El oro está en alza, al igual que la típica nostalgia del patrónoro que ha estallado cada vez que la inflación de los precios, las crisis bancarias y/o las preocupaciones por la deuda han reaparecido tras la caída del patrón oro-cambio de Bretton Woods en 1971. Ciertamente, la subida del metal precioso, como de costumbre, es señal de que no todo va bien.
A principios de este año, el metal precioso superó los 2.500 dólares la onza y alcanzó máximos históricos, lo que lo convirtió en uno de los activos con mejor rendimiento de 2024, tras un aumento de precio del 13 por ciento en 2023, —resultado de las persistentes incertidumbres económicas y geopolíticas. Lo que es quizás más interesante es que el Consejo Mundial del Oro informa que los bancos centrales han sido los compradores más agresivos del metal precioso, adquiriendo 1.037 toneladas de oro solo en 2023, —la segunda compra anual más alta de la historia, tras el máximo histórico de 1.082 toneladas en 2022. De hecho, una encuesta del Consejo del Oro reveló que el 29 por ciento de los bancos centrales encuestados planeaban aumentar sus reservas de oro el próximo año, el porcentaje más alto desde que el Consejo Mundial del Oro comenzó esta encuesta en 2018.
Un artículo reciente en The Times (de Londres) resume el momento:
Parece que el oro ya no puede ignorarse. La perspectiva de una caída de las tasas de interés en los EEUU, una caída del dólar y las preocupaciones sobre la sostenibilidad de la deuda americana deberían hacer que más dinero institucional y minorista se decante por el oro... Incluso se habla de que la nueva moneda, que se viene discutiendo desde hace tiempo y que será creada por los países BRICS ampliados, estará respaldada por una serie de activos, entre ellos el oro. Un siglo después de la desaparición del patrón oro [clásico], que se derrumbó en los años de entreguerras en medio de una ruptura de la cooperación entre los bancos centrales sobre cómo gestionar el metal, el oro se está convirtiendo silenciosamente en un elemento más importante de nuestro sistema financiero en lugar de ser una reliquia obsoleta del siglo XX.
Todo esto ha dado lugar a que se hable mucho del dinero sólido, las criptomonedas e incluso de la viabilidad de un nuevo patrón oro, como lo atestigua el último título de la ex asesora económica de la administración Trump y defensora del dinero sólido desde hace mucho tiempo, Judy Shelton: —Good as Gold: How to Unleash the Power of Sound Money (Bueno como el oro: cómo liberar el poder del dinero sólido)—, actualmente un éxito de ventas en Amazon.
Shelton, hablando por teléfono desde París, a su regreso de una reciente reunión en Nueva Delhi de la Sociedad Mont Pelerin —la conferencia sobre economía de libre mercado fundada por Friedrich Hayek y Milton Friedman—, sigue sorprendentemente optimista sobre las perspectivas monetarias del metal precioso a pesar de los innumerables reveses de los últimos cincuenta años.
«Tenemos el oro», dice, señalando las reservas que el gobierno de los EEUU tiene de 261,5 millones de onzas, más que cualquier otro país. «¿Por qué no utilizarlo?»
Shelton, defensora empedernida de la moneda sólida, sostiene que el momento actual es especialmente propicio, sobre todo a nivel internacional. El hecho de que la compra de oro por parte de los bancos centrales haya alcanzado un nivel casi frenético «da testimonio de buenas perspectivas para que se considere seriamente una nueva propuesta», afirma.
Y, por supuesto, tiene un plan bien articulado para reafirmar la convertibilidad del oro para el americano promedio por primera vez desde los días del patrón oro clásico (1815-1914); aunque comenzando exclusivamente a través de la propiedad de bonos del Tesoro de los EEUU vinculados al oro. Para Shelton, el derecho a la convertibilidad del dólar al oro —su objetivo final para todo el sistema monetario de los EEUU— es esencial: no sólo significaría rectitud fiscal y monetaria; «ofrece la regla simple definitiva para regular la oferta monetaria de acuerdo con los derechos individuales y los principios del libre mercado», uno de los argumentos clave del libro.
Su propuesta exige una nueva emisión de títulos cupón cero del Tesoro —denominados Bonos Fiduciarios del Tesoro— que ofrecen tasas de interés más bajas que los bonos del Tesoro convencionales (reduciendo así los déficits actuales), pero con la característica distintiva de que pueden canjearse al vencimiento ya sea por su valor nominal en dólares o por un equivalente preestablecido en oro, a discreción del comprador.
