El crecimiento de la masa monetaria volvió a ralentizarse en mayo, cayendo por tercer mes consecutivo, y hasta un mínimo de 15 meses. Es decir, el crecimiento de la oferta monetaria en EEUU ha bajado desde sus niveles sin precedentes, y si la tendencia actual continúa, volverá a niveles más «normales». Sin embargo, incluso con esta desaceleración, el crecimiento de la oferta monetaria sigue estando cerca de algunos de los niveles más altos registrados en ciclos anteriores.
En mayo de 2021, el crecimiento interanual de la masa monetaria fue del 15,3%. Esta cifra es inferior a la de abril, que fue del 23,1%, y a la de mayo de 2020, que fue del 29,5%. El crecimiento alcanzó su máximo en febrero de 2021, con un 39,2%.
Históricamente, las tasas de crecimiento durante la mayor parte de 2020, y hasta abril de este año, fueron mucho más altas que cualquier cosa que hayamos visto durante los ciclos anteriores, siendo la década de 1970 el único período que se acerca.
El banco central sigue realizando una gran variedad de esfuerzos sin precedentes para «estimular» la economía y proporcionar ingresos a los trabajadores desempleados y proporcionar liquidez a las instituciones financieras. Sin embargo, el gasto gubernamental de «emergencia» parece estar disminuyendo respecto a los niveles sin precedentes experimentados durante 2020, y esto probablemente se está reflejando en un menor crecimiento de la oferta monetaria. No obstante, el Congreso sigue recurriendo a grandes cantidades de préstamos y, para mantener los tipos de interés bajos, la Reserva Federal ha estado comprando billones de dólares en activos, incluida la deuda pública. Esto ha impulsado la creación de nuevo dinero.
La métrica de la oferta monetaria utilizada aquí —la medida de la oferta monetaria «verdadera» o de Rothbard-Salerno (TMS)— es la métrica desarrollada por Murray Rothbard y Joseph Salerno, y está diseñada para proporcionar una mejor medida de las fluctuaciones de la oferta monetaria que la M2. El Instituto Mises ofrece ahora actualizaciones periódicas sobre esta métrica y su crecimiento. Esta medida de la oferta monetaria difiere de la M2 en que incluye los depósitos del Tesoro en la Fed (y excluye los depósitos a corto plazo, los cheques de viaje y los fondos monetarios minoristas).
Al igual que la medida TMS, la tasa de crecimiento de la M2 se desaceleró en la primavera de 2021, cayendo al 14,1% durante mayo de 2021, por debajo del 18,3% de abril de 2021 y de la tasa del 21,8% de mayo de 2020. El crecimiento de M2 alcanzó un nuevo máximo del 27,0% en febrero de 2021, antes de disminuir en marzo, abril y mayo.
El crecimiento de la oferta monetaria puede ser a menudo una medida útil de la actividad económica y un indicador de las próximas recesiones. Durante los periodos de auge económico, la oferta monetaria tiende a crecer rápidamente, ya que los bancos comerciales conceden más préstamos. Las recesiones, en cambio, suelen ir precedidas de periodos de ralentización del crecimiento de la oferta monetaria. Sin embargo, el crecimiento de la oferta monetaria tiende a salir de su bajo nivel de crecimiento mucho antes del inicio de la recesión. A medida que se acerca la recesión, la tasa de crecimiento de la TMS suele aumentar y ser mayor que la tasa de crecimiento de la M2. Esto ocurrió en los primeros meses de las crisis de 2002 y 2009. Un patrón similar apareció antes de la recesión de 2020, lo que sugiere que EEUU se dirigía a una recesión incluso antes de los cierres covídicos.
La recesión se hizo realidad en la primavera de 2020 con el segundo, tercer y cuarto trimestres de 2020 mostrando un crecimiento negativo del PIB real. El PIB real bajó un 9%, año tras año, durante el segundo trimestre, y todavía bajó un 1,8% en el cuarto trimestre de 2020. Aunque el crecimiento interanual del PIB fue positivo durante el primer trimestre de 2021 (con un 0,5%), esto representa un crecimiento muy débil dadas las enormes cantidades de estímulo monetario y fiscal que se han vertido en la economía en general. Teniendo en cuenta la reticencia de la Fed a reducir los planes de estímulo, parece que hay poca confianza en que la economía se mantenga en territorio positivo sin un estímulo continuo. En la reunión del mes pasado del FOMC, los funcionarios de la Fed anunciaron que no habría aumentos del tipo de interés objetivo hasta 2023, como muy pronto.
Otro factor de crecimiento de la oferta monetaria ha sido el crecimiento del balance de la Fed. Tras el crecimiento inicial del balance a finales de 2019, los activos totales de la Fed se dispararon hasta casi 7,2 billones de dólares en junio y desde entonces rara vez han bajado de la marca de los 7 billones de dólares. Los activos han alcanzado ahora un nuevo máximo histórico por encima de los 8 billones de dólares. Estas nuevas compras de activos, alimentadas por el dinero recién creado, están impulsando el balance de la Fed mucho más allá de lo visto durante los paquetes de estímulo de la Gran Recesión. Los activos de la Fed han aumentado en más de un 600% con respecto al periodo inmediatamente anterior a la crisis financiera de 2008.
Activos totales de la Fed, desde 2007:
Sin embargo, hay otros factores que están contribuyendo a reducir la creación de dinero. Por ejemplo, los préstamos comerciales e industriales se han ralentizado, año tras año, desde febrero, con una caída del crecimiento de los préstamos del 10,1% en febrero al 16,1% negativo en mayo. Este es el mayor descenso desde 2009. Cuando la actividad crediticia disminuye, se ejerce una presión a la baja sobre el crecimiento de la oferta monetaria.
