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El crecimiento del empleo surge otra vez, impulsado por el enorme excedente monetario de la Fed

La Oficina de Estadísticas Laborales (BLS) publicó el viernes nuevos datos sobre empleo. Según el informe, el total de empleos no agrícolas desestacionalizados aumentó en 311.000 puestos de trabajo (desestacionalizados) en febrero, casi 100.000 puestos por encima de las expectativas. La tasa de desempleo subió ligeramente del 3,4% al 3,6% (mes a mes), pero esto reflejó en parte un aumento de la tasa de participación laboral, que subió al 62,5%, la estimación más alta desde marzo de 2020.

Estas cifras apuntan a una resistencia continuada del mercado laboral, aunque las cifras de empleo no sean ni mucho menos tan buenas como ha intentado afirmar la Administración Biden. El número total de personas empleadas, por ejemplo, ha aumentado menos del 1% en dos años. No obstante, este informe sugiere que aún tenemos que ver despidos generalizados más allá de los crecientes totales de despidos en el sector tecnológico.

La relativa fortaleza actual del mercado de trabajo refleja en parte la actual sobrecarga monetaria derivada de años de crecimiento vertiginoso de la inflación de la oferta monetaria. Es evidente que los 6 billones de dólares en dinero que se han creado desde 2020 siguen siendo un factor importante en la economía actual. Incluso con un colapso histórico en el crecimiento de la oferta monetaria desde el otoño pasado, la economía parece estar todavía en las primeras fases de un colapso económico que es de esperar a raíz de una desaceleración monetaria.

Sin embargo, a pesar de la «buena» noticia del continuo crecimiento del empleo, los mercados cayeron el viernes. Esto se debe en parte a que, en el actual entorno político, las buenas noticias son malas noticias, ya que Wall Street interpreta las cifras de empleo sólidas como un indicador de que la Reserva Federal seguirá subiendo los tipos de interés. Wall Street, el sector inmobiliario y la clase inversora en general desean lo contrario: la vuelta a un entorno de tipos de interés muy bajos y dinero fácil. (Los mercados también cayeron por la quiebra del enorme banco Silicon Valley el viernes por la mañana).

Sin embargo, si analizamos más detenidamente las cifras de empleo y otros indicadores económicos, encontramos muchos indicios de que la recesión está en camino para el próximo año. La debilidad de los datos económicos en el sector manufacturero, el crecimiento real de los salarios y los precios de la vivienda apuntan a un declive económico general.

Debilidad del empleo a tiempo completo

El crecimiento intermensual del empleo fue generalmente positivo. Febrero puso fin a una tendencia de seis meses en el empleo en la que el crecimiento del empleo a tiempo completo fue sistemáticamente más débil que el crecimiento del trabajo a tiempo parcial. En febrero, el empleo a tiempo completo creció (mes a mes) en 998.000 puestos de trabajo (sin desestacionalizar), mientras que el empleo a tiempo parcial sólo creció en 24.000 puestos de trabajo:

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Sin embargo, si se compara el crecimiento interanual, las cifras sugieren que persisten las turbulencias económicas. El trabajo a tiempo completo superó al trabajo a tiempo parcial en 151.000 puestos de trabajo. En la mayoría de los meses, esta cifra oscila entre uno y cuatro millones. Cuando esta diferencia entre el crecimiento interanual del trabajo a tiempo parcial y a tiempo completo se aproxima a cero, suele indicar que se avecina una recesión. Lo vimos en 1981, 1990, 2001, 2008 y 2020. Ahora ha vuelto a ocurrir en 2023:

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Ofertas de empleo de otras fuentes

Otra señal de problemas en la economía del empleo son los recientes descensos de las ofertas de empleo en los sitios web de ofertas de empleo del sector privado. Mientras que los datos de la encuesta federal sugieren que las ofertas de empleo se mantienen cerca de los máximos de varias décadas de 2022, los datos del sitio de anuncios de empleo Indeed sugieren que las nuevas ofertas han caído considerablemente desde principios de enero, con el índice cayendo al puesto más bajo registrado desde julio de 2021. 

