El Comité Federal de Mercado Abierto (FOMC) de la Reserva Federal se reúne esta semana y se espera que mantenga sin cambios su tasa de interés objetivo (la tasa de los fondos federales) en el 4,5%.
Es poco probable que esto complazca a Donald Trump, que ha presionado repetidamente al presidente de la Fed, Jerome Powell, y al FOMC para que adopten una tasa de interés objetivo más baja y fuercen aún más a la baja las tasas de interés de la deuda federal. Además, Trump ha señalado que quiere que el banco central de los EEUU se parezca más al Banco Central Europeo, que ha estado forzando más agresivamente a la baja las tasas de interés en los últimos meses.
Trump quiere más dinero fácil de la Fed
La semana pasada, Trump se reunió con Powell y le llamó «imbécil» por no bajar las tasas de interés lo suficiente para satisfacer los caprichos personales de Trump. Pero el mensaje esta vez fue un poco diferente. En el pasado, Trump ha tendido a exigir tasas de interés más bajos con fines de estímulo monetario. Esta vez, Trump admite abiertamente que quiere tasas de interés más bajas para abaratar la deuda federal. La NBC informó la semana pasada:
El presidente Donald Trump, tachó este jueves al presidente de la Reserva Federal, Jerome Powell, de «imbécil», al tiempo que subió la presión sobre el jefe del banco central para que baje las tasas de interés.
Trump afirmó en la Casa Blanca que bajar los tasas 2 puntos porcentuales ahorraría a los EEUU 600.000 millones al año, «pero no conseguimos que este tipo lo haga»
«Vamos a gastar 600.000 millones de dólares al año, 600.000 millones de dólares por culpa de un imbécil que se sienta aquí [y dice]: ‘No veo razones suficientes para recortar las tasas ahora’», dijo Trump.
Trump añadió que le parecía bien que la Fed subiera las tasas si la inflación subía.
«Pero ha bajado», dijo, «y puede que tenga que forzar algo».
Aquí Trump afirma que su principal propósito para exigir tasas de interés más bajas es reducir los costos de los préstamos. Naturalmente, Trump, que sigue impulsando déficits multimillonarios cada vez mayores, quiere poder pedir préstamos más baratos, liberando así dólares federales para que Trump pueda recompensar a grupos de interés clave con dinero de los contribuyentes. Es fácil ver por qué Trump está preocupado por esto. Los gastos por intereses del gobierno federal se han disparado en los últimos años a medida que la deuda federal se ha disparado y que el tipo de interés medio de la deuda casi se ha duplicado desde 2021. El ejercicio fiscal de 2025 será probablemente otro año en el que los EEUU pague más de un billón de dólares solo en servicio de la deuda:
Fuente: FiscalData.Treasury.gov.
Trump, sin embargo, no menciona que el proceso de bajar las tasas de interés de la deuda federal suele requerir que la Fed compre bonos del Tesoro con dinero de nueva creación. Lo que Trump está diciendo en realidad es «quiero más devaluación del dólar para poder tener mayores déficits».
A continuación, Trump afirma erróneamente que la inflación «ha bajado». En esto, Trump está mintiendo o es malo en aritmética básica. La «inflación» —con lo que presumiblemente se refiere a la inflación de precios— no ha bajado. De hecho, sigue siendo superior al objetivo arbitrario del dos por ciento de la Fed. Además, el índice de precios al consumo ha subido un 24% desde principios de 2020. Y, por supuesto, la inflación monetaria ha subido un 35% en ese tiempo. En ninguna parte —excepto, aparentemente, en la mente de Donald Trump— la inflación está «a la baja». Por desgracia, Trump no muestra ningún interés en buscar la solución a la inflación, que es la deflación. De hecho, lo que la economía necesita es la deflación de precios, alimentada por la deflación monetaria. Pero, esto será bastante imposible bajo el régimen de Trump de déficits fiscales galopantes e inflación monetaria continua.
Trump, sin embargo, finge que la inflación está «a la baja» para presionar a favor de que el FOMC presione más a la baja las tasas de interés.
Comparación de la tasa de interés objetivo de EEUU con otros bancos centrales
El 17 de abril, Trump volvió a tomar las redes sociales para pedir más política de dinero fácil por parte de la Fed, quejándose de que Powell «siempre llega DEMASIADO TARDE Y EQUIVOCADO», e insistió en que el cese del presidente de la Fed «¡no puede llegar lo suficientemente rápido!» Trump incluso puso al altamente inflacionista Banco Central Europeo como una especie de modelo, afirmando que la Fed debería ser más como el BCE.
Entonces, ¿debería la Fed parecerse más al BCE?
