Cuando el desempleo en los EEUU subió al 4,6 % en noviembre de 2025, el Financial Times declaró que la Reserva Federal debería recortar las tasas para rescatar a los trabajadores. Desde el punto de vista keynesiano, si el empleo flaquea, hay que inyectar más dinero en el problema. Sin embargo, esas políticas crean burbujas a corto plazo y dolor a largo plazo. Una evaluación austriaca muestra por qué la reducción de los tipos solo retrasa el ajuste necesario y por qué la verdadera solución son unos tipos más altos, impulsados por el mercado, y la restricción fiscal.
Un mercado laboral débil —y sus debilidades ocultas
Los datos muestran que el mercado laboral de los EEUU se ha debilitado. El número de personas que trabajan a tiempo parcial por motivos económicos —aquellas que querían un trabajo a tiempo completo pero solo pudieron encontrar empleos a tiempo parcial— aumentó considerablemente. El empleo a tiempo completo ha disminuido, mientras que el empleo a tiempo parcial ha aumentado. En otras palabras, muchos de los nuevos puestos de trabajo no son de calidad. Estas cifras generales también ocultan un problema: la Oficina de Estadísticas Laborales suele revisar a la baja el aumento del empleo.
Más allá de las revisiones, la composición de los puestos de trabajo es importante. Un trabajo a tiempo completo que permite mantener a una familia no es lo mismo que un trabajo a tiempo parcial sin prestaciones. El economista Dan Sánchez señala que las tasas artificialmente bajas estimulan el auge de la inversión a largo plazo y aumentan temporalmente los salarios, pero a medida que los trabajadores gastan el nuevo dinero, la demanda vuelve a orientarse hacia los bienes de consumo, lo que revela una mala inversión y desencadena una crisis. La teoría austriaca destaca que el crédito fácil distorsiona la asignación tanto del capital como de la mano de obra. Los auges impulsados por el crédito generan empleos temporales que desaparecen cuando el estímulo se desvanece.
Cómo las tasas artificialmente bajas crean el problema que se supone que deben resolver
Los keynesianos equiparan el dinero fácil con más puestos de trabajo. El Financial Times da a entender que unas tasas más bajas estimularán los préstamos y el consumo y, por lo tanto, arreglarán el mercado laboral. Esta opinión ignora que las tasas de interés son un precio intertemporal —la prima de los bienes presentes en relación con los bienes futuros. Murray Rothbard explica que, en un mercado libre, la tasa de interés viene determinada por las preferencias temporales de los individuos. Cuando el gobierno y la Fede bajan artificialmente la tasa, no generan más ahorro, sino que crean la ilusión de que hay más capital del que realmente existe, lo que lleva a las empresas a invertir en proyectos que parecen rentables solo porque se han reducido los costes de los préstamos.
El crédito artificialmente barato incita a las empresas a invertir fuertemente en bienes de capital, como fábricas y maquinaria. Los salarios en esos sectores aumentan y los trabajadores se sienten más ricos. Pero las preferencias temporales de los consumidores no han cambiado; la gente sigue queriendo ahorrar solo una parte de sus ingresos. A medida que los trabajadores gastan sus nuevos salarios, la demanda vuelve a desplazarse hacia los bienes de consumo. Las empresas descubren entonces que no hay suficientes ahorros reales para completar todos los nuevos proyectos. El resultado es una fuerte depresión en las industrias que producen bienes de capital. Ludwig von Mises lo resumió de forma concisa: la expansión del crédito reduce los tipos y desencadena la inversión, pero cuando el crédito se detiene, «se produce una recesión».
