En la economía, el rendimiento económico real de la inversión no es sólo una métrica importante. Es crucial. Por eso me parece tan deshonesto intelectualmente cuando algunos economistas miran el crecimiento del PIB y del empleo sin ponerlo en el contexto del aumento masivo de la deuda, el gasto y la oferta monetaria.
Se supone que un plan de estímulo debe generar un crecimiento mayor y más rápido de lo que dictaría la tendencia normal. Además, la definición de un plan de estímulo es que debe mejorar la tendencia a largo plazo.
Los gobiernos han tomado las recomendaciones de Keynes de gastar en periodos de recesión y han borrado de su memoria la necesidad de ahorrar y recortar impuestos en épocas de crecimiento. Keynes abrió una puerta peligrosa cuando colocó al gobierno como la solución a la crisis y los gobiernos posteriores lo han llevado al extremo con claros rendimientos decrecientes. Lo que tenemos ahora es una cadena de deuda masiva y de estímulos monetarios que se dedican al gasto corriente y a los derechos sin ningún retorno económico real, sólo para aumentar el gasto incluso en periodos de crecimiento, donde el gobierno nunca ahorra.
Es en el contexto del mayor estímulo fiscal y monetario en décadas que podemos y debemos estar muy preocupados por el último informe sobre el empleo. En 2021, el déficit de Estados Unidos superará la marca de los 3 billones de dólares y el 13,4% del PIB, según la Oficina Presupuestaria del Congreso. Será el mayor déficit desde 1945 y sólo superado por el gasto de 2020. A esto hay que añadir los 80.000 millones de dólares mensuales de compras de activos de la Reserva Federal. Según los neokeynesianos, este «apoyo» masivo del gobierno sumado a la reapertura de la economía debería acelerar la creación de empleo y el crecimiento, y aumentar la tendencia de crecimiento del PIB a largo plazo. Nada de esto ha sucedido.
Todo lo que vemos en la economía de Estados Unidos es una consecuencia directa de la reapertura. La economía se hundió debido al cierre y se recupera debido a la apertura. Lo único que ha conseguido la acción del gobierno y de los bancos centrales mientras tanto es hacer subir la inflación y la deuda.
El aumento de la deuda y de la inflación no son motores del crecimiento a largo plazo ni de la mejora de la productividad, sino más bien lo contrario.
Imagina que inviertes en una economía 6 billones de dólares en 2020 y 2021, y los resultados son una menor creación de empleo mientras la deuda aumenta el doble de rápido que el crecimiento. Es la receta del desastre.
El informe sobre el empleo de septiembre fue extremadamente decepcionante en este contexto de supuestos estímulos masivos. Disfrazarlo de «escasez de mano de obra» es sencillamente una broma: un espantoso aumento de 194.000 puestos de trabajo frente a los 500.000 esperados en las nóminas no agrícolas de septiembre, con un descenso de la población activa de 183.000 personas, todavía 3 millones por debajo del nivel prepandémico. El informe mostró que la economía lleva once meses con una tasa de participación laboral estancada, del 61,6%.
En septiembre, el número de empleados a tiempo parcial por razones económicas, de 4,5 millones, se mantuvo esencialmente sin cambios por segundo mes consecutivo. En febrero de 2020 eran 4,4 millones. Estos trabajadores, según la Oficina de Estadísticas Laborales, trabajan a tiempo parcial porque sus horas se han reducido o no han podido encontrar un empleo a tiempo completo.
Podemos ver que estos programas de estímulo masivo de un billón de dólares generan un impacto positivo a largo plazo prácticamente inexistente, sólo un rebote a corto plazo que dura menos de un trimestre. Tenemos las estimaciones del modelo GDPNow de la Fed de Atlanta y de la Fed de San Luis, ambas con un crecimiento de sólo el 1,3% para el tercer trimestre de 2021. De hecho, la previsión del PIB real del tercer trimestre de la Fed de Atlanta ha eliminado prácticamente cualquier crecimiento, mientras que la inflación sigue siendo elevada, con una estimación del 4% para 2021. Bien hecho, keynesianos.