Trump está en lo cierto en la medida en que el BCE ha presionado agresivamente a la baja su tasa de interés objetivo desde 2024, bajando la tasa objetivo en 200 puntos básicos del 4% al 2% en ese tiempo. Durante ese mismo periodo, los EEUU redujo su tasa de interés objetivo en 100 puntos básicos, del 5,5% al 4,5%.
Pero, ¿por qué suponer que esto es lo «correcto»? Trump parece partir del supuesto de que si algún otro banco central reduce su tipo de interés objetivo, el banco central de los EEUU debería hacer lo mismo. Es difícil entender por qué o cómo Trump ha llegado a esta conclusión. ¿Piensa Trump, el autodenominado «maestro negociador», que de alguna manera está «ganando en política monetaria» si el banco central de su país baja su tasa objetivo por debajo del de otros bancos centrales?
Puede que nunca lo sepamos.
En cualquier caso, es difícil imaginar en qué datos podría basar esta suposición, ya que no existe ninguna correlación entre la política de tasas de interés bajos y la mejora del nivel de vida de la gente corriente.
En todo caso, la apuesta del BCE por las tasas de interés bajos es un ejemplo de cómo Europa se come su maíz. Un efecto aparente de la carrera del Banco Central Europeo por bajar las tasas de interés es la continua caída del euro en términos de demanda mundial. La semana pasada, el oro superó al euro como segundo activo de reserva mundial, por detrás del dólar. Mientras tanto, el euro sigue perdiendo un cinco por ciento frente al dólar, en comparación con el nivel en el que se encontraba en 2020, cuando los bancos centrales tanto de Europa como de los EEUU empezaron a imprimir dinero frenéticamente para apuntalar sus economías bloqueadas.
Dado que la administración Trump ha hecho un gran negocio para mantener el dólar como la moneda global número uno, es difícil ver por qué Trump piensa que el banco central de los EEUU debe seguir a Europa en términos de política monetaria.
Por otra parte, desde el punto de vista de la banca central convencional, el BCE tiene más margen para bajar su tipo objetivo. Concretamente, la inflación de precios es menor en la zona euro. En mayo, el IPC de la zona euro creció un 1,9% interanual. Esta cifra está por debajo del objetivo del BCE del dos por ciento. En los Estados Unidos, por su parte, el aumento del IPC fue del 2,4%. Esto se debe probablemente a la ralentización y estancamiento de la economía europea, que está frenando el crecimiento de los precios más allá de lo que se observa ahora en los EEUU.
Pero, ¿quizás los EEUU debería imitar la política monetaria del Reino Unido o de Japón? Pues bien, tanto el Reino Unido como Japón han registrado recientemente una contracción de sus economías, a pesar de que ambos países tienen tasas de interés objetivo más bajas que los Estados Unidos.
Todo esto junto nos da buenas razones para creer que la exigencia de Trump de que la política monetaria de EEUU repita como un loro la política europea es, en el mejor de los casos, errónea.
¿Por qué Powell no baja más las tasas?
Ahora, debo dejar claro que no estoy tratando de defender a Jerome Powell aquí. Powell es un político y un tecnócrata como cualquier otro agente de poder o miembro de la clase dirigente de Washington.
Sin embargo, el hecho de que Powell no esté cumpliendo las órdenes de Donald Trump no es una buena razón para atacarle. Powell tiene su propia agenda política, sin duda, pero sea cual sea su motivación, su política actual de hacer muy poco con la tasa de interés objetivo de la Fed es relativamente inofensiva en comparación con los llamamientos de Trump a niveles de inflación cada vez más altos. Idealmente, por supuesto, la Fed permitiría que todas las tasas de interés fueran determinados por el mercado, y la Fed no intervendría en la compra de bonos del Tesoro —como hizo recientemente— para suprimir los intereses de la deuda federal. Tampoco se inmiscuiría en la economía para estimular un mayor gasto de los consumidores, como ha exigido Trump en repetidas ocasiones.
Más bien, la Fed no debería hacer nada en absoluto. La relativa falta de acción de Powell en este frente en los últimos meses da al mercado cierto margen para respirar. Lo que Trump aparentemente quiere, sin embargo, es que la Fed sea más activa en sus esfuerzos de planificación centralizada de la economía.
Esto no sería una mejora. Por desgracia, ya han pasado los días en que Trump prometía —probablemente de forma cínica y poco sincera— auditar a la Fed y obligar a hacer un recuento de todo el oro de la reserva de oro de EEUU. Todo eso se ha olvidado hace tiempo en la Casa Blanca, y Trump aparentemente quiere un retorno a lo que habría sido el negocio como de costumbre bajo Bernanke o Yellen en los días de la flexibilización cuantitativa de la inflación masiva de precios de los activos.
