Según gran parte del pensamiento económico popular, hay tres factores que determinan las tasas de interés de mercado. El primero es la liquidez, el segundo es la actividad económica y el tercero son las expectativas inflacionistas. Milton Friedman sostenía que, cada vez que el banco central aumenta la tasa de crecimiento de la oferta monetaria mediante la compra de activos financieros como los bonos del Tesoro, esto hace que los precios de dichos bonos suban y sus rendimientos bajen. Cabe señalar que lo que tenemos aquí es el efecto de liquidez monetaria, que está inversamente correlacionado con las tasas de interés.
Según Friedman, tras un cierto lapso de tiempo, el aumento de la oferta monetaria impulsa la actividad económica, lo que pone en marcha el efecto de la actividad económica, que ejerce una presión al alza sobre las tasas de interés. Tras un lapso de tiempo mucho más prolongado, el aumento de la tasa de crecimiento de la oferta monetaria comienza a afectar a los precios de los bienes y servicios. Una vez que los precios empiezan a subir, surgen las expectativas de inflación. En consecuencia, esto ejerce una presión al alza adicional sobre los tipos de interés de mercado.
La liquidez, la actividad económica y las expectativas de inflación se consideran los factores clave en la determinación de los tipos de interés. Este proceso viene marcado por las políticas monetarias del banco central, que influyen en la liquidez monetaria. La liquidez monetaria, a su vez, genera a los otros dos efectos.
Dicho esto, esta explicación popular de la determinación de las tasas de interés se deriva de observaciones y no de un marco económico sólido que interprete dichas observaciones. En The Ultimate Foundation of Economic Science, Mises argumentó que,
Lo que la historia económica, la observación o la experiencia pueden revelarnos son hechos como estos: durante un período concreto del pasado, el minero Juan, en las minas de carbón de la empresa X en el pueblo de Y, ganaba p dólares por una jornada laboral de n horas. De ninguna manera la recopilación de estos y otros datos similares puede conducir a una teoría sobre los factores que determinan el nivel de los salarios.
Por lo tanto, una teoría de este tipo sobre la determinación de las tasas de interés no explica, solo describe.
Preferencia temporal y tasas de interés
La naturaleza humana exige cierto nivel de consumo en el presente. Sabemos que, para sobrevivir, una persona debe consumir bienes en el presente. Dado que toda acción humana tiene lugar necesariamente en el tiempo, los bienes presentes tienen un valor mayor que los bienes futuros idénticos.
Imaginemos el caso de una persona que apenas dispone de lo necesario para sobrevivir. Es poco probable que esta persona preste o invierta sus escasos recursos. El coste de prestar o invertir es muy elevado para ella; de hecho, podría incluso costarle la vida si se planteara prestar o invertir parte de sus recursos. Una vez que su riqueza comienza a crecer, el costo de prestar o invertir empieza a disminuir. Sobre este tema, Mises escribió en,
Lo que se renuncia a obtener se denomina el precio pagado por alcanzar el fin perseguido. El valor de ese precio pagado se denomina coste. Los costos equivalen al valor que se atribuye a la satisfacción a la que hay que renunciar para alcanzar el fin perseguido.
Según Carl Menger:
En la medida en que la supervivencia depende de la satisfacción de nuestras necesidades, garantizar la satisfacción de las necesidades más inmediatas debe preceder necesariamente a la atención que se presta a las posteriores. E incluso cuando no es nuestra vida, sino simplemente nuestro bienestar continuo (sobre todo nuestra salud), lo que depende de la disponibilidad de una cantidad determinada de bienes, la consecución del bienestar en un plazo más cercano es, por regla general, un requisito previo para el bienestar en un plazo posterior… Toda la experiencia nos enseña que un disfrute presente o en un futuro próximo suele parecer más importante para las personas que uno de igual intensidad en un momento más lejano del futuro.