Crecimiento ilusorio del empleo y mala inversión
¿Por qué los economistas abogan por recortes de tasas a pesar de las repetidas crisis? En parte porque el auge a corto plazo creado por el crédito barato es seductor: las empresas piden préstamos y contratan, los precios de las acciones suben y los votantes se sienten más ricos. Cuando llega la crisis, los economistas culpan a los «espíritus animales», a las guerras comerciales o a otros chivos expiatorios, en lugar de a la expansión del crédito que ha engañado a los empresarios. Mises advirtió que la expansión del crédito «crea una ilusión de aumento del capital» y fomenta la inversión en proyectos que no pueden completarse. Añadió que la inflación solo puede reducir el desempleo mediante la reducción de los salarios reales, lo que finalmente provoca nuevas demandas salariales y más inflación.
Los tipos artificialmente bajos también dañan el mecanismo que provocaría de forma natural la recuperación. Los tipos de interés del mercado reflejan el equilibrio entre el ahorro y la inversión; coordinan la estructura de la producción. Cuando la Fed empuja las tasas por debajo de los niveles del mercado, envía señales falsas a los empresarios, lo que provoca una mala inversión, es decir, la mala asignación del capital en proyectos que no se ajustan a las preferencias de los consumidores. Una vez que la inflación se ralentiza, estos proyectos se revelan como poco rentables, lo que provoca despidos y quiebras. Los problemas actuales del mercado laboral son el resultado de anteriores episodios de crédito barato, no una justificación para seguir con él.
Por qué subir las tasas ayuda a la recuperación
Reducir los tipos para combatir el desempleo es como dar analgésicos a un paciente en lugar de tratar la enfermedad. Los economistas austriacos sostienen que son necesarios tasas más altas, impulsados por el mercado, para liquidar las inversiones erróneas y restablecer un crecimiento saludable. Joseph Salerno señala que, tras un auge artificial, las tasas de interés altos no frenan la recuperación, sino que indican que se está produciendo un reajuste de los precios relativos. Los intentos de detener o revertir este descenso mediante estímulos monetarios o fiscales retrasan o descarrilan el proceso.
Permitir que las tasas suban fomenta el ahorro, lo que repone la reserva de capital real. Las tasas más altas atraen más ahorros y desalientan la inversión marginal. Cuando se suprimen las tasas, los consumidores ahorran menos y se agotan los fondos para inversiones legítimas. La receta austriaca es, por lo tanto, opuesta a la keynesiana: en lugar de deprimir artificialmente las tasas para conjurar el gasto, hay que dejar que las tasas suban para reflejar las preferencias en tiempo real.
La política monetaria y el descenso de los salarios reales
Los defensores de las bajadas de tipos afirman que la inflación beneficia a los trabajadores porque los empresarios pueden pagar salarios nominales más altos. Mises desmontó esta idea. La inflación puede reducir temporalmente el desempleo, pero solo erosionando el poder adquisitivo de los salarios. Al final, los trabajadores se dan cuenta de que sus salarios reales han bajado, la demanda aumenta y el ciclo se repite hasta que la inflación se derrumba. Mises observó que un banco central solo puede mantener la inflación mientras la gente crea que va a terminar; una vez que el público se da cuenta de que el gobierno no va a dejar de imprimir dinero, los precios se disparan y el sistema monetario se colapsa. Bajo un verdadero patrón oro, la cantidad de dinero es independiente del gobierno, lo que supone un control del gasto de los políticos. Bajo la inflación, los políticos simplemente ordenan a la imprenta que produzca más dinero.
Estas advertencias son especialmente relevantes hoy en día. Los déficits públicos se están disparando y la Reserva Federal ha monetizado billones en deuda. Los precios al consumo han subido de forma persistente y los salarios reales se han estancado. Recortar los tipos ahora alimentaría otra ola de burbujas de activos y erosionaría aún más el poder adquisitivo del dólar.
