Estoy seguro de que la mayoría de las discusiones en las reuniones a puerta cerrada del reciente Simposio de Jackson Hole de la Fed se centraron en los problemas de la capacidad de impresión de dinero. Sin duda, no formarán parte de las presentaciones escritas ni de las conferencias de prensa.
El gobierno de los EEUU ha estado gastando como un adolescente con una tarjeta de crédito ilimitada que no tiene que pagar desde que abandonó el patrón oro.
La Fed ni siquiera tiene una política monetaria en ningún sentido. Lleva más de un cuarto de siglo jugando a sus juegos, en realidad desde 1971, e incluso antes, desde los inicios mismos de la Fed. Estos juegos giran en torno a los problemas de la capacidad de imprimir dinero. La Fed imprime dinero a su antojo y quiere complacer a sus amos.
Su mandato no es alcanzar la meta de inflación del IPC ni la meta de desempleo correspondiente a la «tasa natural de desempleo»; eso es solo una fábula para ganarse la aceptación del público y obtener credibilidad. Son como dos boyas de advertencia en un puerto, pero no son sus verdaderos objetivos.
Su verdadero mandato también es doble: servir a los intereses del Estado, especialmente para facilitar los déficits presupuestarios y la deuda pública, y servir a los intereses de los grandes bancos.
El único papel que desempeña la clase trabajadora es una consecuencia de los verdaderos objetivos: si algunas familias se benefician temporalmente de las actividades de la Fed, que así sea. Sobre todo, tiene una función política para engañar a los votantes en época de elecciones. Por eso los políticos están ahora tan «preocupados» por los precios de la carne de res, los precios del diésel y las tasas de interés hipotecarias. Su verdadera preocupación es ser reelegidos y mantenerse en el poder.
Ahí es donde entra en juego la «capacidad de imprimir dinero». Con un banco central, como la Fed, parece que todos los problemas del gobierno y de la sociedad pueden resolverse simplemente con que la Fed imprima más dinero. Nuevos programas de gasto, nuevas guerras, nuevos subsidios, prestaciones sociales, etc., todo ello se hace posible con unas pocas pulsaciones en el teclado de una computadora en la sede de la Fed en Nueva York.
La inflación de precios solo se produce más adelante, a medida que el dinero pasa por las manos de los bancos, el gobierno y las empresas, que terminan por elevar los costos de los recursos. Con el tiempo, al final, surgen precios más altos y, aún más tarde, salarios más altos. Después de eso, se produce desempleo y quiebras, y el ciclo comienza de nuevo. La ciudadanía no se da cuenta de nada, ya que pocas personas comprenden el juego de la Fed cuando, una vez más, ¡«acude al rescate!» con tasas de interés más bajas.
El mayor problema de la imprimibilidad es cómo afecta el comportamiento político y la ideología social. ¿Vives bajo una restricción presupuestaria o no? Sin una restricción presupuestaria, la gente y los políticos asumen que el gobierno puede resolver todos nuestros problemas sin costo alguno, y los políticos (que tienen una visión muy a corto plazo) gastan sin límites. Votan a favor de todo. Aceptan guerras y políticas estúpidas. Aprueban presupuestos con déficits enormes. No les preocupa la deuda nacional. Los americanos y su gobierno dependen ahora por completo de que el grifo monetario se mantenga cada vez más abierto.
Este ciclo tiene una duración históricamente prolongada debido a la aparición de la pandemia de COVID-19 y al rescate de 10 billones de dólares por parte de la Fed y el gobierno. Luego, cuando la inflación del IPC se disparó y tuvieron que reducir un poco el gasto, comenzaron a actuar de manera encubierta, liberando su reserva de 2.5 billones de dólares en acuerdos de recompra a través de los bancos, lo que provocó que el mercado de valores se disparara.
Dimos a conocer esa noticia a principios de 2024, pero nunca llegó a los titulares. En esencia, se consideraba que las tasas de interés eran demasiado altas; luego —entre 2022 y 2024—, los acuerdos de recompra de la Fed se llevaron a cabo entre bastidores y desmintieron la mentira del «endurecimiento cuantitativo» de 2.5 billones de dólares. ¡En 2023, las acciones se dispararon!
A medida que vencían los acuerdos de recompra y comenzaban a producirse fisuras —primero en tres grandes bancos y luego en el sector de crédito privado y banca privada—, la Fed anunció discretamente un cambio de rumbo en Jackson Hole el año pasado. Decidieron poner fin al endurecimiento cuantitativo y, a finales del año pasado, iniciaron un nuevo programa de «inyección de liquidez» denominado «Compras para la gestión de reservas». Interpretamos esto como un reconocimiento de las grietas en el ciclo económico que abordaron con una cierta «flexibilización cuantitativa» mediante la impresión de dinero. La inflación del Índice de Precios al Consumidor (IPC) se mantiene un 70 por ciento por encima del límite superior de la meta de la propia Fed y, a ese ritmo, todo tu dinero, tus bonos, tus salarios, tu seguro de vida, etc., perderán un 10 por ciento de su valor en menos de tres años.
En cualquier caso, se puede observar que la política de la Fed es una respuesta a las consecuencias negativas de sus políticas anteriores, y todas esas políticas se reducen a la capacidad de imprimir dinero.
Ahora se avecina el simposio de Jackson Hole. Con el evento de este año en Jackson Hole, Kevin Warsh está tratando de afianzar su credibilidad como defensor de la lucha contra la inflación. Incluso incluyó la palabra «subida» varias veces en su discurso —sin relación con las subidas de las tasas de interés— con el fin de generar un impacto psicológico o influir en las operaciones bursátiles automatizadas basadas en inteligencia artificial; sin embargo, la inflación de los precios sigue siendo alta, las tasas de interés continúan subiendo y el esquema del petrodólar se está hundiendo en el Golfo Pérsico. ¿Qué puede hacer uno?
Aquí entran en escena el Tesoro de los EEUU y Scott Bessent. El Tesoro de los EEUU vendió euros para comprar yenes japoneses. ¿Qué? Lo hizo para que el Banco Central de Japón no tuviera que vender bonos del gobierno de EEUU para apuntalar su propia moneda, que se estaba desplomando. En esencia, está tratando de mantener bajos los tipos de interés a largo plazo, ya que han subido a niveles récord recientemente. También utilizó su cuenta corriente en el Tesoro para comprar bonos a largo plazo con el fin de evitar que los tipos de interés a largo plazo se dispararan aún más. Por supuesto, también tiene que usar hasta el último centavo de esta cuenta para financiar el presupuesto de los EEUU, que tiene un déficit de dos billones de dólares.
En última instancia, tendrá que pedir más préstamos en el mercado a corto plazo para compensar el dinero utilizado en la compra de bonos a largo plazo. Más de una persona describió esto como usar la tarjeta de crédito para pagar la cuota de la hipoteca, algo que ningún asesor financiero recomendaría.
Mi apuesta es que la Fed intentará mantener sin cambios sus políticas actuales y su discurso de línea dura hasta que haya creado una crisis económica que le sirva de pretexto para inflar la economía, o hasta después de las elecciones. Eso explicaría por qué el Departamento del Tesoro se ha vuelto más activista y por qué el presidente se ha mostrado hiperactivo en su púlpito de influencia y ha estado dispuesto a vaciar las Reservas Estratégicas de Petróleo y a permitir la entrada de carne de res extranjera al mercado de los EEUU antes de las elecciones.
