En los últimos días hemos leído numerosos artículos sobre un posible acuerdo entre la Administración de los EEUU y sus principales socios comerciales para devaluar el dólar. Se le ha denominado «Acuerdo Mar-A-Lago», un concepto inspirado en el Acuerdo Plaza de 1985, que pretendía devaluar el dólar de los EEUU para hacer frente a los desequilibrios comerciales. Aquel plan fracasó.
El objetivo, según los medios financieros, sería debilitar el dólar de los EEUU, impulsar la competitividad de las exportaciones de EEUU y reequilibrar el comercio mundial. Otra propuesta consiste en reestructurar la deuda de EEUU canjeando las obligaciones existentes por bonos a más largo plazo, como los bonos del Tesoro a 100 años, para aliviar las presiones fiscales. Sin embargo, ésta sería una idea peligrosa y potencialmente contraproducente.
El concepto del Acuerdo de Mar-A-Lago parte de dos premisas erróneas, que son creer que las exportaciones de los EEUU no son lo suficientemente grandes debido a una moneda fuerte y que la deuda es demasiado elevada debido a un dólar robusto. Ambas son sencillamente incorrectas.
Las exportaciones de EEUU son relativamente bajas en comparación con otras naciones, un 11% del PIB, frente al 42% de Alemania, el 29% del RU o el 21% de Japón, por ejemplo. Sin embargo, las principales razones de las exportaciones relativamente pequeñas de los Estados Unidos no tienen nada que ver con la moneda. Los Estados Unidos es un mercado enorme, y las empresas nacionales no necesitan exportar para reforzar sus ingresos y ventas. También es rico en recursos naturales, lo que le hace relativamente autosuficiente, reduciendo la necesidad de importaciones y, por extensión, limitando el incentivo para exportar. Los Estados Unidos es el mayor productor de petróleo y gas del mundo, y el valor estimado de sus recursos naturales es de aproximadamente 45 billones de dólares. Además, con 331 millones de habitantes en 2023, el gasto de los consumidores representa aproximadamente el 70% del PIB de los EEUU.
Los Estados Unidos es uno de los mayores mercados del mundo, pero lo más importante es que es el más rico. La mediana del gasto individual de los consumidores es muy superior a la de países como China o India, y el tercio superior de la distribución de la renta representa alrededor del 56% del gasto. Con 5 billones de dólares en 2024, es el mayor mercado minorista del mundo. Además, la economía de los Estados Unidos es sobre todo una economía de servicios. Los servicios, incluidos los profesionales y empresariales, son más difíciles de exportar, y el tamaño y la riqueza del mercado nacional hacen innecesario vender en el extranjero en la mayoría de los casos.
La industria manufacturera de los Estados Unidos no es pequeña, con un 10% del PIB, debido a una moneda nacional fuerte, sino a las cargas impuestas por la regulación a las industrias. Además, bajar artificialmente los costes con una moneda más débil es una fórmula perdedora, ya que siempre hay alguien dispuesto a destruir su moneda más rápidamente.
La industria de EEUU no puede competir en el extranjero destruyendo el poder adquisitivo de la moneda. Significa pobreza inmediata para los americanos. Debe competir con productos de valor añadido, como han demostrado el sector tecnológico y otros.
El canje de la deuda existente a corto plazo por bonos a largo plazo también es una idea terrible porque crearía el incentivo para que el gobierno aumentara el endeudamiento y no abordara su problema de gasto estructural. Reestructurar la deuda forzando una depreciación artificial del dólar de los EEUU también asustaría a los inversores en bonos, que temerían con razón que otras administraciones recurrieran al mismo truco en el futuro. ¿Por qué comprar un bono a 100 años de una nación que puede devaluar su moneda con regularidad cada vez que vuelvan los retos de la deuda? Esta propuesta no es una herramienta para mantener el dólar de los EEUU como moneda de reserva mundial, sino una garantía de pérdida de su estatus global.
