Understanding Money Mechanics

Entendiendo la mecánica del dinero: un curso intensivo sobre la Reserva Federal

[Este artículo es parte de la serie Entendiendo la mecánica del dinero, de Robert P. Murphy. La serie se publicará como libro a finales de 2020].

El propósito de este corto libro es proporcionar al lego inteligente una visión general concisa pero completa de la teoría, la historia y la práctica del dinero y la banca, con un enfoque en los Estados Unidos. Aunque el autor (Murphy) se considera a sí mismo un economista de escuela austriaca, la mayor parte del material de este libro es una presentación neutral de los hechos históricos y una descripción objetiva de la mecánica de la creación de dinero en el mundo de hoy.

El libro pretende ser una referencia para todos los lectores, sean «austriacos» o no. (Por esta razón, cuando es posible, se cita material procedente de fuentes afiliadas a la Reserva Federal). Por supuesto, los lectores interesados en un tratamiento más detallado de la teoría y la historia de la banca central desde una perspectiva austriaca deberían seguir el tema, comenzando con los trabajos seminales de Murray Rothbard.1 El folleto de la Reserva Federal de Chicago «Mecánica moderna del dinero» es también una guía útil.2 El presente libro no pretende sustituir el tratamiento más detallado de Rothbard y otros.

Sin embargo, a pesar de la existencia de varios tratamientos «clásicos» del dinero y la banca, la dificultad es que pueden ser difíciles de leer, especialmente en nuestra época de medios sociales y de poca atención. Al mismo tiempo, las medidas «extraordinarias» de flexibilización cuantitativa (QE) aplicadas por los bancos centrales de todo el mundo después de la crisis de 2008 han hecho que estas cuestiones sean increíblemente pertinentes. Las discusiones de QE vs. TARP (Troubled Asset Relief Program) son difíciles si la mitad de los comentaristas no saben realmente la diferencia entre otorgar un préstamo y la recapitalización. Y es difícil evaluar la sabiduría de las operaciones de la Reserva Federal en el mercado de repos, cuando la mayoría de la gente no sabe realmente lo que es «el mercado de repos». El presente libro trata de salvar la brecha proporcionando un curso intensivo de la teoría e historia necesarias, manteniendo al mismo tiempo la discusión atada a los acontecimientos actuales.

Por último, el presente libro aborda algunos de los desafíos para el tratamiento de los libros de texto que han surgido a lo largo de los años. Por ejemplo, ¿es cierto que los bancos comerciales deben esperar a que se hagan nuevos depósitos antes de poder adelantar nuevos préstamos – o funciona al revés en el mundo real? ¿Por qué los precios al consumidor no se dispararon después del inicio de los programas de educación de calidad, ya que muchos economistas (¡incluyendo al presente autor!) estaban preocupados por la posibilidad de que ocurriera? ¿Y cómo se aplica la historia estándar de los economistas sobre el surgimiento del dinero fuera de un estado de trueque - si es que se aplica - a las criptodivisas como el bitcoin?

Aunque el presente libro, con su tratamiento necesariamente breve, no proporcionará resoluciones definitivas a estas controversias, tratará de aclarar al menos las disputas para que los lectores puedan avanzar en su propia comprensión de los temas.

En el índice que figura a continuación se resumen el alcance y el contenido del libro. Cada dos semanas, el Instituto Mises publicará un capítulo adicional (aunque el calendario de publicación no seguirá necesariamente el orden del Índice). Después de que el capítulo final haya sido publicado en línea, el libro entero será publicado.

Índice para comprender la mecánica del dinero

Capítulo 1. Introducción

Establece el alcance y el propósito del folleto, y el calendario para su publicación.

