El 14 de abril de 1912, a las 23:40 horas, el Titanic —el legendario transatlántico considerado «insumergible»— sufrió una brecha en el casco al chocar contra un iceberg durante su viaje inaugural de Southampton a Nueva York. Los compartimentos estancos se llenaron de agua —y, tan solo dos horas y cuarenta minutos después—, el barco se hundió en las gélidas aguas del Atlántico Norte. Aproximadamente 1.517 personas perdieron la vida —en gran parte porque el Titanic no llevaba suficientes botes salvavidas y la tripulación no pidió ayuda por radio a tiempo.
Siguiendo con la metáfora: al igual que la colisión con el iceberg provocó en última instancia el hundimiento del Titanic, una subida continuada de las tasas de interés puede sumir al sistema financiero y económico mundial en una grave crisis y, en el peor de los casos, desencadenar un colapso fatal, es decir, el hundimiento del sistema financiero y económico mundial. Llamemos a esto el «efecto Titanic».
Desde 2020, las tasas de interés han ido subiendo de forma más o menos constante. El rendimiento de los bonos del Tesoro de los EEUU a 10 años, por ejemplo, ha pasado del 0,65 % a situarse actualmente en torno al 4,5 %. Sin embargo, la subida de las tasas de interés parece haber cobrado ahora un impulso propio. Se ha convertido en algo más que una simple «normalización» que se limita a elevar los tipos desde niveles extremadamente bajos hasta niveles históricamente más normales.
En los mercados crediticios, están aumentando las dudas sobre la solvencia de muchos deudores, especialmente en lo que respecta a los gobiernos. Esto no es de extrañar, dadas las enormes montañas de deuda que los gobiernos —a menudo animados con entusiasmo por sus votantes— han acumulado en las últimas décadas. Vivir a crédito resultaba relativamente fácil porque los tipos de interés no dejaban de bajar.
Este descenso a largo plazo de los tipos de interés se debió principalmente a la actuación de los bancos centrales en el marco de sus regímenes de dinero fiat. En estrecha colaboración con los bancos comerciales, amplían continuamente la oferta monetaria mediante la creación de crédito bancario. Esto permite no solo a los consumidores y a los productores, sino especialmente a los gobiernos, financiar su gasto a gran escala mediante crédito a bajo coste.
La subida de las tasas de interés está poniendo fin a esta situación. Está provocando que los pagos por intereses se disparen, y eso supone un enorme problema. Al fin y al cabo, los gobiernos no suelen amortizar sus deudas que vencen en términos netos. En su lugar, sustituyen la deuda que vence por nueva deuda, una estrategia que funciona bien siempre y cuando los tipos de interés sigan bajando.
Sin embargo, en un sistema monetario fiat sobreendeudado, el aumento de las tasas de interés es, por seguir con la metáfora, como una brecha en el casco de un barco por la que entra el agua: la carga de los intereses sobre la deuda pendiente no deja de crecer, ya que los préstamos que vencen y no se reembolsan deben refinanciarse con nuevos préstamos a tasas de interés más elevadas. Además, se va acumulando constantemente nueva deuda.
Tomemos como ejemplo a los Estados Unidos de América. A mediados de 2020, el gasto anual en intereses del gobierno de los EEUU ascendía a 508 mil millones de dólares y, para el primer trimestre de 2026, había aumentado hasta los 1.219 mil millones de dólares. En aquel momento, la deuda total era de 26,4 billones de dólares; hoy en día ronda los 39 billones de dólares. El tipo de refinanciación medio es actualmente del 3,1 %. Si subiera de forma permanente hasta el 4,5 %, los americanos tendrían que pagar casi 1,8 billones de dólares en intereses cada año.
La carga de los intereses ya asciende al 3,8 % del PIB, una cifra considerablemente superior al crecimiento económico medio. Con un tipo de interés del 4,5 %, se elevaría hasta un asombroso 5,8 %. La situación es similar o incluso peor en muchas otras economías: pensemos en Japón, Francia, Italia, el Reino Unido o Alemania.
