Se espera que treinta de los principales bancos centrales recorten los tipos en el segundo semestre de 2024, un año en el que más de setenta naciones celebrarán elecciones, lo que suele implicar aumentos masivos del gasto público. Además, las últimas cifras de inflación muestran un crecimiento anualizado de los precios de consumo obstinadamente persistente.
En los Estados Unidos, la inflación general medida por el índice PCE crecerá probablemente en febrero un 0,4%, frente al 0,3% de enero, y el consenso espera una tasa anualizada del 2,5%, frente al 2,4% de enero. Esto se suma a la inflación acumulada de los últimos cuatro años, que ya es del 20%. La inflación subyacente registrará probablemente una subida del 0,3%, según Bloomberg Economics, lo que supone un 2,8% anualizado, que se suma a la subida de precios de los últimos años.
Treinta bancos centrales flexibilizando y setenta gobiernos nacionales aumentando el gasto en un año electoral significa más leña al fuego de la inflación en un año en el que el crecimiento de la masa monetaria ha rebotado significativamente desde sus mínimos de 2023.
Los bancos centrales ignoraron los agregados monetarios cuando se encogieron de hombros ante el riesgo de inflación en 2020, y ahora están, de nuevo, relajando demasiado rápido cuando la batalla contra la inflación no ha terminado. Además, la única herramienta real que han utilizado los bancos centrales es la subida de tipos, porque diferentes medidas paralelas de crecimiento monetario, incluidas las inyecciones de liquidez mediante repos a la inversa, han mantenido el crecimiento de la masa monetaria a un ritmo elevado incluso cuando el equilibrio de los bancos centrales del G7 se estaba moderando, aunque a un ritmo más lento de lo anunciado.
La bajada de tipos puede llegar demasiado tarde porque, cuando se aplique, provocará un doble efecto negativo. Los déficits públicos serán más baratos de refinanciar, hinchando una vez más una deuda pública que ya es récord, pero esos recortes pueden tener poco impacto en las pequeñas y medianas empresas y en las familias, porque sufren mucho más los efectos acumulados de la inflación, lo que significa márgenes más débiles, más dificultades para llegar a fin de mes y empobrecimiento.
También debemos recordar que estos niveles persistentes de inflación oficial se producen después de retoques relevantes en el cálculo del índice de precios al consumo. Ciertamente sabemos una cosa: los consumidores no prestan atención a la tasa anualizada de crecimiento de los precios, sino al nivel acumulado de destrucción de su poder adquisitivo, y todo el mundo, desde los europeos a los americanos, sabe que se han empobrecido artificialmente por las demenciales políticas fiscales y monetarias aplicadas en 2020.
Nadie que se tome en serio la inflación se plantearía siquiera una relajación en un año electoral, añadiendo billones de dólares de gasto deficitario al fuego de la inflación. Además, la historia de la inflación nos advierte del peligro de rendirnos fácilmente y demasiado rápido.
La Reserva Federal comete un grave error al aplaudir las cifras económicas de primera plana que resultan de disfrazar una recesión del sector privado con un aumento masivo de la deuda pública y un debilitamiento de las cifras de empleo adornado con empleos temporales y contrataciones en el sector público. Además, está cometiendo un error al dar señales dovish que hacen que los participantes en el mercado asuman más riesgos. No se ha producido ninguna reducción relevante de la oferta monetaria si incluimos las distintas capas de inyecciones de liquidez. El anuncio de próximos recortes de tipos sin duda hará que aumente la deuda especulativa, pero difícilmente cambiará la demanda de crédito de la columna vertebral de la economía, las pequeñas empresas y las familias. Dado que el Gobierno de EEUU ha rechazado cualquier llamamiento a la normalización y, en su lugar, ha añadido más déficit y deuda como si el aumento de los rendimientos de los bonos no fuera un problema, los ciudadanos y las empresas ya han sufrido mucho por la inflación y las subidas de tipos constantes. Como tal, los recortes de tipos ayudarán a un gasto público ya hinchado y a las corporaciones zombis que mantienen el acceso a los mercados de capitales. Todos los demás se verán perjudicados en ambos sentidos, con inflación y menor acceso al crédito.
Se puede pensar que todos los problemas anteriores son errores políticos, pero no lo son. Se trata de un lento proceso de nacionalización de los recursos. La inflación y la creación artificial de dinero a través de los déficits y la monetización son una transferencia gradual de riqueza de los salarios reales y los ahorros en depósitos al gobierno. Básicamente te estás empobreciendo para sostener un gobierno cada vez más grande. La próxima vez que leas que los déficits masivos y la flexibilización monetaria son buenas políticas para la clase media, pregúntate por qué cada año te resulta más difícil pagar bienes y servicios. Los errores cometidos en 2020-2024 costarán a la clase media muchos más impuestos, aunque el gobierno prometa que sólo serán «impuestos a los ricos», el truco más viejo para subirte los impuestos. Más impuestos, inflación persistente, el impuesto oculto y la pérdida de valor de tus salarios. Eso es «flexibilización» para ti. Una recesión del sector privado con cifras económicas infladas por la deuda pública. La receta para la estanflación.
