Recientemente, aquí en la Conexión Mises, Sammy Cartagena escribió un brillante artículo que demuestra que la inflación del dos por ciento es mucho peor de lo que se piensa. En él, demuestra que la manejable inflación del 2 por ciento anual a la que todos nos hemos acostumbrado es mucho menos manejable de lo que solemos pensar. Pero en él, también cita que explica que «más del 23 por ciento de todos los dólares existentes se crearon sólo en 2020». A partir de ahí explica que, aunque la inflación futura es importante, para su artículo se centra en la inflación pasada, que es donde estos dos artículos divergen porque esto va a cuestionar la inflación futura. Cualquiera que preste atención ha visto que obviamente ha habido inflación este último año, ya sea a través de subidas de precios o de formas más sutiles de colar la inflación en la economía. Sin embargo, cuando observamos las enormes facturas de gasto y el hecho mencionado de que más del 23% de los dólares se han introducido recientemente, hace que muchos se pregunten por qué no ha habido una inflación proporcionalmente drástica.
La principal pieza que está frenando una inflación aún mayor de la que ya hemos visto es la expectativa del público de volver a la normalidad. La economía es extremadamente complicada y hay innumerables factores causales que afectan a esto, por lo que no puedo decir que esta sea la única razón, pero podemos recurrir a The Mystery of Banking, donde vemos que Murray Rothbard llega a afirmar que «la expectativa pública de los futuros niveles de precios» es, de lejos, el determinante más importante de la demanda de dinero. Rothbard cita a su predecesor intelectual—Ludwig von Mises—para explicar hasta qué punto las expectativas jugaron un papel importante en la hiperinflación alemana de 1923:
La hiperinflación alemana había comenzado durante la Primera Guerra Mundial, cuando los alemanes, al igual que la mayoría de las naciones en guerra, inflaron su oferta monetaria para pagar el esfuerzo bélico y se vieron obligados a abandonar el patrón oro y a hacer irredimible su papel moneda. La masa monetaria de los países en guerra se duplicaría o triplicaría. Pero en lo que Mises consideraba la fase I de una inflación típica, los precios no subían casi en proporción a la oferta monetaria. Si M en un país se triplica, ¿por qué los precios suben mucho menos? Por la psicología del alemán medio, que pensaba para sí mismo lo siguiente «Sé que los precios son mucho más altos ahora que en los buenos tiempos antes de 1914. Pero eso se debe a los tiempos de guerra, y a que todos los bienes son escasos debido al desvío de recursos al esfuerzo bélico. Cuando la guerra termine, las cosas volverán a la normalidad, y los precios volverán a los niveles de 1914». En otras palabras, el público alemán tenía originalmente fuertes expectativas deflacionistas. Por lo tanto, gran parte del nuevo dinero se añadió a los saldos de caja y la demanda de dinero de los alemanes aumentó. En resumen, aunque M aumentó mucho, la demanda de dinero también subió y, por tanto, compensó parte del impacto inflacionista sobre los precios.
Como explica Rothbard, que los precios no suban en proporción a un aumento radical de la oferta monetaria no sólo es comprensible, sino que es de esperar. Por supuesto, esta situación actual no es una economía de guerra, sin embargo, en lo que respecta a la explicación de Rothbard sobre la psicología del ciudadano medio, no es muy diferente de las expectativas durante la guerra. Hoy en día, la psicología del americano medio le lleva a pensar para sí mismo «Sé que los precios son mucho más altos ahora que en los buenos tiempos anteriores a 2020. Pero eso se debe a la pandemia, y a que todos los bienes son escasos debido al desempleo de la gente que tuvo que quedarse en casa durante esta época peligrosa. Cuando la pandemia termine, las cosas volverán a la normalidad, y los precios volverán a los niveles de 2019». El problema con esta expectativa es que no puede durar para siempre. Como explica Rothbard
Lentamente, pero con seguridad, el público comenzó a darse cuenta: «Hemos estado esperando un regreso a los buenos tiempos y una caída de los precios de vuelta a 1914. Pero los precios han estado aumentando constantemente. Así que parece que no habrá vuelta a los buenos tiempos. Los precios no bajarán; de hecho, probablemente seguirán subiendo». A medida que esta psicología se afianza, el pensamiento del público en la fase I se transforma en el de la fase II: «Los precios seguirán subiendo, en lugar de bajar. Por lo tanto, sé en mi corazón que los precios serán más altos el próximo año». Las expectativas deflacionistas del público han sido sustituidas por las inflacionistas.
Rothbard explica que estas nuevas expectativas intensificarán la inflación en lugar de frenarla. Rothbard también afirma que no hay forma de saber cuándo cambiarán finalmente estas expectativas porque hay muchos factores culturales, tecnológicos, geográficos y de otro tipo que afectan a cualquier población. Como resultado, desgraciadamente no podemos decir cuándo los americanos modernos se darán cuenta de que los precios no van a volver a sus niveles prepandémicos y empezarán a tener expectativas de intensificación. Pero por mucho tiempo que pase, el último punto que debemos recordar de Rothbard es su afirmación de que «cuando las expectativas se inclinan decisivamente de deflacionarias, o estables, a inflacionarias, la economía entra en una zona de peligro. La cuestión crucial es cómo van a reaccionar el gobierno y sus autoridades monetarias ante la nueva situación». Si bien es demasiado tarde para no haber creado toda esa nueva masa monetaria, cuando llegue el día en que entremos en esa zona de peligro, no es demasiado tarde para reaccionar adecuadamente y evitar esa fase final III de hiperinflación, sino para permitir un saludable estallido deflacionario que permita a la economía recuperarse como tanto necesita.
