La oferta monetaria vuelve a aumentar, y la persistente inflación de precios no es una sorpresa. La inflación de precios se produce cuando la cantidad de moneda aumenta significativamente por encima de la demanda del sector privado. Para los inversores, la peor decisión en este entorno de destrucción monetaria es invertir en bonos soberanos y mantener el efectivo. La destrucción del poder adquisitivo de la moneda por parte del gobierno es una política, no una coincidencia.
Los lectores me preguntan por qué el gobierno estaría interesado en erosionar el poder adquisitivo de la moneda que emite. Es muy sencillo.
La inflación monetaria equivale a un impago implícito. Es una manifestación de la falta de solvencia y credibilidad del emisor de la moneda.
Los gobiernos saben que pueden disfrazar sus desequilibrios fiscales mediante la reducción gradual del poder adquisitivo de la moneda y con esta política consiguen dos cosas: La inflación es una transferencia oculta de riqueza de los ahorradores de depósitos y salarios reales al gobierno; es un impuesto encubierto. Además, el gobierno expropia riqueza al sector privado, haciendo que la parte productiva de la economía asuma el impago del emisor de la moneda al imponer por ley la utilización de su moneda así como obligar a los agentes económicos a comprar sus bonos vía regulación. Toda la regulación del sistema financiero se construye sobre la falsa premisa de que el activo de menor riesgo es el bono soberano. Esto obliga a los bancos a acumular moneda —bonos soberanos— y la regulación incentiva la intervención estatal y el desplazamiento del sector privado al obligar mediante la regulación a utilizar un capital nulo o escaso para financiar a las entidades gubernamentales y al sector público.
Una vez que entendemos que la inflación es una política y que se trata de un impago implícito del emisor, podemos comprender por qué no funciona la cartera sesentaycuarenta tradicional.
La moneda es deuda y los bonos soberanos son moneda. Cuando los gobiernos han agotado su espacio fiscal, el efecto de exclusión del Estado sobre el crédito se suma a los crecientes niveles impositivos para paralizar el potencial de la economía productiva, el sector privado, en favor de los pasivos no financiados del gobierno, en constante aumento.
Los economistas advierten del aumento de la deuda, lo cual es correcto, pero a veces ignoramos el impacto en el poder adquisitivo de la moneda de los pasivos no financiados. La deuda de los Estados Unidos es enorme, 34 billones de dólares, y el déficit público es intolerable, casi 2 billones de dólares al año, pero eso es una gota de agua comparado con los pasivos no financiados que paralizarán la economía y erosionarán la moneda en el futuro.
Se calcula que el pasivo no financiado de Seguridad Social y Medicare asciende a 175,3 billones de dólares (Informe Financiero del Gobierno de los Estados Unidos, febrero de 2024). Sí, eso es 6,4 veces el PIB de los Estados Unidos. Si crees que eso se financiará con impuestos «a los ricos», tienes un problema con las matemáticas.
La situación en los Estados Unidos no es una excepción. En países como España, los pasivos por pensiones públicas no financiadas superan el 500% del PIB. En la Unión Europea, según Eurostat, la media se acerca al 200% del PIB. Y eso es sólo el pasivo de las pensiones no financiadas. Eurostat no analiza los pasivos no financiados de los programas de derechos.
Esto significa que los gobiernos seguirán utilizando la falsa narrativa de «gravar a los ricos» para aumentar los impuestos a la clase media e imponer el impuesto más regresivo de todos, la inflación.
No es casualidad que los bancos centrales quieran implantar las monedas digitales lo antes posible. Las monedas digitales de los bancos centrales son vigilancia disfrazada de dinero y un medio de eliminar las limitaciones de las políticas inflacionistas de los actuales programas de expansión cuantitativa. Los banqueros centrales se sienten cada vez más frustrados porque los mecanismos de transmisión de la política monetaria no están totalmente bajo su control. Al eliminar el canal bancario y, por tanto, el respaldo inflacionista de la demanda de crédito, los bancos centrales y los gobiernos pueden intentar eliminar la competencia de formas independientes de dinero mediante la coacción y envilecer la moneda a voluntad para mantener y aumentar el tamaño del Estado en la economía.
El oro frente a los bonos lo demuestra perfectamente. El oro ha subido un 89% en los últimos cinco años, frente al 85% del S&P 500 y el decepcionante 0,7% del índice de bonos agregados de EEUU (a 17 de mayo de 2024, según Bloomberg).
Los activos financieros reflejan la evidencia de la destrucción de la moneda. La renta variable y el oro se disparan; la renta fija no hace nada. Es la imagen de los gobiernos que utilizan la moneda fiduciaria para disfrazar la solvencia crediticia del emisor.
Teniendo en cuenta todo esto, el oro no es caro en absoluto. Es excesivamente barato. Los bancos centrales y los responsables políticos saben que sólo habrá una manera de cuadrar las cuentas públicas con billones de dólares de obligaciones sin financiación. Pagar esas obligaciones con una moneda sin valor. Mantenerse en efectivo es peligroso; acumular bonos del Estado es imprudente; pero rechazar el oro es negar la realidad del dinero.
