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La espiral de la deuda e inflación está impulsando la demanda de oro

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Medido en dólares, el actual mercado alcista del oro comenzó en diciembre de 2015, desde entonces su precio en dólares casi se ha duplicado. Aparte del extraño titular cuando el oro superó su máximo anterior de septiembre de 2011 de 1.920 dólares, sólo los goldbugs parecen estar entusiasmados. Pero en nuestro moderno mundo macroeconómico de monedas emitidas por los gobiernos, que ha pasado de los días en que el oro funcionaba como un estándar monetario, se considera un anacronismo, una roca de mascota, como lo llamó Jason Zweig del Wall Street Journal en 2015, sólo unos meses antes de que comenzara este mercado alcista.

A pesar de que el oro casi se ha duplicado, la opinión de Zweig sobre él sigue siendo dominante. Su comentario sigue el espíritu del actual héroe macroeconómico John Maynard Keynes, que llamó al patrón oro una reliquia bárbara en su Tract on Monetary Reform de 1924. Keynes llegó a inventar la macroeconomía a partir de su Teoría General de 1936, y tanto si profesa ser keynesiano como si no, como inversor es casi seguro que se inclinará por la macroeconomía. Ha sido casi imposible tener una carrera exitosa en la industria de la inversión a menos que se suscriba a las teorías keynesianas inflacionistas. Se requiere que sustituya la economía de los agregados por la de la acción humana de los individuos, en la que se basó la economía clásica. Y con ello debes aceptar sin duda la teoría estatal del dinero.

Bueno, ahora estamos siendo testigos del cataclismo del final de la falacia keynesiana: la destrucción de la macroeconomía en un fracaso sistémico centrado en los mercados de papel para el oro y la plata.

El intento de rescate ya ha fracasado

Puede que haya perdido el último intento de salvarse del establecimiento a principios de este año. La figura 1 a continuación muestra su fracaso:

El interés abierto del Comex llegó a su punto máximo en enero, cuando el contrato de oro se vio desbordado por la demanda mundial. Nunca antes el interés abierto había sido tan alto: el anterior récord de todos los tiempos había sido en julio de 2016, cuando alcanzó los 658.000 contratos. En ese momento, el mercado se había recuperado con fuerza de una condición de sobreventa profunda, el precio subió de 1.049 dólares a 1.380 dólares, el mínimo de diciembre en nuestro gráfico de titulares. Eso fue aplastado con éxito con el interés abierto bajado a 392.000 y el precio del oro a 1.120 dólares. Sin embargo, el derribo que comenzó en serio en enero de este año no tuvo éxito.

No hay duda de que fue un intento coordinado del establecimiento del banco de lingotes de oro para contener una crisis en desarrollo. Desde su pico de 799.541 contratos el 15 de enero, el interés abierto cayó a 553.030 el 23 de marzo. Inicialmente, el precio del oro siguió subiendo, hasta 1680 dólares el 9 de marzo, pero el 18 de marzo finalmente reaccionó, cayendo hasta 1471 dólares en sólo nueve sesiones de negociación. Pero mientras que el interés abierto siguió cayendo hasta 470.000 a principios de junio, el precio explotó al alza, con primas de precios sin precedentes que se desarrollaron en Comex a partir del 23 de marzo. La exposición corta de los bancos de lingotes, neta de los largos en Comex en un mercado en alza, había aumentado a 35.000 millones de dólares y la posición bruta era de 53.500 millones de dólares antes del intento de hacer bajar el mercado. Hoy en día, las cifras respectivas son 38,3 y 53 mil millones de dólares.

El fracaso de esta táctica tan usada impide que se vuelva a utilizar.

El sistema financiero depende enteramente de la inflación del dinero fiduciario

En la industria de la inversión es la degradación monetaria la que le da la vida, ya que el aumento del nivel general de los precios de los activos financieros, medidos por diversos índices, es poco más que un reflejo de la pérdida de poder adquisitivo de la moneda de su Estado. El mundo disfruta de este fenómeno sobre todo desde mediados de los años setenta, cuatro años después de que el presidente Nixon retirara del escenario monetario los últimos vestigios de la bárbara reliquia de Keynes. Se produjo un continuo declive en el poder adquisitivo del dólar. Aparte del ocasional hipo, desde 1982, cuando el índice S&P500 subió de 291,34, a los 3.270 de hoy, el público en general parece ganar dinero.

No ha sido un entorno fácil de desafiar de forma convincente, ya que está poblado por pensadores en grupo que creen que sus ganancias en acciones y propiedades han sido consecuencia de su perspicacia financiera individual. Pero uno de esos contratiempos periódicos está ahora sobre nosotros, amenazando con ser más perturbador que cualquier cosa vista hasta ahora en nuestras vidas, y que los macroeconomistas de los bancos centrales y los gobiernos nos dicen que requerirá una financiación inflacionaria virtualmente ilimitada para resolverlo.

La distinción entre el oro y la moneda fiduciaria ilimitada que emite el Estado es importante, porque el oro siempre ha sido el dinero del pueblo, desagradable para los gobiernos porque sus disciplinas son limitantes. La historia siempre ha visto el derecho a emitir dinero arrebatado a los reyes, emperadores y gobiernos por sus fracasos y devuelto al pueblo, por lo que la evidencia empírica sugiere que volverá a suceder. Pero los macroeconomistas argumentan que su ciencia es un avance sobre la ciencia económica anterior, por lo que lo que pasó antes es irrelevante. Por lo tanto, también lo es el oro.