Ninguno de los retos de exportación y deuda de los Estados Unidos mejoraría con una devaluación del dólar, y uno crucial empeoraría: la inflación.
Los Estados Unidos ya sufre una inflación elevada debido a políticas fiscales y monetarias equivocadas. La inflación acumulada del 24% sufrida por los americanos en los últimos cuatro años procede precisamente de las medidas intervencionistas sobre la cantidad y el precio del dinero, hinchando el gasto gubernamental y la deuda, que condujeron a un crecimiento récord de la masa monetaria durante décadas y, con ello, a las actuales presiones inflacionistas. Con una devaluación, los precios subirían inmediatamente en dólares de los EEUU y el poder adquisitivo de los salarios disminuiría.
La devaluación no mejora la productividad ni el valor añadido industrial, por lo que cualquier descenso de los costes se traduciría en el empobrecimiento de los trabajadores y ahorradores americanos.
La devaluación es un impago de facto y la manifestación de la insolvencia de una nación.
No se puede pretender devaluar la moneda y controlar al mismo tiempo la inflación y la deuda. La devaluación hace que el gobierno abandone el necesario ajuste de sus hábitos de gasto, y el problema de la sostenibilidad de la deuda resurge en poco tiempo. Los salarios reales se resienten, el consumo real se debilita, toda la economía se empobrece artificialmente en dólares en los EEUU a medida que aumenta la inflación, y sólo se benefician los sectores amiguistas y el gobierno porque pueden perpetuar sus ineficiencias y desequilibrios en una moneda cada vez menos valiosa.
Devaluar no es una solución al endeudamiento. Incentiva un mayor endeudamiento en un gobierno que ya es adicto al gasto. Además, agrava el efecto expulsión, ya que la deuda gubernamental desplaza al crédito del sector privado, que se encarece a medida que la moneda se debilita y aumenta la inflación.
Si devaluar la moneda fuera una medida real de competitividad, Argentina y Venezuela serían las naciones más competitivas del planeta.
Devaluar zombifica a unos pocos sectores amiguetes poco competitivos y a un gobierno fiscalmente irresponsable a costa de empobrecer a todos los demás.
Un dólar fuerte reduce las presiones inflacionistas y mantiene bajos las tasas de interés. Ambos efectos son positivos para los ahorradores, los trabajadores y las familias, ya que la economía privada se fortalece y los salarios reales mejoran. Un dólar fuerte también es positivo para el gobierno y las empresas. El capital y la inversión extranjera directa fluyen hacia Estados Unidos, y los costes de endeudamiento de empresas y gobiernos se mantienen bajos gracias al aumento de la demanda. Las empresas también pueden realizar adquisiciones internacionales a un coste más barato, tanto por los tipos más bajos como por los ajustes monetarios.
Una política monetaria sólida y una moneda fuerte son también esenciales para mantener el estatus de moneda de reserva mundial. Si una pequeña proporción de los sectores económicos de los EEUU sufre las consecuencias de un dólar fuerte, es un precio que merece la pena pagar a cambio de ser la nación más rica del mundo, con la moneda más utilizada, una reserva de valor y una inversión digna para el resto del mundo.
El mayor error que puede cometer la administración Trump es seguir políticas devaluatorias de empobrecer al vecino para disfrazar un desequilibrio estructural del gobierno.
La devaluación no es una herramienta para las exportaciones. Es una herramienta para el amiguismo y siempre acaba con la desaparición de la moneda como reserva valiosa.
Los problemas de los Estados Unidos son complejos y no tienen fácil solución. Debe abordar su excesiva regulación y fiscalidad, que gravan a los fabricantes, pero también debe frenar el gasto gubernamental y la interminable relajación monetaria que erosiona el poder adquisitivo de los salarios y hace sufrir a las familias y a las pequeñas empresas.
Si la actual Administración trabaja para defender el empleo, los salarios de los trabajadores y las familias americanas, un dólar fuerte es la prueba de que está logrando sus objetivos.
Una economía fuerte no necesita una moneda débil.
