El gobierno de los EEUU vende deuda mediante un sistema de puertas giratorias, pero la mayoría de la gente desconoce el mecanismo que utiliza. Por suerte, ZeroHedge cubre los resultados de las subastas de deuda, lo que nos permite analizar uno de los problemas estructurales del sistema de la Reserva Federal. Como se informó la semana pasada:
La única subasta de cupones de la semana tuvo lugar a la 1 de la tarde, cuando el Tesoro vendió 13.000 millones de dólares en bonos a 20 años, en una subasta sólida, aunque no estelar.
Según se desprende del lenguaje utilizado por los operadores en el artículo, el Tesoro contrajo una deuda adicional de 13.000 millones de dólares, reembolsable en 20 años con un tipo de interés anual del 4,883% (aproximadamente 635 millones de dólares al año).
Una relación oferta-cobertura de 2,68 significa que por cada dólar de deuda emitida, hubo ofertas por valor de 2,68 dólares, lo que sugiere un apetito saludable del mercado. Solo un número limitado de entidades puede prestar miles de millones de dólares a la vez; estas son las tres que participaron en la subasta:
- Los postores directos (fondos institucionales como los de pensiones) se llevaron el 22,9%;
- Los licitadores indirectos (bancos centrales extranjeros) fueron los que más sufrieron, con un 67,4%;
- Los principales intermediarios (JP Morgan, Goldman Sachs, etc.) controlaban tan solo el 9,7%.
Dado que los intermediarios primarios están obligados a comprar, y que la Fed les compra a ellos, el precio y la demanda de deuda en el libre mercado siguen siendo una incógnita. Por lo tanto, sin la intervención anticapitalista de la Fed, la demanda sería menor y los rendimientos mayores.
Una deuda de 13 mil millones de dólares aún parece incomprensible, así que supongamos que hoy tuvieras 100 000 dólares y tuvieras que mantenerlos en efectivo durante las próximas dos décadas. ¿Qué elegirías? Si compraras ese bono del Tesoro, ganarías un interés del 4,883 % anual y en 2046 recuperarías el capital invertido por completo.
Tanto si los tipos de interés suben como si bajan, ninguno de los dos resultados será agradable, dejándote a ti, el tenedor de bonos, atrapado entre lo impensable y lo inimaginable.
Lo impensable: Si el mercado exige una mayor rentabilidad, o si la Fed sube las tasas de interés, su retorno del 4,883% dejará de ser rentable. Si vende, sufrirá pérdidas. A nivel social, por cada 1% de aumento en los tipos, la carga de intereses sobre la deuda de 39 billones de dólares se incrementa en 390.000 millones de dólares anuales a medida que la deuda se renueva. En algún momento, solo los intereses empezarán a asfixiar la economía. Si hay algún consuelo, tal vez esto combata la inflación, pero incluso eso es incierto, y los precios aún podrían dispararse junto con las tasas de interés.
Lo inimaginable: que los políticos de los EEUU encuentren la manera de equilibrar las cuentas y reducir la deuda… pero, en realidad, la historia ha demostrado que esto es imposible. Lo más probable es que la Fed tenga que mantener las tasas de interés bajas y la espiral de deuda bajo control aumentando la compra de bonos y la oferta monetaria, es decir, la inflación en el sentido tradicional y honesto. En este escenario, su bono al 4,883% valdrá más en papel, pero su moneda probablemente valdrá mucho menos.
La Fed se enfrenta a una tarea imposible. Abstenerse de intervenir implica permitir que los altos tipos de interés se acumulen sobre una deuda impagable. Intervenir supone inundar el sistema con moneda devaluada. En cualquier caso, el tenedor de bonos es el perjudicado y la estructura de capital, la que paga las consecuencias.
Puedes quedarte con tu bono al 4,883% y esperar a que la Fed tome una decisión. Al final, casi da igual si las tasas de interés suben o bajan; simplemente estás viendo cómo la sociedad se deteriora poco a poco. Las tasas de interés es el síntoma; el mecanismo de la deuda es la enfermedad.