PARTE I: TEORÍA E HISTORIA

Capítulo 2. La teoría y la breve historia del dinero y la banca

Explica el marco de Mises para el manejo del dinero dentro de la teoría del valor subjetivo, que cubre su taxonomía (medio de intercambio, dinero, sustitutos del dinero, medios fiduciarios, crédito de mercancías, crédito de circulación, etc.) así como el teorema de regresión. Cubre la teoría de Menger sobre el origen del dinero, y menciona brevemente la crítica antropológica (David Graeber). Ofrece una historia estándar del origen y desarrollo de la banca moderna, incluyendo algunos fallos judiciales importantes. Menciona la historia de las casas de moneda privadas.

Capítulo 3. Una breve historia del patrón oro, con un enfoque en los Estados Unidos

Explica por qué el oro es el dinero de elección del mercado y destaca la diferencia entre la definición de dinero («medio de intercambio comúnmente aceptado») y los atributos que hacen de algo un dinero conveniente (durabilidad, homogeneidad, etc.). Establece una conexión con la teoría de Menger, presentada en el capítulo anterior, y muestra por qué el oro (y la plata) han elegido, en lugar de (digamos) los diamantes o el platino. Explica el funcionamiento del clásico patrón oro y cómo evolucionó durante las Guerras Mundiales, Bretton Woods y, finalmente, el Shock de Nixon. También incluye una discusión sobre la inflación de la Guerra Civil.

Capítulo 4. La historia y la estructura del Sistema de la Reserva Federal

Explica las inusuales circunstancias del origen de la Reserva Federal, y menciona los tratamientos de la «teoría de la conspiración». Explica cómo el poder se consolidó en DC y fuera de los Bancos de Reserva bajo FDR, y cómo el mandato de la Reserva Federal se alteró de nuevo en 1977. Concluye con una visión general de la organización moderna de la Fed, incluyendo el número de bancos miembros, cómo se selecciona el Comité Federal de Mercado Abierto (FOMC, por sus siglas en inglés) (duración de los mandatos, etc.), cómo se elige al presidente, etc.

PARTE II: LA MECÁNICA

Capítulo 5. Operaciones estándar de mercado abierto: cómo la Reserva Federal y los bancos comerciales «crean dinero»

Explica la mecánica «académica» de la Reserva Federal comprando activos para crear nuevas reservas, y luego cómo los bancos comerciales crean nuevos préstamos en la parte superior. Define los diversos agregados monetarios (base, M1, M2, «Oferta monetaria real austriaca», etc.).

Capítulo 6. Más allá de la Reserva Federal: La «banca en la sombra» y el mercado global de dólares

Define el concepto de banco de sombra y da una breve historia, además de algunas estadísticas para el contexto. Define cosas como «eurodólar», LIBOR, etc. Explica el Banco de Pagos Internacionales (BPI) y los Acuerdos de Basilea. Explique los fundamentos del mercado de repos y la diferencia entre los requisitos de capital y los de reserva.

Capítulo 7. Banca Central Desde la crisis financiera de 2008

Explica las medidas de «emergencia» que adoptó la Reserva Federal (servicio de subastas a plazo, rondas de evaluación de la calidad, intereses sobre las reservas) y los tipos de interés negativos en el extranjero. Menciona las medidas para suprimir el dinero en efectivo (atado con tasas de interés negativas, al menos retóricamente). Discute el «sistema de pasillo/suelo» a la Selgin. Explica cómo los programas de Maiden Lane son posiblemente ilegales.

PARTE III: APLICACIONES

Capítulo 8. La «teoría del crédito de circulación del ciclo económico» de Ludwig von Mises

Establece los fundamentos de la teoría austriaca del auge-declive. Explica que Mises lo desarrolló en La teoría del dinero y del crédito, en la que también dijo que el dinero fiduciario era una posibilidad teórica (!); esto significa que Mises claramente no pensaba que el auge-declive se limitaba a los regímenes de dinero fiduciario. Utilizando la analogía de Mises de un maestro de obras que se queda sin ladrillos, ilustra la diferencia entre las teorías de la «sobreinversión» y la «malinversión», y también por qué seguir bombeando es una mala idea.

