¡Qué semana! El domingo por la mañana, la Secretaria del Tesoro, Janet Yellen, declaró a la CBS que no habría rescates. Más tarde, ese mismo día, la Reserva Federal declaró la relajación cuantitativa hasta el infinito y más allá.
¿Qué es lo que pasa?
Sencillamente: la Fed está dispuesta a pagar de más por la deuda (otra vez). Lo llaman Programa de Financiación Bancaria a Plazo (BTFP) y, por lo que se ve, su valor en dólares es ilimitado. La hoja de términos dice:
Programa: Para proporcionar liquidez a las instituciones de depósito de EEUU, cada Banco de la Reserva Federal haría anticipos a los prestatarios elegibles, tomando como garantía ciertos tipos de valores.
¿Y quién es elegible?
Cualquier institución de depósito de los EEUU con seguro federal (incluidos bancos, asociaciones de ahorro o cooperativas de crédito) o sucursal o agencia de EEUU de un banco extranjero...
Básicamente, todo el mundo (es decir, ni usted ni la calle principal, sólo las instituciones financieras) puede participar en esta operación de falsificación legal.
¿Qué se cambia por los billetes de nueva creación de la Reserva Federal?
Las garantías admisibles incluyen cualquier garantía admisible para su compra por los Bancos de la Reserva Federal en operaciones de mercado abierto ... siempre que dicha garantía fuera propiedad del prestatario a 12 de marzo de 2023.
Es decir: Prácticamente cualquier banco puede canjear bonos del Tesoro de EEUU (o incluso valores respaldados por hipotecas en caso de que hayan mantenido alguno en sus libros) con la Reserva Federal.
Este programa se ofrecerá durante un año sin coste alguno para los bancos y, por supuesto, sin recurso alguno.
Como se ha explicado:
Recurso: Los anticipos efectuados en el marco del Programa se conceden con recurso, más allá de la garantía pignorada, al prestatario admisible.
Aquí está el problema:
Valoración de la garantía: La valoración de la garantía será el valor nominal. El margen será del 100% del valor nominal.
Por lo tanto, si Wells Fargo o Bank of America poseen deuda de los EEUU que cotiza a 50 céntimos por dólar, pueden negociarla con la Reserva Federal, que pagará 1 dólar. En teoría, se trata sólo de una pérdida no realizada y temporal, porque una vez que venza la deuda de los EEUU, se pagará en su totalidad. Así que la Fed no sufrirá pérdidas, ni tampoco el banco.
La Reserva Federal pagará a propósito una cantidad superior al valor de mercado de la deuda en manos de los bancos. Los bancos recibirían este dinero recién creado y se desharían de sus pérdidas no realizadas. Después, los bancos tendrán que «hacer algo» con este nuevo dinero, como comprar más deuda. Sólo podemos hacer conjeturas, pero sea lo que sea lo que los bancos hagan con el dinero, sin duda será muy lucrativo para ellos, hará subir los precios de los activos y erosionará aún más lo que queda de la clase media. También ofrecerá a los bancos una nueva forma de hacer apuestas aún más arriesgadas que les acarrearán más problemas en el futuro.
Es un robo, un riesgo moral, anticapitalista e incluso antagónico con quienes se ven obligados a pagar impuestos y a trabajar para ganarse la vida. Pero aún quedan más preguntas, en concreto ¿De qué magnitud es este programa? ¿Estamos hablando de unos pocos miles de millones o de billones de dólares?
En un extremo, este programa sirve más que nada para reforzar la confianza; es un mensaje público. Muy pocos bancos aceptarán la generosa oferta. Proporcionará la garantía pública de que la Reserva Federal asegurará los depósitos, evitará que los bancos entren en pánico vendiendo bonos con pérdidas y acallará cualquier idea de corrida bancaria.
Si es así, entonces la Reserva Federal ha comprado un poco más de tiempo hasta que se desate el próximo pánico.
En el otro extremo, el lunes, todos los bancos de América harán cola para recibir dinero gratis del banco central de América. La Fed acabaría ampliando su balance en billones de dólares más, y nos dirán que habría sido peor de no ser por la Fed.
...en cuanto al compromiso de la Fed de reducir el balance... ¡pronto sabremos la respuesta! Pocas cosas son seguras por el momento, pero es un buen día para ser banquero.
