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Tras el repunte de noviembre, el crecimiento de la oferta monetaria se ralentiza en diciembre

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Tags La Reserva FederalMercado FinancieroOferta Monetaria

01/27/2020

La tasa de crecimiento de la oferta monetaria aumentó en diciembre y se ralentizó después de un aumento en noviembre de casi el seis por ciento.

Durante diciembre de 2019, el crecimiento interanual de la oferta monetaria fue del 5,53%. Esto es menor que la tasa de noviembre de 5,9%, pero fue mayor que la tasa de diciembre de 2018 de 3,90%. El aumento en el crecimiento de la oferta monetaria en diciembre continúa una inversión considerable de la tendencia que vimos durante la mayor parte de 2019. En agosto, la tasa de crecimiento había alcanzado su nivel más bajo en 120 meses, cayendo a las tasas de crecimiento más bajas que habíamos visto desde 2007. Sin embargo, las tasas de crecimiento están todavía muy lejos de alcanzar las alturas que se lograron entre 2009 y 2016.

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La métrica de la oferta monetaria utilizada aquí — la medida de la oferta de dinero «real» (TMS, por sus siglas en inglés) o Rothbard-Salerno — es la métrica desarrollada por Murray Rothbard y Joseph Salerno, y está diseñada para proporcionar una mejor medida de las fluctuaciones de la oferta monetaria que la M2. El Instituto Mises ofrece ahora actualizaciones regulares sobre esta métrica y su crecimiento. Esta medida de la oferta monetaria difiere de la de M2 en que incluye los depósitos de tesorería en la Reserva Federal (y excluye los depósitos a corto plazo, los cheques de viajero y los fondos de dinero minorista).

La tasa de crecimiento del M2 también se desaceleró en diciembre, creciendo un 6,75% en comparación con la tasa de crecimiento de noviembre del 7,11%. El M2 creció un 3,73 por ciento durante diciembre del año pasado. La tasa de crecimiento de M2 ha disminuido considerablemente desde finales de 2016 hasta finales de 2018, pero ha vuelto a crecer en los últimos meses.

El crecimiento de la oferta monetaria puede ser a menudo una medida útil de la actividad económica. Durante los períodos de auge económico, la oferta de dinero tiende a crecer rápidamente a medida que los bancos conceden más préstamos. Por otra parte, las recesiones suelen ir precedidas de períodos de desaceleración de las tasas de crecimiento de la oferta monetaria.

Además, los períodos que preceden a las recesiones suelen mostrar una brecha creciente entre el crecimiento de la M2 y el crecimiento de la TMS. Vimos esto en 2006-7 y en 2000-1. La brecha entre M2 y TMS se redujo considerablemente entre 2011 y 2015, pero se ha ampliado desde entonces. Incluso con el salto en los niveles de crecimiento visto a finales de 2019, el M2 seguía creciendo más rápido que la TMS.

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La oferta monetaria total de M2 en octubre fue de 15,4 billones de dólares, y el total de TMS fue de 14,2 billones de dólares.

La falta de crecimiento de la oferta monetaria también apunta a un debilitamiento creciente de la actividad económica desde que la Fed ha recurrido a una política monetaria cada vez más acomodaticia en los últimos meses, pero no ha logrado devolver el crecimiento de la oferta monetaria a los niveles que esperaríamos en una expansión. El Comité Federal de Mercado Abierto (FOMC) ha recortado el tipo de interés de los fondos federales más de una vez este año, pero el gran cambio está en los recientes movimientos de la Reserva Federal para aumentar de nuevo su balance. Desde finales de agosto, la Reserva Federal ha añadido más de 385.000 millones de dólares a sus activos totales en un esfuerzo por proporcionar una «ráfaga de efectivo» para el mercado de repos. En enero, la Reserva Federal anunció que estaba añadiendo otros 83.000 millones de dólares «en liquidez temporal a los mercados financieros» y señaló que «podría seguir añadiendo dinero temporal a los mercados durante más tiempo del que los responsables políticos esperaban en septiembre». Al parecer, la Fed ha llegado a la conclusión de que el mercado necesita liquidez adicional y ha actuado en consecuencia. Los activos de la Reserva Federal se dirigen ahora de nuevo a cuatro billones de dólares, a pesar de las numerosas afirmaciones de la Reserva Federal de que la economía es sólida y fuerte.

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Parte (pero no todo) de lo que está impulsando el aumento del TMS es el aumento en diciembre de los «depósitos del tesoro en la Reserva Federal», que se incluyen en la oferta monetaria del TMS (a diferencia del M2). Desde agosto, esta suma ha aumentado de 133.000 millones de dólares a 382.000 millones de dólares. Los depósitos del Tesoro en la Reserva Federal alcanzaron un máximo durante noviembre de 2016 de 400.000 millones de dólares.

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Contact Ryan McMaken

Ryan McMaken (@ryanmcmaken) is a senior editor at the Mises Institute. Send him your article submissions for Mises Wire and The Austrian, but read article guidelines first. Ryan has degrees in economics and political science from the University of Colorado, and was the economist for the Colorado Division of Housing from 2009 to 2014. He is the author of Commie Cowboys: The Bourgeoisie and the Nation-State in the Western Genre.

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