Desempleo estructural y restricciones laborales
Otro punto ausente en el debate dominante es el papel de la rigidez salarial y las regulaciones en la creación de desempleo. Murray Rothbard muestra que cuando los sindicatos imponen salarios por encima de los niveles del mercado, reducen necesariamente el número de trabajadores que los empleadores pueden contratar. Cuanto mayor es el alcance de los salarios sindicales, más se desarrolla una masa permanente de desempleo. Políticas como el aumento del salario mínimo y el fortalecimiento de los sindicatos encarecen aún más la mano de obra. En combinación con tasas de interés artificialmente bajas, estas intervenciones distorsionan el mercado laboral, lo que conduce al subempleo y al estancamiento de los salarios reales.
El mito de la prosperidad creada por el gobierno
Los defensores del dinero fácil tratan al gobierno como una fuente inagotable de fondos. Mises se burlaba de la creencia de que los políticos podían conjurar la prosperidad nombrando a «banqueros inteligentes» para crear riqueza de la nada. En realidad, no existe ningún método secreto para que los gobiernos adquieran dinero, salvo los impuestos o los préstamos; imprimir dinero solo transfiere el poder adquisitivo de los ahorradores a los gastadores y distorsiona las señales de los precios. Los economistas austriacos advierten que el gasto financiado con deuda y la expansión monetaria son insostenibles. Mises señaló que la inflación solo puede continuar mientras la gente espere que termine; cuando se pierde la confianza, la moneda se derrumba. Los intentos anteriores de combatir las recesiones mediante la inflación provocaron una alta inflación y obligaron a los responsables políticos a dar marcha atrás. Esta historia respalda la opinión de Joseph Salerno de que los altos tipos de interés reales son señal de la renovación de la audacia empresarial.
El camino a seguir: dinero sólido y tasas de mercado
La cura para el malestar laboral actual no es otra dosis de crédito barato, sino una moneda sólida, restricción fiscal y tipos de interés determinados por el mercado. Las reformas clave incluyen:
- Dejar que los tipos suban hasta su nivel de mercado. La supresión de los tipos distorsiona la inversión y fomenta la mala inversión. Permitir que las tasas suban revela los proyectos no rentables, fomenta el ahorro y sienta las bases para un crecimiento sostenible.
- Poner fin a los experimentos monetarios y controlar los déficits. Detener las políticas que inflan la oferta monetaria. La disciplina fiscal —recortar el gasto o subir los impuestos— evita que los políticos recurran a la imprenta.
- Eliminar las barreras al empleo. Las leyes salariales, los requisitos para obtener licencias y las restricciones sindicales impiden el ajuste de los salarios y crean desempleo estructural. La reforma de estas normas permitiría que el mercado laboral se equilibrara y se ajustara a los trabajadores de manera más eficiente.
La idea de que la reducción de los tipos de interés rescatará el mercado laboral es una ilusión peligrosa. Refleja la creencia keynesiana de que la prosperidad puede lograrse con dinero barato y déficits. Los economistas austriacos han demostrado que las tasas de interés artificialmente bajos siembran las semillas del desempleo y el estancamiento futuros. Al distorsionar la relación entre el ahorro y la inversión, generan malas inversiones y una mala asignación de la mano de obra. Cuando llega la crisis, se ponen de manifiesto estos errores, provocando precisamente las pérdidas de empleo que los políticos esperaban evitar. Mientras tanto, el gasto financiado por la inflación erosiona los salarios de los trabajadores y los empuja a puestos precarios a tiempo parcial.
La prosperidad real requiere rechazar la tentación del dinero fácil. Hay que permitir que los tipos de interés encuentren su nivel natural, dejar que los salarios se ajusten libremente, restringir el gasto público y restablecer un régimen monetario sólido. Estas políticas pueden imponer un sacrificio a corto plazo, pero son esenciales para reconstruir una base sólida. Como advirtió Mises, seguir inflando y gastando ante la escasez no conduce al pleno empleo, sino a «una depresión repentina, aguda y continua». Cuanto antes abandonemos la fantasía de que los bancos centrales pueden imprimir prosperidad, antes podrá recuperarse el mercado laboral sobre una base sólida.