Por estas razones, la industria de la inversión no está en sintonía con el oro. El oro físico ni siquiera es una inversión regulada, lo que significa que los reguladores gubernamentales no permiten que los fondos a los que conceden licencias mantengan el metal físico más allá de una pequeña exposición, si es que lo permiten. La posición no conflictiva, adoptada por casi todos los oficiales de cumplimiento, es que los administradores de inversiones no tienen ninguno. Pero además de las acciones mineras, hoy en día hay fondos cotizados en bolsa que sí ofrecen cierta exposición de inversión en oro a los gestores de fondos. Asumiendo, es decir, que están dispuestos a contradecir los puntos de vista keynesianos de sus colegas.

Olvídate de los reajustes de la moneda

En los últimos años, varios observadores han sugerido que las autoridades monetarias están planeando un reajuste monetario centrado en el dólar. Las investigaciones de los bancos centrales sobre las soluciones de las cadenas de bloqueo han contribuido a esta especulación, pero un documento reciente del FMI muestra que no hay consenso en los bancos centrales sobre cómo y con qué fin utilizarían las monedas digitales, la versión de los bancos centrales de las criptodivisas.1

En cualquier caso, es probable que se tarde demasiado en implantar una moneda digital del banco central, dada la rapidez con la que se desarrollan ahora los acontecimientos monetarios. La evidencia empírica sugiere que una vez iniciado, un colapso de la moneda fiduciaria ocurre en cuestión de meses. Hoy en día, la Reserva Federal ha vinculado estrechamente el futuro de los valores de los activos financieros al dólar: uno se va y los dos se van. La credibilidad detrás de los valores de los activos financieros ya está al límite, y el colapso inevitable, llevándose el dinero fiduciario consigo, es probable que sea repentino.

Como nota al margen, la última vez que un colapso de los activos financieros derribó la moneda en circunstancias similares fue exactamente hace trescientos años, en 1720, cuando la burbuja de Misisipí de John Law falló. Curiosamente, Richard Cantillon hizo su segunda fortuna vendiendo en corto la moneda de Law, el livre, y no sus acciones. Su primera fortuna la hizo como banquero, prestando dinero a especuladores ricos y tomando acciones de Mississippi como garantía, que luego vendió rápidamente, embolsándose las ganancias.

Un intento de restablecimiento de la moneda, con o sin cadenas de bloques, sólo puede contemplarse después de que el público haya empezado a abandonar las monedas existentes. Pero la velocidad con la que se desarrollan los acontecimientos cuando mueren las monedas fiduciarias impide la planificación anticipada de los reemplazos de moneda. Cualquier intento de producir un nuevo dinero fiduciario después de que el existente haya fallado también fallará rápidamente. La idea de que el estado pueda tomar el control de la valoración de una nueva moneda en un reajuste de fiat para hacerla duradera es el último engreimiento de la macroeconomía, la negación de la libertad personal para tomar decisiones a favor de la gestión del agregado.

Uno de los argumentos engañosos que surge una y otra vez es que la inflación reduce la verdadera carga de la deuda. Esto es cierto para la deuda existente, pero aquellos que la defienden como un remedio para el endeudamiento del gobierno no entienden que también aumenta el costo de la deuda futura del gobierno. Y aunque reduce de manera similar la carga de los deudores del sector privado, al destruir la inflación de los ahorros lleva a la inanición de capital y dificulta cualquier recuperación.

Es posible, y deseable, que los males de las monedas fiduciarias se aborden adecuadamente. Pero eso requerirá el abandono del inflacionismo, y un compromiso con los presupuestos equilibrados. Requiere que los gobiernos controlen sus gastos, reduciendo su papel en las economías que supervisan. Las intervenciones estatales, tanto las regulatorias como las ordenadas por la ley deben ser eliminadas, y la responsabilidad total de sus propias acciones debe ser devuelta al pueblo. Y sólo entonces puede introducirse con éxito el dinero sano, evitando que los gobiernos vuelvan a sus formas inflacionistas.

Asumiendo que todo esto es posible, el único dinero sólido es aquel que tiene un historial y sobre el cual los gobiernos no tienen control como medio de intercambio. En otras palabras, dinero metálico. Los gobiernos no tendrán otra alternativa que convertir sus monedas en sustitutos totalmente convertibles en oro, con la plata en un papel secundario de moneda. Las monedas de ambos metales deben estar disponibles libremente a petición de todos los bancos a un tipo de cambio fijo para el oro, y para la plata equivalente a su valor monetario.2 La circulación de las monedas de oro y plata garantizará que el público comprenda plenamente su función monetaria, disuadiendo así a los futuros gobiernos de aplicar políticas inflacionistas. El crédito bancario también debe estar respaldado por el oro, y no debe ser expandido por los bancos de la nada.

Pero la omnipresente y equivocada creencia en la macroeconomía parece ser un impedimento insuperable para un cambio ordenado hacia el dinero sano. Imponiendo su ferviente negación de la realidad económica, los macroeconomistas están a cargo tanto de la política económica como monetaria en los Estados Unidos, Europa y Japón, y por extensión de casi todas las demás naciones. Ni siquiera es seguro que un colapso de la moneda los desalojará de su posición de poder, prolongando el caos que se producirá.

Hablar de un reajuste monetario sólo tiene sentido si los que hacen el reajuste entienden lo que están haciendo. Y una cosa quedará clara inmediatamente: los americanos, que se arriesgan a perder el poder sobre los asuntos mundiales, serán los más reacios de todas las naciones a aceptar que los días de su moneda hegemónica están contados y que el retorno a un patrón oro creíble es la única solución.

Author:

Alasdair Macleod

Alasdair Macleod is the Head of Research at Goldmoney.

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Getty
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