Son muchos los factores que influyen en el rendimiento de la deuda pública. Sin embargo, no es ninguna coincidencia que los rendimientos sigan subiendo a medida que el gobierno federal produce nueva deuda pública a una velocidad de vértigo nunca vista en tiempos de paz.
El rendimiento de referencia del Tesoro a 10 años —es decir, el interés que los contribuyentes deben pagar por la nueva deuda pública— alcanzó una media del 4,38 por ciento en septiembre. Es el nivel más alto desde octubre de 2007 y, si sigue subiendo, pronto alcanzará su nivel más alto en 20 años.
Parte de la razón por la que el rendimiento sigue subiendo es que cada vez es más difícil encontrar suficientes compradores para los billones de dólares de nuevos bonos del Tesoro que se añaden al mercado cada año desde 2019. Si la oferta de nueva deuda supera la oferta de nuevos compradores interesados a un precio determinado, entonces los nuevos compradores deben ser atraídos con rendimientos más altos.
Al fin y al cabo, la deuda pública es como cualquier otra cosa: en igualdad de condiciones, los precios bajan cuando aumenta la oferta. Por ejemplo, si un nuevo y enorme pozo de gas natural empieza a bombear grandes cantidades de gas, el precio del gas natural bajará. Si los agricultores tienen una cosecha abundante de naranjas, el precio de las naranjas bajará.
Por lo tanto, cuando el mercado se inunde de nuevos bonos del Estado, el precio de los bonos caerá y eso significa que el rendimiento aumentará.
Cuánta de esta nueva deuda gubernamental está inundando el mercado? Bueno, desde 2019, el gobierno federal ha agregado diez billones de dólares de nueva deuda, con un aumento total de la deuda de alrededor de 23 billones de dólares durante el cuarto trimestre de 2019, a 33 billones de dólares en la actualidad. Eso es un aumento del 43 por ciento.
Además, el ritmo al que los EEUU está generando nueva deuda no está disminuyendo, sino acelerándose. De hecho, el ejercicio fiscal de 2023 parece que será el año más cargado de deuda desde 2021, en pleno pánico Covid. Para tener una idea de esto, en los 11 primeros meses de cada ejercicio fiscal (que va del 1 de octubre al 30 de septiembre). Los datos más recientes del Departamento del Tesoro muestran que para el año fiscal 2023, el déficit federal ha superado los 1,5 billones de dólares. Esto supone un aumento del 61 por ciento respecto al año fiscal 2022. Sólo en los años Covid —cuando los EEUU se encontraba en medio de una enorme desaceleración económica impuesta por el gobierno— el déficit se desplomó a deudas mayores.
Es más, algunas estimaciones nos dicen ahora que el déficit a final de año para el ejercicio fiscal 2023 superará realmente los dos billones de dólares.
Todo esto significa una gran cantidad de nueva deuda pública que entra en el mercado, y eso significa una mayor presión al alza sobre los rendimientos. A ello seguirán nuevas y enormes facturas fiscales para los contribuyentes que deban pagar los intereses.
Como Axios informó esta semana el aumento de los rendimientos, junto con el aumento de la deuda total, significa que las obligaciones de intereses del gobierno federal están aumentando más rápido de lo que se creía posible hace sólo unos meses:
Las perspectivas fiscales del gobierno de EEUU han empeorado notablemente en los últimos dos meses, no por nada que ocurra en el Capitolio, sino por los cambios en los mercados mundiales de bonos. los cambios en los mercados.
Por qué es importante: Un cambio al alza en los tipos de interés a largo plazo está poniendo al Gobierno en camino de gastar mucho más en el pago de intereses en los próximos años de lo que se preveía hace sólo unos meses.
- Si los tipos actuales se mantienen altos y la política fiscal se ajusta a las previsiones actuales, el coste del servicio de esas deudas superará el gasto en defensa en 2025 y superará el gasto en Medicare en 2026.
- En el actual ejercicio fiscal, el gasto por intereses va camino de superar los 800.000 millones de dólares, más del doble que en 2021 (352.000 millones). En 2026, el gasto neto en intereses del gobierno alcanzaría el 3,3 por ciento del PIB, el más alto registrado.
- Estas cifras proceden del Committee for a Responsible Federal Budget (Comité para un Presupuesto Federal Responsable), partiendo del supuesto de que los tipos se mantienen un punto porcentual por encima de las previsiones de la Congressional Budget Office (Oficina Presupuestaria del Congreso), basándose en las reglas empíricas de la CBO.
En cifras: En julio, las proyecciones fiscales de la CBO partían del supuesto de que los bonos del Tesoro de EEUU a 10 años rendirían un 3,8 por ciento, que era más o menos la cotización de los títulos en ese momento.
- Ya no más. Desde entonces, la rentabilidad a 10 años ha marcado nuevos máximos modernos, superando el 4,8 por ciento el 6 de octubre (era del 4,71 por ciento el lunes por la mañana).
Parece que los Estados Unidos está entrando en una espiral de deuda clásica. A medida que aumentan los costes de la deuda, el gobierno federal debe desviar mayores cantidades de gasto federal para simplemente mantenerse al día con los pagos de la deuda. Eso, sin embargo, significa menos dólares disponibles para programas populares como Medicare, gastos de defensa y Seguridad Social. Para mantener el flujo de estos pagos, el gobierno federal tendrá que emitir aún más deuda. O bien, el banco central puede intentar reducir las obligaciones de intereses forzando a la baja los tipos de interés —es decir, los rendimientos— mediante la compra de más deuda pública. Sin embargo, para ello, la Reserva Federal tendría que crear dinero nuevo, lo que provocaría una mayor inflación de precios.
Por lo tanto, ahora hay que elegir entre una espiral ascendente de pagos de la deuda, una mayor inflación de los precios o una dolorosa austeridad. Es una apuesta segura que los federales intentarán primero las dos primeras opciones.