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Esto es especialmente preocupante porque los datos de las encuestas federales siguen empeorando en cuanto a la tasa de respuesta a las encuestas. En los últimos tres años, la Encuesta de Apertura de Puestos de Trabajo y Rotación Laboral (Job Opening and Labor Turnover Survey, JOLTS), que proporciona estimaciones sobre ofertas de empleo, ha visto caer su tasa de respuesta de casi el 60% al 31%. No está claro si esta encuesta nos dice ya mucho sobre la economía en general.

Caída de salarios reales

Según los datos de empleo de febrero, parece que éste será el vigésimo tercer mes consecutivo en el que el crecimiento salarial no logra seguir el ritmo de la inflación de precios. En febrero, los salarios medios por hora aumentaron (en términos interanuales, sin desestacionalizar) un 4,57%. Sin embargo, la estimación Nowcast de la Reserva Federal de Cleveland de la inflación de precios para febrero sugiere que la inflación de precios en febrero fue del 6,2%. Si la cifra de Nowcast se acerca a la cifra oficial del IPC de la semana que viene, significa que el crecimiento salarial fue negativo en términos reales, una vez más, en febrero:

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Precios de viviendas

Naturalmente, a medida que los salarios reales han caído, la capacidad de mantener el ritmo de crecimiento de los precios de la vivienda también se ha visto afectada. El viernes pasado, la empresa de intermediación inmobiliaria Redfin informó de un descenso de los precios de la vivienda por primera vez desde 2012. Los datos más recientes de Case-Shiller sobre el precio de la vivienda muestran que sigue suavizándose el precio de la vivienda, cayendo hasta el 5,8% en diciembre. Mientras tanto, el número de nuevas viviendas unifamiliares vendidas cayó un 19 por ciento en enero, año tras año. Durante el mismo periodo, las viviendas iniciadas cayeron un 21%.

Estas tendencias son parte de la razón por la que los economistas de Fannie Mae esperan ahora una recesión en 2023.

Para encontrar otras tendencias preocupantes, podríamos señalar el hecho de que la deuda de las tarjetas de crédito ha subido a nuevos máximos históricos en el último año, mientras que la tasa de ahorro personal sigue estando muy por debajo de la media posterior a 2009.

Las malas noticias económicas también llegaron el viernes en forma de colapso del Silicon Valley Bank, que acabó con los reguladores obligando al banco a cerrar. La quiebra de SVB es la primera desde la crisis financiera de 2008, y es la segunda mayor de la historia. Aún se desconoce cómo afectará a la economía en general.

Por ahora, sin embargo, el informe de empleo de febrero parece respaldar la afirmación del presidente de la Reserva Federal, Jerome Powell, de que, en general, aún no se han dejado sentir plenamente los efectos de la caída de la oferta monetaria. Incluso con la rápida ralentización de los flujos de dólares, muchos sectores de la economía siguen rebosantes de efectivo. Además, el gasto de los consumidores está recibiendo un impulso considerable este año con el mayor aumento del ajuste del coste de la vida de la Seguridad Social desde 1981. Todos estos factores son inflacionistas y, por ahora, siguen alimentando la demanda de mano de obra. Sin embargo, los datos de empleo siempre parecen buenos hasta que dejan de serlo, y los aumentos en la pérdida de puestos de trabajo y el desempleo suelen comenzar sólo cuando la recesión está en pleno apogeo. Por ejemplo, la tasa de desempleo no superó el cinco por ciento durante la Gran Recesión hasta marzo de 2008. Eso fue 4 meses después de que comenzara oficialmente la recesión.

El continuo crecimiento del empleo en febrero muestra cuánto tiempo pueden tardar en relajarse los largos periodos de inflación monetaria. Inevitablemente, años de mala inversión, burbujas e inflación de precios acaban pasando factura y provocan un colapso económico. El momento, sin embargo, es siempre imposible de predecir.

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