Durante unos días, en las primeras semanas de la actual administración Trump, parecía que el equipo de Trump podría intentar frenar a la Reserva Federal. Trump y Elon Musk insinuaron que impulsarían una auditoría de la Reserva Federal, e incluso sugirieron que incorporarían a Ron Paul como asesor en la materia. Más recientemente, sin embargo, parece que una crítica significativa de la Reserva Federal va por el camino de ese billón de dólares imaginario que el Departamento de Eficiencia Gubernamental ya ha renunciado a recortar del presupuesto federal. En otras palabras, la insinuada auditoría de la Fed ha desaparecido de la lista de «cosas por hacer» de Trump.
Peor aún, ahora está quedando claro que si el equipo de Trump va a atacar a la Fed, es porque Trump quiere más inflación de la Fed, no menos. Desde que juró el cargo, Trump ha atacado al actual presidente de la Fed, Jerome Powell, al menos tres veces por no forzar lo suficiente la bajada de las tasas de interés. Lo ha hecho a pesar de que la Fed recortó los tipos en 100 puntos básicos durante el año pasado. En concreto, el pasado otoño, el Comité Federal de Mercado Abierto (FOMC) redujo tres veces el tipo objetivo, bajándolo del 5,5 por ciento al 4,5 por ciento. Fue una reducción importante, sobre todo porque se produjo durante un periodo en el que apenas estaba claro que la inflación medida por el IPC estuviera cayendo de forma sostenible.
En febrero, sin embargo, Trump arremetió contra Powell (y, por extensión, contra el FOMC) por no aplicar ningún nuevo recorte en la tasa de interés objetivo de la Fed desde diciembre. Trump escribió en Truth Social «¡¡¡Hay que bajar las tasas de interés, algo que iría de la mano de los próximos Aranceles!!!! A rockear, América!!!» Aparentemente, los recientes recortes de la tasa objetivo de la Fed —que requiere la intervención continua del FOMC en el mercado— no fueron suficientes para Trump.
Luego, el 17 de abril, Trump renovó su ataque inflacionista, quejándose en otro post en las redes sociales de que Powell «siempre llega DEMASIADO TARDE Y EQUIVOCADO», e insistió en que el cese del presidente de la Fed «¡no puede llegar lo suficientemente rápido!» Trump incluso puso al altamente inflacionista Banco Central Europeo como una especie de modelo, afirmando que la Fed debería ser más como el BCE. El pasado lunes, Trump volvió a la carga, exigiendo que Powell bajara la tasa de interés objetiva, publicando en las redes sociales: «a menos que el Sr. Demasiado Tarde, un gran perdedor, baje las tasas de interés, AHORA».
La elección de palabras de Trump es reveladora. El estribillo de «demasiado tarde» ha sido durante mucho tiempo el grito de guerra de las reinas del bienestar corporativo de Wall Street, que presionan a favor del dinero fácil mientras se quejan de que la Fed cometerá un «error de política» no recorta las tasas «lo suficientemente pronto». Trump está ahora aparentemente muy subido a ese carro. Por supuesto, para gente como Trump y otros adictos al dinero fácil, casi siempre es el «momento adecuado» para recortar las tasas de interés con el fin de «estimular» la economía con más inflación monetaria.
En este punto, está claro que las esperanzas de que Trump iba a ser un tipo de dinero duro que frenaría la inflación monetaria eran puras ilusiones. La política monetaria preferida de Trump no difiere en nada de la de Biden, Obama o George W. Bush. La «solución» para estos políticos es siempre más dinero fácil, en forma de tasas de interés más bajas.
Por qué Trump necesita más dinero fácil
Sin embargo, esto no debería sorprendernos, ya que Trump quiere bajar las tasas de interés por razones políticas, al igual que hicieron sus predecesores. Por un lado, las políticas presupuestarias despilfarradoras de Trump siguen generando grandes déficits, y no hay planes para ningún recorte importante en el gasto deficitario, a pesar de las promesas rápidamente deshechas hechas por el llamado Departamento de Eficiencia Gubernamental.
Así que, para evitar que las tasas de interés de la deuda federal se descontrolen, Trump va a necesitar que la Fed intervenga para presionar a la baja los rendimientos.
En segundo lugar, Trump quiere un estímulo monetario para contrarrestar los efectos de sus subidas de impuestos a las importaciones —también conocidos como «aranceles». El propio Trump lo insinuó con su comentario de febrero en el que dijo que unas tasas de interés más bajas «¡¡¡irían de la mano de los próximos aranceles!!!» Desde la perspectiva de la economía, esta frase es esencialmente un non sequitur ya que no hay nada acerca de los aranceles o las bajas tasas de interés que sugiera que necesariamente van «de la mano». Sin embargo, la afirmación de Trump tiene mucho sentido desde una perspectiva política. Dado que los aranceles no son más que impuestos, y los impuestos tienen un efecto empobrecedor en la economía, parece que Trump quiere una Fed más moderada para crear un «efecto riqueza» entre los votantes. Es decir, unas tasas de interés bajos pueden ser una herramienta política para disimular los efectos negativos reales de unos aranceles más altos, que no son más que impuestos sobre los estadounidenses que quieren comprar bienes importados.
Lo que Trump debería hacer
El problema de la Fed no es que Jerome Powell no esté bajando las tasas de interés lo suficiente. Más bien, las tasas de interés han estado demasiado bajas durante demasiado tiempo, aumentados por las habituales operaciones de mercado abierto del FOMC y por las repetidas y enormes compras de activos del Tesoro y de valores respaldados por hipotecas desde 2008.
Contrariamente a los planes de Trump de más inflación monetaria, el camino correcto es frenar a la Fed poniendo fin al poder de la Fed para comprar activos de cualquier tipo, reduciendo así en gran medida la capacidad de la Fed para manipular las tasas de interés. (Naturalmente, el objetivo final debería ser abolir la Fed por completo).
Desafortunadamente, cada vez es más evidente que Trump no tiene ningún interés en luchar contra las políticas monetarias que nos dan máximos de 40 años en la inflación de precios en 2022, y que siguen haciendo subir los precios de la vivienda, los alimentos y otros productos esenciales. En todo caso, Trump está redoblando esas políticas fallidas y exigiendo que nuestro banco central activista y entrometido haga aún más.
