Los bancos centrales siguen obsesionados con la inflación. La política monetaria actual es como el comportamiento de un conductor imprudente que corre a 200 millas por hora, mirando por el espejo retrovisor y pensando «no nos hemos estrellado todavía, vamos a acelerar».
Los bancos centrales creen que no hay riesgo en la actual política monetaria basada en dos ideas equivocadas: 1) Que no hay inflación, según ellos, y 2) que los beneficios superan a los riesgos.
La idea de que no hay inflación es falsa. Hay mucha inflación en los bienes y servicios que los consumidores realmente demandan y usan. El IPC oficial (índice de precios al consumidor) se mantiene artificialmente bajo por el petróleo, el turismo y la tecnología, disfrazando las subidas de la sanidad, los alquileres y la vivienda, la educación, los seguros y los alimentos frescos que son significativamente más altos que los salarios nominales y que el IPC oficial indica. Además, en los países con una fiscalidad agresiva de la energía, el impacto negativo en el IPC de los precios del petróleo y el gas no se ve en absoluto en las facturas reales de electricidad y gas de los consumidores.
Un estudio reciente de Alberto Cavallo muestra cómo la inflación oficial no refleja los cambios en los patrones de consumo, y concluye que la inflación real es más del doble del nivel oficial de la cesta media de la era Covid-19 y también, según un artículo de James Mackintosh en el Wall Street Journal, los precios están subiendo hasta tres veces la tasa del IPC oficial para las cosas que la gente necesita en la pandemia, incluso si el número de la inflación general sigue siendo moderado. Las estadísticas oficiales asumen una cesta que baja debido a los bienes y servicios replicables que compramos de vez en cuando. Como tal, los precios de la tecnología, la hospitalidad y el ocio caen, pero las cosas que adquirimos a diario y que no podemos simplemente dejar de comprar están subiendo mucho más rápido que los salarios nominales y reales.
Los bancos centrales dirán a menudo que estos aumentos de precios no se deben a la política monetaria, sino a las fuerzas del mercado. Sin embargo, es precisamente la política monetaria la que ejerce presión sobre las fuerzas del mercado al hacer bajar los tipos y aumentar la oferta monetaria. La política monetaria hace más difícil que los menos privilegiados vivan día a día y cada vez más difícil que la clase media ahorre y compre activos que suben debido a políticas monetarias expansivas, como casas y bonos.
La inflación puede no aparecer en los titulares de las noticias, pero los consumidores la sienten. El público en general ha visto un aumento constante del precio de la educación, la sanidad, los seguros y los servicios públicos en un período en el que los bancos centrales se sintieron obligados a «combatir la deflación»... Un riesgo delator que ningún consumidor ha visto, y menos aún las clases bajas y medias.
No es una coincidencia que el Banco Central Europeo se preocupe constantemente por la baja inflación mientras que las protestas por el aumento del costo de la vida se extienden por toda la zona euro. Las medidas oficiales de inflación simplemente no reflejan las dificultades y la pérdida de poder adquisitivo de los salarios y ahorros de la clase media.
Por lo tanto, las políticas inflacionistas crean un doble riesgo. En primer lugar, un aumento dramático de la desigualdad, ya que los pobres se quedan atrás por el aumento del precio de los activos y el efecto de la riqueza, pero sienten el aumento de los bienes y servicios básicos más que nadie. Segundo, porque no es cierto que los salarios aumenten junto con la inflación. Hemos visto cómo los salarios reales se han estancado debido al escaso crecimiento de la productividad y el exceso de capacidad mientras que las tasas de desempleo eran bajas, manteniendo los salarios significativamente por debajo del aumento de los servicios esenciales.
Los bancos centrales también deberían preocuparse por la creciente dependencia de los mercados de bonos y acciones de la próxima inyección de liquidez y el recorte de los tipos de interés. Si yo fuera el presidente de un banco central estaría realmente preocupado si los mercados reaccionaran agresivamente a mis anuncios. Sería una señal preocupante de codependencia y riesgo de burbujas. Cuando los estados soberanos con déficits masivos y finanzas debilitadas tienen los rendimientos de los bonos más bajos de la historia, no es un éxito del banco central, es un fracaso.
La inflación no es una política social. Beneficia desproporcionadamente al primer receptor de dinero recién creado, al gobierno y a los sectores con gran cantidad de activos, y perjudica el poder adquisitivo de los salarios y los ahorros de la clase baja y media. La política monetaria «expansiva» es una transferencia masiva de riqueza de los ahorradores a los prestatarios. Además, estos evidentes efectos secundarios negativos no se resuelven con la llamada «flexibilización cuantitativa para el pueblo». Una mala política monetaria no se resuelve con una peor. Inyectar liquidez directamente para financiar los programas de derechos y gastos del gobierno es la receta para el estancamiento y la pobreza. No es una coincidencia que aquellos que han implementado las recomendaciones de la Política Monetaria Moderna de todo corazón, Argentina, Turquía, Irán, Venezuela y otros, hayan visto incrementos en la pobreza, un crecimiento más débil, peores salarios reales y destrucción de la moneda.
La creencia de que los precios deben aumentar a cualquier precio porque, de lo contrario, los consumidores pueden posponer sus decisiones de compra es generalmente ridícula en la gran mayoría de las decisiones de compra. Es descaradamente falso en una crisis pandémica. El hecho de que los precios suban en una crisis pandémica no es un éxito, es un fracaso miserable y perjudica a todos los consumidores que han visto caer sus ingresos en un 10 o 20%.
Los bancos centrales deben empezar a pensar en las consecuencias negativas de la burbuja masiva de bonos que han creado y en el aumento del coste de la vida para las clases bajas y medias antes de que sea demasiado tarde. Muchos dirán que nunca sucederá, pero actuar en base a esa creencia es exactamente el mismo ejemplo que di al principio del artículo: «No nos hemos estrellado todavía, aceleremos». Imprudente y peligroso.
La inflación no es una política social. Es un robo a plena luz del día.
