En julio de este año, la balanza comercial de EEUU se situó en un déficit de 63.600 millones de dólares frente a un déficit de 51.000 millones de dólares en julio del año pasado. Algunos comentaristas consideran que el aumento del déficit comercial es un signo ominoso para el tipo de cambio del dólar estadounidense frente a las principales monedas en los próximos tiempos.
Para la mayoría de los comentaristas económicos un factor clave en la determinación del tipo de cambio de la moneda es la balanza de la cuenta comercial. En esta forma de pensar, un déficit comercial debilita el precio del dinero nacional en términos de dinero extranjero mientras que el superávit comercial trabaja para el fortalecimiento del precio.
Por esta lógica, si un país exporta más de lo que importa, hay una alta demanda relativa de sus bienes y, por lo tanto, de su moneda, por lo que es probable que el precio de la moneda local en términos de dinero extranjero aumente. Por el contrario, cuando hay más importaciones que exportaciones, hay una demanda relativamente menor de su moneda, por lo que el precio del dinero nacional en términos de dinero extranjero debería disminuir.
Del mismo modo, siguiendo esta forma de pensar, si por alguna razón se produce un aumento repentino de la demanda de los extranjeros de la moneda de un país, esto fortalecerá el tipo de cambio de la moneda frente a otras monedas. Sin embargo, si hay una disminución repentina en la demanda de los extranjeros por la moneda de un país, esto debilitará el tipo de cambio de la moneda frente a otras monedas. Pero esta forma de pensar es cuestionable. Aquí está el porqué.
El poder adquisitivo del dinero y la oferta y demanda de dinero
El tipo de cambio de la moneda es el precio de un dinero en términos de otro dinero. El tipo de cambio de un dinero dado con respecto a algo es la cantidad de dinero pagada por unidad de algo. Alternativamente, podemos decir que el precio de algo es la cantidad de dinero pagada por algo. La cantidad de dinero pagada por algo es el poder adquisitivo del dinero con respecto a algo, como un bien en particular. Al igual que los precios de los bienes, la oferta y la demanda de dinero determinan la cantidad de dinero pagada por los bienes.
Si la oferta de dinero aumenta para una determinada cantidad de bienes, el poder adquisitivo del dinero con respecto a la determinada cantidad de bienes se debilitará ya que ahora hay más dinero por cada bien. Por el contrario, para una determinada oferta de dinero, un aumento de la producción de bienes implica que los productores demandarán más dinero, ya que hay más bienes para intercambiar por dinero. Como resultado, el valor de cambio o el poder adquisitivo del dinero aumentará. Cada dólar ahora comandará más bienes.
Ahora, si una determinada cesta de bienes se cambia por un dólar en EEUU y por dos euros en Europa, el tipo de cambio entre el dólar y el euro se fijará en un dólar por dos euros. Cualquier desviación del tipo de cambio del nivel dictado por el poder adquisitivo de las monedas pondrá en marcha las fuerzas correctivas.
Supongamos que debido a un superávit comercial y al consiguiente aumento relativo de la demanda de dólares de los Estados Unidos, el tipo de cambio se fijó en el mercado en un dólar por tres euros. En este caso, el dólar está ahora sobrevalorado en relación con su poder adquisitivo frente al poder adquisitivo del euro. Debido al fortalecimiento del dólar por el superávit de la balanza comercial, paga para vender la cesta de bienes por dólares y luego cambiar los dólares por euros y comprar la cesta de bienes con euros—lo que supone una clara ganancia de arbitraje. Por ejemplo, los individuos venderán la cesta de bienes por un dólar, cambiarán el dólar por tres euros y luego cambiarán tres euros por 1,5 cestas de bienes, ganando así media cesta. El hecho de que los poseedores de dólares aumenten su demanda de euros para beneficiarse del arbitraje hará que los euros sean más caros en términos de dólares y esto, a su vez, empujará el tipo de cambio en la dirección de un dólar a dos euros.
De ello se deduce que la esencia del tipo de cambio de la moneda es el poder adquisitivo relativo del dinero en los respectivos países.
Por qué la balanza comercial no determina el tipo de cambio
Para establecer que la balanza comercial es un determinante del tipo de cambio de la moneda, necesitamos poder demostrar que el poder adquisitivo del dinero está determinado por la balanza comercial.
La cuestión es si la balanza comercial—es decir, la diferencia entre los valores monetarios de lo que se vendió y el valor monetario de lo que se compró—puede determinar la oferta y la demanda de dinero.
Ahora, con respecto a la oferta de dinero, sólo las políticas monetarias del banco central y la banca de reserva fraccionada pueden determinarlo. Del mismo modo, la balanza comercial no determina la cantidad de bienes producidos, lo que determina la demanda de dinero. La balanza comercial sólo registra el valor de las mercancías compradas y vendidas por un individuo o un grupo de individuos. Dado que la balanza comercial no tiene nada que ver como tal ni con la oferta ni con la demanda de dinero, podemos concluir que las balanzas comerciales no determinan el poder adquisitivo del dinero de los respectivos países.
Esto no quiere decir que los cambios relativos en las exportaciones o importaciones, tal como se reflejan en la balanza comercial, no influyan en el tipo de cambio de la moneda. Más bien estamos sugiriendo que estos cambios no son los determinantes fundamentales del tipo de cambio. Por consiguiente, es probable que la influencia de estos cambios se desvanezca con el tiempo a medida que el tipo de cambio de la moneda converja hacia su valor fundamental según lo dicte el poder adquisitivo relativo del dinero.
Causas fundamentales frente a causas no fundamentales
A menudo se perciben varios factores no fundamentales para determinar el tipo de cambio de una moneda, porque «se siente bien». Un aumento brusco del déficit comercial se considera un signo de un probable deterioro de los fundamentos económicos en el futuro. Esto proporciona el fundamento para vender la moneda de interés.
Alternativamente, digamos que un analista determina que una creciente deuda del gobierno de EEUU en algún momento probablemente causará que los extranjeros dejen de comprar los Tesoros de EEUU. En consecuencia, esto reducirá la demanda de dólares y resultará en el colapso del dólar. Parecería que varios factores como la deuda del gobierno, el diferencial de los tipos de interés, el estado de la economía y la balanza comercial podrían ser empleados para ilustrar un escenario de colapso del dólar. Todo esto equivale a un ajuste de la curva.
Independientemente de la popularidad de la opinión de que la balanza comercial determina el tipo de cambio de la moneda, esta opinión contradice el relativo poder adquisitivo del marco monetario—la esencia del tipo de cambio de la moneda. Un análisis que ignora la esencia del sujeto de investigación es altamente cuestionable.
