El comentario publicado recientemente en el Wall Street Journal por el senador Phil Gramm y el representante Jeb Hensarling le hizo un inmenso servicio a la nación al desmontar el mito persistente de que la codicia del mercado privado y la desregulación financiera causaron la crisis financiera de 2008. Como señalaron acertadamente, las tasas hipotecarias ajustadas a la inflación durante la época de la burbuja alcanzaron niveles históricamente altos, y las instituciones financieras se veían asfixiadas por mandatos federales cada vez más estrictos, no actuaban sin control en un vacío desregulado.
Sin embargo, durante casi dos décadas, al público se le ha presentado una narrativa de fondo completamente inventada. Habiendo ocupado el cargo de economista en jefe en el Departamento de Vivienda y Desarrollo Urbano (HUD) y, posteriormente, el de economista en jefe en Freddie Mac durante cambios regulatorios cruciales, y como experto en titulización —habiendo estructurado el primer CMO con Larry Fink en First Boston, el primer CBO con Mike Milken en Drexel, el primer MBB único con Lou Ranieri en Salomon y, más tarde, el primer CLO—, fui testigo desde adentro de cómo se desarrollaron los verdaderos mecanismos de este desastre. La realidad resulta incómoda para la clase política: el verdadero delito de 2008 no fue un fracaso del capitalismo, sino un fracaso catastrófico de la planificación centralizada.
La crisis de las hipotecas de alto riesgo fue orquestada deliberadamente en Washington. A través de las cuotas de vivienda asequible administradas por el Departamento de Vivienda y Desarrollo Urbano (HUD), los responsables políticos progresistas utilizaron sistemáticamente como arma a las empresas patrocinadas por el gobierno (GSE), como Fannie Mae y Freddie Mac. Para cumplir con metas de acceso a la vivienda arbitrarias y motivadas políticamente, estas instituciones se vieron obligadas a adquirir de manera agresiva hipotecas de baja calidad y alto riesgo.
El mecanismo de esta distorsión era devastadoramente simple. Para cumplir con los mandatos de Washington, las entidades patrocinadas por el gobierno (GSE) tuvieron que bajar continuamente sus umbrales de calificación crediticia, aceptar estructuras sin pago inicial y comprar préstamos con ingresos no verificados. Esta economía de mando de arriba hacia abajo eliminó por completo la disciplina del mercado privado. Los prestamistas privados —sabiendo que podían descargar al instante estas originaciones tóxicas de alto riesgo en los balances de las entidades respaldadas por el gobierno— dejaron de evaluar el riesgo y comenzaron a evaluar el cumplimiento político. Al obligar al sistema financiero a aceptar billones de dólares en deuda de baja calidad, Washington, por sí solo, alimentó la histórica burbuja inmobiliaria.
Cuando el castillo de naipes se derrumbó inevitablemente, la devastación económica fue abrumadora. Solo los costos fiscales directos del gobierno alcanzaron un monto estimado de 2 billones de dólares a nivel nacional y superaron los 12 billones de dólares a nivel mundial en intervenciones bancarias y medidas de estabilización. Pero los costos indirectos y estructurales fueron mucho peores: una pérdida permanente de hasta 14 billones de dólares en la producción económica en los EEUU y la evaporación inmediata de más de 19 billones de dólares en el patrimonio de los hogares.
Ante un desastre que ellos mismos habían provocado, los responsables políticos llevaron a cabo un encubrimiento ideológico de varios billones de dólares que, en última instancia, podría resultar mucho más dañino que el delito original.
Para culpar por completo al capital privado, Washington utilizó como arma a la Comisión de Investigación de la Crisis Financiera (FCIC). El informe de la mayoría partidista de la comisión fue elaborado a medida para exonerar las intervenciones progresistas del Estado. Para lograrlo, la clase política se apoyó en gran medida en una lista selecta de colaboradores académicos reconocidos a nivel nacional. Estas personas encarnaban a la perfección lo que el economista y premio Nobel Friedrich Hayek denominó famosamente «intelectuales de sillón»: teóricos sin ninguna experiencia real en la industria, cuyos modelos abstractos solo confundían al público y desviaban la atención de las causas fundamentales del colapso, impulsadas por el gobierno.
Esta distracción académica, en conjunto con movimientos callejeros de inspiración marxista como Occupy Wall Street, logró cautivar la imaginación del público. Al presentar una crisis crediticia orquestada por el Estado como un defecto inherente del libre mercado, Washington desvió la ira pública de los reguladores y la dirigió directamente hacia Wall Street. Este consenso fabricado proporcionó el pretexto perfecto para aprobar la Ley Dodd-Frank: una expansión masiva del poder regulador del Estado que penalizó duramente al sector privado, mientras que dejó completamente intacta la dominación destructiva y altamente apalancada del gobierno sobre el financiamiento de la vivienda.
Las consecuencias a largo plazo de este engaño se están manifestando en tiempo real hoy en día. Vemos el resultado más reciente del encubrimiento de 2008 en las plataformas económicas radicales de los Socialistas Demócratas de América (DSA). Debido a que se borró la verdadera historia de la crisis, una nueva generación de progresistas utiliza ahora la falsa narrativa del «fracaso del mercado» para exigir controles nacionales de rentas, una carta federal de derechos de los inquilinos y la expansión agresiva de la «vivienda social» de propiedad estatal. Están utilizando exactamente la misma retórica que emplearon la mayoría de la FCIC y los ocupantes del Parque Zuccotti para abogar por la planificación centralizada total del sector inmobiliario americano.
Al proteger a Washington de rendir cuentas, el encubrimiento de 2008 institucionalizó el riesgo moral sistémico y paralizó de manera permanente la disciplina de mercado. Cuando falla la planificación centralizada, la respuesta universal del Estado es exigir un control aún más centralizado. A menos que corrijamos enérgicamente el relato histórico y desenmascaremos a los intelectuales de salón que permitieron este engaño, el encubrimiento ideológico en curso logrará sentar las bases para una nueva generación de colapsos económicos aún más devastadores, orquestados por el Estado.