No hace falta ser un genio para darse cuenta de que esta situación no puede mantenerse indefinidamente. Es como si se estuviera vertiendo agua en el casco: si no se detiene la entrada de agua, el barco acabará hundiéndose, no de forma inmediata, sino de manera gradual e inexorable. Entonces, ¿qué deben esperar los inversores?
Encontrar una respuesta a esta pregunta probablemente no sea tan difícil como podría parecer a primera vista, ya que la evolución del mercado crediticio está, en gran medida, predeterminada. Los bancos centrales llevan mucho tiempo politizando los tipos de interés de mercado. Y no hay duda de que los responsables de los bancos centrales pueden controlar totalmente los tipos de interés de mercado en cualquier momento si así se desea desde el punto de vista político.
Sin embargo, hasta ahora los responsables de los bancos centrales no han hecho pleno uso de su poder sobre las tasas de interés. En los últimos años han permitido que las tasas de los mercados de capitales subieran, probablemente considerando esto como una especie de «normalización de las tasas de interés».
Sin embargo, como ya se ha señalado, nuevas subidas de las tasas de interés llevarán al sistema monetario fiat a aguas extremadamente peligrosas. Podrían incluso provocar el colapso de la pirámide de deuda mundial. El aumento de los tipos empeora la capacidad de muchos prestatarios para hacer frente al servicio de la deuda, lo que, a su vez, eleva aún más los costes de refinanciación. Se inicia así una espiral descendente viciosa (es decir, cada vez entra más agua en el casco).
No solo la economía, sino sobre todo los mercados de activos se ven sometidos a una presión cada vez mayor cuando los tipos de interés siguen subiendo o se mantienen altos. Muchas inversiones dejan de tener sentido desde el punto de vista económico, las empresas quiebran y se pierden puestos de trabajo. La subida de los tipos de interés también provoca una caída de los precios de las acciones, los inmuebles, los terrenos y las materias primas.
Por lo tanto, es muy probable que los responsables de los bancos centrales intervengan en los mercados crediticios cuando los tipos de interés alcancen niveles demasiado elevados y resulten políticamente insostenibles. Por ejemplo, comprando bonos del Estado y pagándolos con dinero de nueva creación. La consecuencia será una expansión de la oferta monetaria y, tarde o temprano, un aumento generalizado de los precios de los bienes.
¿Qué significa esto para el inversor? He aquí cuatro conclusiones importantes:
El inversor se enfrenta al reto de proteger su capital frente a la devaluación de la moneda. La inflación (aumentos generalizados de los precios de los bienes) sigue representando para él un riesgo mayor de cara al futuro que la deflación (una caída generalizada y continuada de los precios de los bienes).
El inversor debe conseguir un tipo de interés real positivo después de impuestos, y esto es fundamental de entender. Solo así podrá escapar de la inflación; además, una rentabilidad real positiva después de impuestos es la única forma de que el inversor haga crecer realmente su capital.
Ya no es posible obtener rentabilidades reales positivas después de impuestos con cuentas de ahorro, fondos del mercado monetario o bonos del Estado. Lo que queda es, por ejemplo, el mercado de valores. Sin embargo, es muy importante tener en cuenta lo siguiente: el inversor debe asegurarse de no comprar acciones a precios inflados; de lo contrario, corre el riesgo de no alcanzar la rentabilidad real necesaria (después de impuestos).
El inversor debería (seguir) manteniendo una parte de su cartera en oro y plata. Aunque los precios de los metales preciosos están experimentando actualmente una corrección, hay buenas razones para esperar que la tendencia alcista a largo plazo del oro y los metales preciosos se reanude pronto. El oro y la plata sirven como seguro con potencial alcista para la cartera de inversión —son, por así decirlo, los botes salvavidas indispensables para los inversores en un régimen de moneda fiat que actualmente sufre el «efecto Titanic» (en el que no está claro cuánto tiempo más seguirán llenándose de agua los compartimentos del barco).
