Hoy temprano, el internet estaba lleno de rumores de que estábamos al borde de una crisis internacional después de los cambios de agenda que involucraron al presidente ruso Vladamir Putin y al vicepresidente Mike Pence. Si bien parece que hubo dos acontecimientos que no guardaban relación entre sí, horas más tarde se produjo una tragedia de otro tipo en la escena internacional, cuando se anunció que Christine Lagarde había sido nombrada nueva jefa del Banco Central Europeo.
Tras una larga etapa al frente del FMI, Lagarde ha entrado a formar parte del BCE y sin duda tiene el currículum vitae para convertirse en el próximo «gran» banquero central. Desgraciadamente, tiene un historial de insensatez que esperamos de un título así.
En palabras de nuestro amigo MikeShedlock: «Es raro encontrar a alguien que se equivoca constantemente en todo. Christine Lagarde....se acerca»
Un político convencional que teme más que nada la deflación, Lagarde ha sido un defensor de alto perfil de las políticas de tipos de interés negativos que hemos visto hacer daño en Europa y Japón. Su selección se considera en general como un apoyo a la continuación de la política del saliente Mario Draghi en un momento en que el BCE necesitaba desesperadamente un halcón para ayudar a desactivar su bomba de relojería de un billón de euros.
Como dijo Daniel Lacalle:
https://twitter.com/dlacalle_IA/status/1146160106918305792
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A principios de este año, Alasdair Macleod describió el daño que están causando las políticas que se espera que Lagarde continúe.
La inyección de más crédito en la Eurozona es tan efectiva como dar adrenalina a un caballo muerto. La falta de crédito no es el problema. En pocas palabras, existe un impulso global de contracción económica en evolución, que cualquier banquero de negocios y de préstamos sería tonto de ignorar. Existe una crisis en desarrollo, consecuencia de una inflación monetaria anterior en el ciclo de crédito. Es posible que los agentes económicos no comprendan los orígenes de la crisis, pero podemos estar seguros de que son muy conscientes de su inminente presencia. Y a medida que la crisis se desarrolla rápidamente, aquellos que requieren préstamos adicionales ya estarán insolventes.
Es probable que la señal enviada por el BCE a los bancos acreedores sea malinterpretada cuando la contracción del crédito es la amenaza inminente: si el TLRTO-III es el humo, debe haber un incendio, posiblemente fuera de control. Es mejor solicitar los préstamos existentes a las empresas en lugar de esperar a que se les reembolsen los beneficios que probablemente no se materialicen. Un estímulo para prestar temprano en el ciclo de crédito es más efectivo y es menos probable que sea malinterpretado que un estímulo similar más adelante en el ciclo de crédito. Esta es la razón por la que una política TLTRO renovada fracasará casi con toda seguridad.
La incapacidad de los burócratas, con sus cabezas enterradas en hojas de cálculo, para apreciar el papel de la psicología humana no es el único fallo del BCE. Sus ejecutivos ni siquiera entienden lo que representan las tasas de interés, pensando que es simplemente el precio del dinero. Es por eso que cree en mantener las tasas de interés suprimidas como un medio para aumentar el crédito. A principios del ciclo crediticio, la supresión de los tipos de interés genera cierta expansión del crédito, principalmente en las actividades financieras más que en las no financieras, ya que la reducción de los tipos de interés conduce a un aumento de los precios de los activos financieros. Eso es básicamente una hoja de cálculo, una función casi no humana. Las grandes corporaciones industriales son oportunistas, que piden préstamos para financiar las recompras y para hacerse con los rivales más débiles. A los prestatarios de pequeñas y medianas empresas generalmente se les ofrece crédito sólo más adelante en el ciclo, cuando es un error aceptarlo.
En consecuencia, en una economía zombie como la de la eurozona, los únicos prestatarios son los gobiernos que destruyen la riqueza, socializan y atrapan la deuda, aprovechando plenamente los acuerdos de Basilea, que los califica de prestatarios sin riesgo para los fines de los bancos prestatarios.
Aunque el nombramiento de Lagarde podría ser una mala noticia para el futuro de Europa, sin duda será bien recibido por algunos.
Como señaló Fabrizio Ferrari el mes pasado, el gran ganador de un nombramiento del BCE en Dovish es el gobierno italiano. Quizás por eso la mafia italiana ha vuelto a utilizar la lira.