Capítulo 9. Inflación monetaria e inflación de precios

Comienza con las medidas de Friedman de las acciones monetarias y la inflación (de los precios al consumidor), y resume los casos de hiperinflación (Guerra Civil, República de Weimar, Zimbabwe, Venezuela). Los documentos cambian la forma en que se utiliza la palabra «inflación» y explican cómo algunos países utilizan las «juntas monetarias» para limitar los estragos de la inflación. Explica la famosa ecuación de intercambio (MV=PQ) y por qué a Mises y Rothbard no les gustó.

Capítulo 10. La curva de rendimiento invertida y la recesión

Documenta esta herramienta de previsión sorprendentemente buena, y luego muestra que encaja bastante bien en el marco austriaco.

Capítulo 11. La Reserva Federal y el auge-declive inmobiliario

Muestra que la historia del libro de texto austriaco encaja con los hechos empíricos del el auge-declive inmobiliario.

PARTE IV: DESAFÍOS

Capítulo 12. ¿Las explicaciones académicas hacen que el dinero y la banca retrocedan?

¿Es la descripción «académica» (que se trata en el capítulo 5 anterior) realmente errónea? Trata con las (relativamente) recientes afirmaciones – provenientes no sólo de los críticos de Internet sino también de una importante institución del Reino Unido – de que los préstamos bancarios no están limitados por las reservas. También aborda esa idea de que «prestar crea depósitos» y no al revés, como afirman los economistas ortodoxos.

Capítulo 13. ¿La alarma sobre la (hiper)inflación?

Explica que algunos (incluido el presente autor) hicieron advertencias erróneas sobre la inflación (de los precios al consumidor) cuando se aplicó por primera vez la evaluación cuantitativa, y pregunta si esto invalida el tratamiento académico. ¿Es cierto que el QE era «sólo un intercambio de activos» y «no era una impresión de dinero»?

Capítulo 14. Los keynesianos sobre la causa y la cura de la depresión

Explica la perspectiva keynesiana. Contrasta a los austriacos y a los keynesianos en la Gran Depresión. Explica la «trampa de la liquidez» y por qué los keynesianos piensan que la ley de Say funciona en el caso especial del «pleno empleo» pero que necesitamos una teoría general del empleo, etc.

Capítulo 15. Los «monetaristas de mercado» y el objetivo del PIB

Da una breve historia de las batallas históricas entre los monetaristas originales y los keynesianos (Friedman/Phelps en la curva de Phillips, la crítica de Robert Lucas y el marco de expectativas racionales). Luego explica cómo gente como Scott Sumner actualizó el monetarismo de Friedman y ahora ofrece el objetivo de «nivelar el objetivo» de un crecimiento estable del PIB, que algunos austriacos sostienen que es similar al enfoque de Hayek.

Capítulo 16. Bitcoin y otras criptomonedas

Aplica el marco teórico anterior a bitcoin, para responder a preguntas como «¿Es dinero?». Aborda el reto de que Bitcoin viola el teorema de regresión de Mises.

  • 1Por ejemplo, véase The Case Against the Fed de Murray N. Rothbard (1994; repr. Auburn, AL: Ludwig von Mises Institute, 2007); The Mystery of Banking, 2d ed. (Auburn, AL: Instituto Ludwig von Mises, 2008); y he Origins of the Federal Reserve (Auburn, AL: Instituto Ludwig von Mises, 2009). Este último es un extracto de su tratamiento del tema en A History of Money and Banking in the United States: The Colonial Era to World War II  (Auburn, AL: Instituto Ludwig von Mises, 2002). Todos los artículos están disponibles gratuitamente en formato PDF en www.Mises.org.
  • 2Dorothy M. Nichols, Mecánica Moderna del Dinero: A Workbook on Bank Reserves and Deposit Expansion, rev. Anne Marie L. Gonczy, ed. rev. (1961; Chicago: Banco de la Reserva Federal de Chicago, 1994). Disponible en https://upload.wikimedia.org/wikipedia/commons/4/4a/Modern_Money_Mechanics.pdf.
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