En un artículo reciente, señalé que la forma más segura de salvar al dólar fiat de la destrucción era hacerlo totalmente canjeable por oro, cualquiera que fuera su precio en un día determinado en un futuro próximo. Hacer que el dólar sea «tan bueno como el oro» obligaría al gobierno a aplicar disciplina en el gasto, sabiendo que los nuevos gastos no podrían financiarse imprimiendo dinero «de la nada», sino recortando una cantidad similar del gasto actual, subiendo los impuestos, pidiendo préstamos de forma honesta en el mercado de bonos o combinando algunos de estos métodos. Para aumentar el gasto total sin recurrir a uno de estos métodos, el gobierno tendría que obtener más oro con el que respaldar el aumento del gasto. Pero, ¿cómo sería el tipo de cambio entre el oro y el dólar? En otras palabras, ¿cuántos dólares habría que presentar para obtener una onza de oro o, alternativamente, cuántos dólares se recibirían al presentar una onza de oro?
La respuesta breve y totalmente honesta es «el precio que el mercado determine que tiene el oro en dólares el día de la transición». Pero sin duda podemos esbozar a grandes rasgos el precio probable o sus límites máximos.
El «precio de cobertura del oro»
Una forma de hacerlo es calcular lo que yo denomino el «precio de cobertura del oro». Basta con dividir el número de onzas de oro que posee el Tesoro entre la base monetaria. La base monetaria también se denomina dinero estándar. Se compone de las reservas en dólares de los bancos comerciales que se mantienen en las cuentas de reserva de los bancos en la Fed, más los billetes físicos que circulan en la economía (es decir, las cajas fuertes de los bancos y otros lugares, como las cajas registradoras de los comercios, su cartera, el tarro de las galletas, etc.). Solo la Fed puede crear o destruir dinero estándar. Lo hace a través de lo que denomina «operaciones de mercado abierto». Cuando la Fed compra un activo, crea dinero estándar. Cuando vende un activo, destruye dinero estándar.
En octubre de 2025, fecha de las últimas estadísticas monetarias publicadas por el Banco de la Reserva Federal de St. Louis, la base monetaria era de 5,3019 billones de dólares. El Tesoro de los EEUU no ha modificado su informe sobre las reservas de oro desde hace varias décadas, ni estas han sido auditadas desde hace varias décadas, a pesar de los valientes esfuerzos de congresistas como Ron Paul. La cantidad declarada es de 261,5 millones de onzas de oro. Existe un debate legítimo sobre si todo este oro está físicamente disponible, si parte de él ha sido alquilado o intercambiado y si las cifras oficiales son completas. Sin embargo, a falta de pruebas definitivas en contrario, debemos aceptar el número publicado tal cual, es decir, que los 261,5 millones de onzas están ahí y pueden utilizarse para canjear dólares de la base monetaria.
¿Rembolsabilidad del oro a 20 000 dólares por onza?
El cálculo es sencillo: si dividimos los aproximadamente cinco billones de dólares de la base monetaria entre los 261,5 millones de onzas del Tesoro, obtenemos 20 275 dólares como precio de canje de una onza de oro. Dicho de otro modo, cuando se entregue el último dólar al Tesoro, se entregará la última onza de oro. Por supuesto, nunca se llegaría a esta situación, porque en algún momento después de que se declarara la canjeabilidad, el mercado tendría la confianza de que dicha canjeabilidad se respetaría o, de lo contrario, el mercado perdería la confianza y se desencadenaría una crisis. No obstante, es muy probable que el precio de mercado en dólares de una onza de oro superara con creces el precio de mercado actual de aproximadamente cinco mil dólares.
Una perspectiva histórica del precio de cobertura del oro
Con el fin de ilustrar la difícil situación del dólar, ofrezco el siguiente gráfico que muestra la base monetaria, las reservas de oro del Tesoro y el «precio de cobertura del oro» resultante para años representativos desde que el dólar se vinculó al oro a 35 dólares por onza en la conferencia de Bretton Woods de 1944 (fuente: Consejo Mundial del Oro).
| Base monetaria | Onzas de oro | Cobertura del oro | |
| Fecha | ($millones | (millones) | Precio |
| 1945 | $35,000 | 629.6 | $56 |
| 1960 | $50,700 | 715.3 | $71 |
| 1968 | $67,700 | 558.1 | $121 |
| 1971 | $81,200 | 414.9 | $196 |
| 1998 | $491,200 | 319.9 | $1,535 |
| 2025 | $5,301,900 | 261.5 | $20,275 |
Cabe señalar que la base monetaria ha aumentado cada año representativo y que, excepto entre 1945 y 1960, el número de onzas de oro del Tesoro ha disminuido cada año. El resultado es que el «precio de cobertura del oro» ha subido en todos los años representativos. Incluso en 1945, el «precio de cobertura del oro» era superior al precio oficial de cambio de 35 dólares fijado en Bretton Woods. Cabe señalar también que, en 1971 —año en que el presidente Nixon «suspendió temporalmente» el canje de oro— el «precio de cobertura del oro» era de unos modestos (según los estándares actuales) 196 dólares. Por lo tanto, devaluar el dólar frente al oro, en lugar de suspender el canje, hasta esa cantidad, o algo menos, y prometer no seguir devaluando el dólar, podría haber mantenido a los EEUU y al mundo en un patrón oro creíble.
Pero no fue así. En los siguientes 27 años —1971 a 1998— la base monetaria se multiplicó por seis. ¡Y entonces despegó de verdad! Desde 1998 hasta finales de 2025, la base monetaria se multiplicó casi por once, mientras que las reservas de oro del Tesoro se redujeron en un 18 %. Como resultado, el «precio de cobertura del oro» es 13 veces más alto en ese periodo de 27 años.
Una crisis existencial para el dólar
Está claro que el gobierno ha perdido toda disciplina en el gasto y sería absurdo creer que la recuperará de repente sin un control externo, es decir, el oro. Se trata de una crisis existencial para el dólar.
