Ha sido un año difícil para los defensores de la Teoría Monetaria Moderna (TMM). Después de casi dos años con todos los déficits presupuestarios y la impresión de dinero que los defensores de la TMM podrían haber deseado, la popularidad de la doctrina parece haberse desvanecido ahora que hemos superado la fase de luna de miel. El año 2022 ha demostrado claramente que la creación de mucho dinero nuevo y los déficits públicos masivos tienen, de hecho, un coste. Deberíamos dejar morir esta teoría antes de que cause más destrucción.
La TMM es una escuela de pensamiento nacida y criada en Internet durante un periodo de treinta años de baja inflación de precios con un debate constante sobre los presupuestos gubernamentales. Sus defensores sostienen que, dado que el gobierno de EEUU es un emisor de moneda, podemos dejar de lado toda la charla sobre la búsqueda de dinero para los programas gubernamentales. Todo lo que se necesita es la voluntad política de financiar cosas con dinero recién impreso. De repente, a principios de 2020, esa voluntad política apareció de la noche a la mañana a una escala que nadie podría haber imaginado incluso semanas antes.
El Gobierno Federal se lanzó al gasto deficitario para apuntalar la economía en medio de los cierres impuestos y las restricciones comerciales. Ahora, 31 meses después, la deuda nacional ha aumentado en casi 8 billones de dólares. Al mismo tiempo, la oferta monetaria, medida por M2, creció en 6 billones de dólares, un aumento de casi el 40%. La mayoría de los críticos del libre mercado probablemente clasificarían este nivel histórico de impresión de dinero y deuda como una respuesta desafortunada pero necesaria a circunstancias sin precedentes. Pero no los defensores de la TMM. Esto es lo que han estado deseando todo el tiempo.
Según la TMM, preocuparse por la deuda nacional es anticuado e infantil. De hecho, argumentan que la deuda nacional total no es más que un registro de cuántos dólares hay en los bolsillos de los ciudadanos privados. Una mayor deuda nacional no es una consecuencia de la TMM; es todo el punto. La pandemia fue, en muchos sentidos, el momento de la TMM.
Como era de esperar, el nivel histórico de inflación monetaria unido a la ralentización de la producción impuesta por el gobierno ha dado lugar a unos niveles de inflación de los precios al consumo no vistos en 40 años. La tasa parece haber alcanzado un máximo en junio de 2022, con una media de precios un 9,1% superior a la del año anterior. La inflación de los precios de producción también alcanzó un máximo en junio, con un 11,3%. Aunque la mayoría de los defensores de la TMM han descartado la inflación, no es algo que hayan dicho que sea imposible. El problema para ellos es lo que creen que hay que hacer al respecto.
Así como la TMM ve la deuda nacional como una medida de todos los dólares que el gobierno creó y puso en los bolsillos de la gente, los impuestos son las herramientas para que el gobierno saque dinero de la economía si la inflación es demasiado alta. Dejando a un lado lo errónea que es esta caracterización desde el punto de vista económico, un gobierno que siga el libro de jugadas de la TMM se encontrará con un problema político en este punto del ciclo.
Es relativamente fácil convencer a los políticos y a la gente de a pie de que los programas gubernamentales con los que sueñan pueden financiarse creando nuevo dinero. Y el verdadero coste de este método —la devaluación de la moneda— no se siente ni se ve inmediatamente. Eso contribuye a la ilusión de que se puede obtener algo a cambio de nada. Pero los impuestos son lo contrario. Todo el mundo puede ver la línea de su recibo, la cantidad retenida el día de la paga y el cheque que tiene que enviar a Hacienda cada abril. El dolor económico se siente sin ningún beneficio claro e inmediato.
Durante los periodos de alta inflación, hay una sensación generalizada entre la gente de a pie de que la misma cantidad de dinero no es suficiente. Claro, la causa inicial puede ser una mayor oferta de dinero, pero cualquier persona sentirá que poseer más dinero es la clave para salir adelante. Después de todo, los precios siguen subiendo. No van a reaccionar tan bien al argumento de que el Tío Sam debería confiscar aún más sus dólares. Si los MMT pensaban que era difícil cultivar la voluntad política de inflar, está claro que no han pensado más allá.
Curiosamente, los defensores de la TMM no hablan mucho de subir los impuestos. O, al menos, sus afirmaciones no han sido amplificadas por los demócratas y los progresistas tanto como lo fueron los anteriores argumentos para imprimir más dinero. Al igual que han hecho con el keynesianismo durante décadas, los políticos se agarrarán a cualquier teoría económica que justifique lo que quieren y la dejarán de lado cuando prescriba algo que no les conviene. Y menos mal. Lo último que necesitamos son más impuestos.
Este año ha demostrado que imprimir grandes cantidades de dinero es costoso. Y que la voluntad política de seguir incluso con la TMM se rompe cuando las cosas se ponen difíciles. Eso debería ser suficiente para desacreditar por completo esta ridícula teoría.