En otras palabras, si la política monetaria continúa en su actual rumbo descarrilado y el poder adquisitivo del dólar disminuye significativamente, podría resultar en una pérdida significativa de oro del gobierno de los EEUUU. Si no, y los Estados Unidos pone en orden sus finanzas, la mayoría de los bonos probablemente se canjearían en dólares. En esencia, ofrecerían una «cláusula de confianza pero verificación», como la llama Shelton, apostando las tenencias de oro del país a una nueva determinación de demostrar rectitud fiscal y monetaria. «Todo lo que los funcionarios tendrían que hacer para que la emisión fuera un éxito es superar las expectativas», explica. Si lo hacen, los bonos habrán abierto el camino «para que los Estados Unidos emita un instrumento financiero denominado en dólares que es, literalmente, tan bueno como el oro».
Reconociendo que su propuesta parece modesta en comparación con la «impresionante propuesta del patrón oro» que surgió de la Comisión del Oro de EE.UU. durante los años de Reagan, Shelton argumenta que al establecer con éxito este tipo de «cabeza de playa para el dinero sano» y «baluarte para la integridad fiscal y monetaria», probablemente seguiría una reforma monetaria sustancial aquí y en el extranjero, que quizás incluso daría lugar a un nuevo sistema monetario internacional basado en el oro.
En ese caso, el poder de la Reserva Federal tendría que ser recortado sustancialmente, por supuesto. Shelton, que describe sus opiniones económicas como «más cercanas a las de la Escuela Austriaca que otras», a pesar de su asociación de larga data con los defensores y la teoría del lado de la oferta, coincide con los austríacos en que el defecto fatal de Bretton Woods (1945-1971), así como de una miríada de otras propuestas basadas en reglas, es que en última instancia dependen de las «inclinaciones discrecionales de las autoridades tecnócratas». De hecho, reconoce que el patrón oro clásico de fines del siglo XIX era «mucho mejor» que el diluido patrón de cambio oro de Bretton Woods (en el que se negaba a los individuos la convertibilidad directa) como resultado del hecho de que «otorgaba a los individuos, no al gobierno, el poder de controlar la oferta monetaria».
Es más, el nuevo libro deja claro que 1) la planificación central no funciona y nunca ha funcionado, ni en la antigua Unión Soviética ni en la política moderna de banca central; y, por lo tanto, que 2) el «desplazamiento de los resultados del libre mercado por parte de la Reserva Federal puede algún día generar el mismo tipo de cinismo que causó el colapso del enfoque soviético».
La conclusión para Shelton es que «el nivel más alto de desempeño al que un banco central podría aspirar sería igualar las interacciones económicas y los resultados que probablemente se darían bajo un patrón oro», un argumento que su libro presenta al examinar los resultados de sistemas monetarios anteriores. Alternativamente, agrega, aludiendo al libro más conocido de Hayek, «sustituir la perspicacia de las autoridades monetarias designadas por la perspicacia compartida de cientos de millones de personas que realizan transacciones voluntarias para facilitar sus necesidades diarias y sueños futuros es similar a elegir el camino de la servidumbre».
En resumen, si bien el nuevo plan de Shelton puede representar otra reforma monetaria menos que ideal, sin duda marcaría un paso positivo en la dirección inequívoca de un dinero sólido; y posiblemente con algunos dientes reales, como describe en Good as Gold. Tal vez incluso genere entusiasmo popular por la verdadera libertad monetaria, la razón por la que espera que los bonos se inauguren en 2026, el aniversario 300 de la Declaración de Independencia.
De hecho, el nuevo libro presenta una defensa tan sólida y articulada del capitalismo de libre mercado en el contexto de la historia americana y sus principios fundadores, que hace que uno se pregunte si las perspectivas de una política sólida son mejores hoy porque a Judy Shelton se le impidió unirse a la Reserva Federal en 2020 y, en cambio, continúa, sin complejos, exponiendo su mensaje de dinero sólido.
Con el nuevo libro, Shelton ha redoblado la apuesta por todo lo que la llevó a ser etiquetada como miembro de la «franja derechista excéntrica» y habitante del «circuito de los fanáticos del oro» por los escritores y analistas convencionales en 2020. Y su plan de Bonos Fiduciarios del Tesoro —y una visión más amplia de un dinero sólido— habrá tenido éxito, dice, si lleva a la nación hacia un futuro en el que «el pago en dólares futuros se considere literalmente tan bueno como el oro».
«Eso», dice, «sería histórico». Y ciertamente lo sería.
