monetaria sin precedentes en la que los bancos ya no están obligados a mantener ni un centavo de efectivo físico como garantía de sus préstamos. Sin embargo, al mismo tiempo, la Fed creó billones de dólares en reservas digitales y comenzó a pagar a los bancos por custodiar ese dinero.
En 2025, la Fed pagó 167 mil millones de dólares directamente a los bancos (147 mil millones por intereses sobre las reservas y 20 mil millones por operaciones de recompra), con el único propósito de no prestar al público. Actualmente, el interés sobre las reservas se sitúa en el 3,65% sobre un saldo de 3 billones de dólares.
Esta política antieconómica quebrantó gravemente el mecanismo de fijación de precios. Ahora, los planificadores centrales afirman que esta dependencia es una virtud. Barr cita a Jerome Powell para consolidar esta narrativa:
Las reservas son el activo más seguro y con mayor liquidez del sistema financiero, y solo la Fed puede crearlas. Un suministro adecuado de reservas es esencial para la seguridad y la solidez de nuestro sistema bancario...
El riesgo moral es profundo, respaldado por la frase más gloriosa de la jerga de la Fed que he visto jamás:
Además, la creación de reservas no supone ningún coste para la Fed. La Fed paga intereses por las reservas, pero también recibe intereses en el otro lado del balance, que se compone en gran medida de títulos del Tesoro. Todos los ingresos excedentes de la Fed revierten en los contribuyentes.
Tiene «razón». Crear billones de dólares en un ordenador para entregárselos a los bancos para que puedan obtener ingresos sin riesgo no supone ningún coste para la Fed. Pero el coste real lo soporta la sociedad a través de la expansión monetaria y la devaluación de la moneda; ambas cosas a menudo presentadas como virtudes.
La mentira se basa en la omisión. Con unos tipos de interés tan altos y un IORB que evoluciona al unísono con el tipo de los fondos federales, la Fed lleva bastante tiempo registrando pérdidas.
A esta pérdida acumulada la denominan «activo diferido», que actualmente asciende a 241.000 millones de dólares. Pero aquí está el quid de la cuestión: el dividendo acumulado pagado a los accionistas de la Reserva Federal está protegido legalmente. Hasta que la Fed elimine milagrosamente ese déficit de 241.000 millones de dólares, y solo después de pagar a sus accionistas, ni un solo centavo de los ingresos del banco central volverá al Tesoro de los EEUU.
Barr reitera su mentira, o ignorancia deliberada:
Además, como ya he señalado, proporcionar reservas no supone ningún costo neto, y hacer que un bien gratuito sea escaso tiene poco sentido desde el punto de vista económico.
Los austriacos entienden que los bienes de capital no pueden crearse de la nada. El trabajo, el tiempo y la decisión de aplazar el consumo son lo único que da lugar a la acumulación real de recursos, herramientas y fábricas. El crecimiento solo se produce mediante la acumulación de estos bienes de capital físicos.
En resumen, una nación no puede alcanzar la prosperidad a base de imprimir dinero. Si ese fuera el caso, a estas alturas todos deberíamos ser ricos.
La Fed puede imprimir billones de dólares, pero no puede fabricar ni un solo ladrillo ni un solo cemento. El crédito del banco central no es un bien gratuito; es una distorsión del mercado que socava el mecanismo de precios y, a la larga, conduce al auge especulativo».
La conclusión lo dice todo:
En resumen, reducir el balance de la Fed es un objetivo erróneo, y reducir la resiliencia del sistema bancario es un medio erróneo.
Con una deuda de 40 billones de dólares en el horizonte, el aumento de los tipos de interés y del coste de la vida, un mercado bursátil que solo puede subir y un balance de la Fed que nunca puede bajar, lo único seguro es lo que vendrá después. El futuro está predeterminado, con la destrucción económica acechando; nada de esto habría sido posible sin la visión de un comité de planificación centralizada.