Una vez más, cuando el ahorro de un individuo comienza a aumentar, el coste de los préstamos o de la inversión empieza a disminuir. Se hace viable destinar parte de sus recursos a préstamos e inversiones. De ello podemos deducir que, si el resto de factores se mantienen constantes, cualquier factor que conduzca a la expansión de la producción privada y del ahorro dará lugar a una reducción de la prima de los bienes presentes frente a los bienes futuros (es decir, a una bajada de la tasa de interés). Por el contrario, los factores que socavan la expansión de la producción privada y el ahorro aumentarán la prima de los bienes presentes frente a los bienes futuros (es decir, un aumento de la tasa de interés).
Las reacciones de las personas ante los cambios en los recursos disponibles y los ahorros, en lo que respecta a las preferencias temporales, no son automáticas. Cada persona decide cuánto destinar al consumo presente frente al consumo futuro en función de sus objetivos.
La teoría de la preferencia temporal no requiere conceptualmente la existencia de dinero para explicar el fenómeno de los tipos de interés. Además, en el marco teórico de Friedman, los cambios en la actividad económica se asocian positivamente con los tipos de interés. Sin embargo, si el aumento de la actividad económica se debe a la expansión de la producción privada y al ahorro, es probable que esto provoque una disminución de las preferencias temporales y, por lo tanto, una bajada de las tasas de interés, y no un aumento como se sugiere.
Las tasas de interés y el aumento de la oferta monetaria
Cuando se inyecta dinero y crédito inflados en la economía, se pone en marcha un intercambio de nada por algo. Los primeros receptores de ese dinero y crédito inflados pueden ahora desviar recursos hacia sí mismos. Al igual que un falsificador, al desviar recursos hacia sí mismos, los receptores del nuevo dinero y crédito se han enriquecido más que antes. Esto significa que ahora pueden aumentar la compra de diversos bienes, lo que hace que sus precios suban y sus rendimientos bajen. Mientras la producción privada y el ahorro sigan creciendo, y si el resto de factores se mantienen constantes, es probable que las preferencias temporales de los individuos disminuyan. Por el contrario, con menos ahorro, las preferencias temporales aumentarán y se espera que suban los tipos de interés de mercado.
En un mercado libre, las tasas de interés se ajustan a las preferencias temporales de los individuos. Cuando los individuos reducen sus preferencias temporales, esto significa que están indicando a las empresas que deben crear una infraestructura adecuada para estar preparadas ante el aumento de la demanda de bienes de consumo en el futuro. Por lo tanto, si los empresarios quieren tener éxito, deben ajustarse a la demanda de los consumidores. En este sentido, las tasas de interés de mercado son indicadores. Sin embargo, las políticas del banco central distorsionan las tasas de interés. Esto distorsiona el cálculo económico de los empresarios.
Los individuos y las causas económicas
El hecho de que los individuos emprendan conscientemente acciones con un propósito implica que, en el ámbito de la economía, las causas emanan de los individuos y no simplemente de factores externos. Una vez más, las respuestas de los individuos ante diversos factores externos no son automáticas. Cada individuo evalúa los cambios en los distintos factores en función de sus propios objetivos. Por lo tanto, ni la liquidez monetaria, ni la actividad económica, ni las expectativas de inflación constituyen la esencia de la determinación de los tipos de interés. Las decisiones individuales relativas al consumo presente versus al consumo futuro son el factor determinante clave de los tipos de interés.
Conclusión
Según la opinión generalizada, la tasa de interés de mercado viene determinado por las variaciones en la liquidez monetaria, la actividad económica y las expectativas inflacionistas. Según este razonamiento, un aumento de la liquidez monetaria hace que los tipos de interés bajen. Por el contrario, el aumento de la actividad económica y el incremento de las expectativas inflacionistas provocan una subida de las tasas de interés. Este marco conceptual presenta a los individuos como entidades inconscientes que reaccionan de forma mecánica ante diversos factores. Sin embargo, la acción consciente y deliberada de los individuos en lo que respecta al consumo presente frente al consumo futuro es el factor determinante clave de las tasas de interés.
