La inflación de precios está subiendo de nuevo, a pesar de las repetidas (y falsas) afirmaciones del presidente Trump de que los precios están bajando. Sin embargo, los medios de comunicación tampoco tienen razón, ya que gran parte del consenso mediático sobre la tendencia obstinadamente alta de la inflación de precios de junio es que fue causada por los aranceles. Sin embargo, los aranceles no son inflacionistas. La inflación de precios que vemos ahora es el legado continuado de la inflación monetaria de los esfuerzos de Trump-Biden por adoptar enormes déficits y presionar a la Reserva Federal para que presione a la baja las tasas de interés con políticas de dinero fácil.
Según los últimos datos de inflación de precios de la Oficina de Estadísticas Laborales, el índice de precios al consumidor aumentó un 2,7 por ciento interanual y un 0,3 por ciento intermensual. Se trata del mayor aumento interanual en cuatro meses, y del mayor incremento intermensual desde enero de 2025. El aumento del IPC de junio también sitúa el crecimiento del IPC por encima de las tasas de crecimiento del IPC experimentadas durante septiembre del año pasado. En aquel momento, el presidente de la Fed, Jerome Powell, había declarado que la inflación de los precios estaba retrocediendo rápidamente hacia el objetivo del dos por ciento de la Fed. Nueve meses después, podemos ver que los pronosticadores de la Fed estaban claramente equivocados, ya que el IPC ha aumentado un 2,1 por ciento en ese periodo.
Encontramos una tendencia similar si nos fijamos en el llamado «IPC subyacente», que elimina los volátiles precios de los alimentos y la energía. El IPC subyacente también alcanzó un máximo de cuatro meses en junio, medido en términos interanuales. En términos intermensuales, el IPC subyacente alcanzó un máximo de cinco meses en junio.
Desde una perspectiva más amplia, observamos que la continua inflación de los precios sigue garantizando que los salarios reales lleven años estancados. Por ejemplo, desde enero de 2021, los ingresos medios por hora han aumentado un 21%. Durante ese mismo período, sin embargo, la inflación del IPC ha aumentado casi un 22,5%. Dicho de otro modo, la ganancia media por hora pasó de 29,92 dólares en enero de 2021 a 36,30 dólares en junio de 2025. En términos reales, ajustados a la inflación, sin embargo, los ingresos medios por hora cayeron de 29,92 a 29,65 dólares durante ese mismo período. Los salarios, sencillamente, no han seguido el ritmo de los aumentos de precios.
En sus comentarios sobre el informe del IPC de junio, sin embargo, la Casa Blanca de Trump declaró en un comunicado de prensa que «los precios para los americanos comunes siguen cayendo» y cacarea que la inflación subyacente «batió las expectativas». En primer lugar, «batir las expectativas» no significa que la inflación de precios haya mejorado. «Superar las expectativas» significa simplemente que el resultado es ligeramente inferior al esperado por los analistas. «Batir las expectativas» es algo que siguen los inversores, pero el concepto es irrelevante para la economía real. Además, no es en absoluto cierto que los precios «sigan cayendo», como afirma la Casa Blanca. Naturalmente, las relaciones públicas de la Casa Blanca señalan los pocos lugares del informe que muestran una caída de los precios mes a mes, en concreto, los vehículos nuevos y usados. Sin embargo, prácticamente todas las demás categorías —incluidos la vivienda, la atención médica, los alimentos y la energía— mostraron un aumento de los precios durante el período. De un año a otro, los precios de la vivienda subieron un 3,6%, los de la atención médica un 3,4% y los de los alimentos un 3%. Esta no es una economía en la que los gastos básicos se estén haciendo más asequibles.
(Además, la inflación subyacente del IPC lleva 51 meses por encima del objetivo del dos por ciento de la Fed. El IPC lleva 52 meses por encima del objetivo. El PCE, la medida favorita de la Fed para medir la inflación de los precios, lleva 51 meses por encima del objetivo).
En la cobertura mediática del informe y de la subida de precios, la mayoría de los medios adoptan la postura de que la subida de precios se explica por los nuevos aranceles impuestos por la administración. Aunque es cierto que los aranceles aumentarán los precios en las zonas más directamente afectadas por ellos, no se trata de «inflación» en sentido estricto. La definición convencional de inflación de precios es que se trata de un aumento general de los precios. Los aranceles —que son impuestos— no provocan un aumento general de los precios porque, en ausencia de inflación monetaria, el aumento de los precios en algunas áreas provocará una caída de los precios en otras.
Por ejemplo, los aranceles sobre el acero provocarán efectivamente una subida del precio del acero porque el arancel limitará la oferta de acero al precio anterior no arancelizado. Suponiendo que la demanda de acero siga siendo la misma, el arancel del acero hará que suban los precios. Sin embargo, a menos que aumente la oferta de dinero, el aumento de los precios del acero dejará menos dinero disponible para comprar otros bienes, por lo que los precios en otras áreas bajarán. Así pues, el arancel por sí solo no provocará un aumento general de los precios. Sólo hará que los precios suban en algunas zonas y bajen en otras.
Por lo tanto, no es exacto decir que los aranceles causan inflación en un sentido preciso. Sólo podemos decir que los aranceles provocan un aumento de los precios en algunas zonas —suponiendo que la demanda se mantenga estable. De hecho, podríamos argumentar que los aranceles son deflacionistas en muchos casos porque aumentan los precios de importantes insumos para la producción nacional y, por tanto, fuerzan a la baja la demanda de mano de obra y los salarios. La demanda global caerá y habrá deflación. Por supuesto, esto no significa que los aranceles mejoren la situación económica. Los aranceles son simplemente impuestos sobre la venta de bienes que los americanos desean comprar y, como todos los impuestos, los aranceles ahogan la demanda al dejar a los americanos con menos renta disponible.
Si queremos encontrar la verdadera causa de la inflación general de los precios, no tenemos más que mirar a la inflación monetaria que sigue estando presente en la economía de los EEUU. La economía de los EEUU sigue lastrada por los más de cinco billones de dólares que se crearon como resultado de las políticas inflacionistas de la Fed en la era del covid. Esta infusión masiva de dinero nuevo seguirá apareciendo de formas impredecibles.
En particular, los mercados de bonos han señalado hoy que los inversores en bonos no están convencidos de que la inflación de precios esté «resuelta», independientemente de lo que pueda afirmar la administración Trump. Teniendo en cuenta que es probable que la inflación de precios persista en un futuro previsible, los rendimientos de los bonos a más largo plazo se dispararon tras la publicación del informe sobre la inflación del IPC, y el rendimiento a 30 años se disparó por encima del cinco por ciento a mediodía del martes. El rendimiento a diez años —que es clave para fijar las tasas hipotecarias— respondió al informe del IPC subiendo del 4,4% al 4,48%.
Según MarketWatch hoy:
El mercado de bonos de los EEUU se estaba vendiendo el martes de una manera que tiende a significar nuevos problemas para muchos inversores en bolsa.
La venta de bonos del Tesoro hizo que la rentabilidad del bono a 30 años superara el 5% y se encaminara hacia su nivel de cierre más alto desde mayo. En mayo, la subida del rendimiento a 30 años por encima del 5% estuvo acompañada de preocupaciones sobre las perspectivas fiscales de los EEUU. Por el contrario, los movimientos del martes se debieron en gran medida a las perspectivas de inflación, después de que los datos de junio mostraran que los precios al consumo registraron la mayor subida mensual desde principios de año.
