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Silencio: operación de repo en proceso

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Tags La Reserva FederalMercado Financiero

02/05/2020

En un poco de noticias navideñas que a nadie le importará, el Tesoro anunció que volvería a vender bonos del tesoro a veinte años para ayudar a financiar el déficit de un billón de dólares de la nación. Fue en 1986 cuando el Tesoro emitió por última vez un papel de veinte años. Por supuesto la pregunta es: ¿quién o qué serán los compradores?

Daniel R. Amerman, CFA, está vigilando las operaciones del Tesoro y la Reserva Federal y ha llegado a la conclusión,

En los últimos cuatro meses, el gobierno de EE.UU. ha gastado 457.000 millones de dólares, casi medio billón, más de lo que ha recibido. En ese mismo tiempo y utilizando la creación monetaria, la Reserva Federal ha creado y puesto 457.000 millones de dólares en efectivo nuevo en el sistema financiero, ya sea comprando bonos del Tesoro de los EE.UU. o financiando la propiedad de esos bonos por otros.

Algunas personas están al tanto de la rabieta de repo que ocurrió en septiembre pasado. Las tasas de sobreendeudamiento del dinero asegurado por la deuda de los Estados Unidos subieron al 10 por ciento, señalando una crisis colateral o por lo menos un problema de plomería financiera debido a que los mandarines financieros trataron de escabullirse de la fiesta con 100 mil millones de dólares que estaban en la ponchera sin fondo de la Reserva Federal.

Pero, los mercados estaban (y están) todavía sedientos, por así decirlo. Murray Rothbard en «El misterio de la banca» explica la logística de la inflación creada por la Reserva Federal, al menos como era antes de la primera impresión del libro en 1983. Por ejemplo, no menciona los acuerdos de recompra (repos) en el libro. En cambio, Rothbard escribe,

Existe otra forma de déficit financiero que ya es obsoleta en el mundo occidental moderno, pero que antes era el método estándar de financiación. Eso era para que el gobierno central simplemente imprimiera dinero (dinero del Tesoro) y lo gastara. Esto, por supuesto, fue altamente inflacionario...

Rothbard continúa:

Si la Reserva Federal financiara directamente las nuevas emisiones de bonos del Tesoro, como sólo se le permitió por ley durante un tiempo durante la Segunda Guerra Mundial, este paso sería tremendamente inflacionario. Porque el Tesoro tendría ahora un aumento de 100.000 millones de dólares no sólo de dinero bancario recién creado, sino de depósitos bancarios de alta demanda en la Reserva Federal.

En estos días, el sistema bancario comercial no es donde está la acción. En cambio, es el sistema bancario en la sombra el que necesita alimentarse directamente para aumentar la inflación, al menos la inflación en los precios de los activos, y también para mantener el servicio de la deuda de la nación lo más bajo posible. No bajo como en el dinero de impresión bajo, pero, como escribe Amerman,

la Reserva Federal está haciendo lo que se supone que no debe hacer ningún banco central responsable, y financiando eficazmente el crecimiento de la deuda a tasas de interés muy inferiores a las del mercado libre a través de la creación monetaria a escala masiva, sin admitir que lo está haciendo.

Amerman echa de menos a Rothbard, señalando que

esta financiación no es a través de compras directas al Tesoro de los EE.UU., sino a través de los mercados, lo que en realidad es mucho más eficaz para lo que la Reserva Federal desea. La Reserva Federal no sólo quiere financiar la deuda nacional, sino controlar los tipos de interés en los mercados en el proceso, y esto significa que tienen que pasar por los mercados para comprar la deuda del Tesoro. (También existe una prohibición legal actual contra las compras directas, pero esa ley podría modificarse en un día si el gobierno quisiera utilizar ese medio mucho menos eficaz para financiar la deuda).

Las tasas de reposición entre el 1,52 y el 1,55 por ciento son lo más cercano a lo que Rothbard describió como «salvajemente inflacionario». Amerman explica,

Se trata de financiar la deuda nacional de rápido crecimiento a tasas inferiores a las que los inversores racionales aceptarían en un mercado libre, y la crisis de los repo fue un síntoma de ese problema, no la causa.

Lo que es viejo es nuevo otra vez, y Amerman dice que la Reserva Federal usó la misma arma en 2019 que en 2008: más dinero.

Tras casi 11 años de calma comparativa y sin intervenciones en el mercado de repos, la Reserva Federal detuvo la crisis en 2019 de manera muy similar a como había detenido la última crisis importante en 2008, creando nuevos fondos en gran escala y prestándolos a los bancos y otras entidades financieras que estaban en peligro. En el proceso, la Reserva Federal financió efectivamente el crecimiento de la deuda nacional de los Estados Unidos esa semana.

Mucha gente cree que esta economía está en marcha. Mira el mercado de valores. Mira el mercado inmobiliario. Las tasas de interés son bajas; el desempleo es bajo. ¿Qué es lo que no te gusta?

Wall Street y Washington, DC, quieren ser felices, por lo que los economistas del edificio Eccles, mientras disminuyen el total de préstamos de repo, han duplicado la financiación total de la deuda nacional. «Es la compra de obligaciones del Tesoro por parte de la Reserva Federal la que ahora es la fuente dominante de financiación del déficit acumulado», escribe Amerman.

Los jubilados, que reciben escasos intereses por sus ahorros, confían en vivir de las ganancias de la venta de activos financieros. Amerman concluye,

Es probable que el rápido crecimiento de la deuda nacional se convierta también en una de las mayores amenazas futuras para el nivel de vida en la jubilación.

La magia monetaria del banco central no funcionará para siempre.

Author:

Doug French

Douglas French is former president of the Mises Institute, author of Early Speculative Bubbles & Increases in the Money Supply, and author of Walk Away: The Rise and Fall of the Home-Ownership Myth. He received his master's degree in economics from UNLV, studying under both Professor Murray Rothbard and Professor Hans-Hermann Hoppe.

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