Si nunca has prestado mucha atención al poder de la banca central, es hora de convertirlo en una prioridad. El 15 de junio comienza la reducción del balance de la Fed. Es importante entender lo que se avecina con respecto a la crisis que se avecina y quién tiene la culpa.
Vean algunas de las ideas producidas por el Sistema de la Reserva Federal. En el documento, escrito por cuatro economistas, titulado Substitutability between Balance Sheet Reductions and Policy Rate Hikes: Some Illustrations and a Discussion:
En general, el modelo predice que reducir el tamaño del balance en unos 2,5 billones de dólares durante los próximos años, en lugar de mantener el tamaño en su nivel máximo, equivaldría aproximadamente a subir el tipo de interés oficial algo más de 50 puntos básicos de forma sostenida.
Su modelo equipara la destrucción de una cuarta parte del balance de casi 10 billones de dólares de la Reserva Federal con un aumento de los tipos de interés del 0,50%. Sin embargo, la economía del mundo real rara vez, o nunca, se ajusta a sus modelos económicos.
Louis que ilustra la proyección de cierre de balance mensual:
Para finales del próximo año, está previsto que se eliminen casi 1,7 billones de dólares del balance.
Incluso en una de las muchas encuestas de la Fed, esperaban una reducción de:
2,8 billones de dólares de escorrentía total, es decir, alrededor de un tercio del balance en 3 años.
Por desgracia, ninguna de estas proyecciones se va a cumplir. Aunque nunca se puede decir nunca, se puede asignar una probabilidad segura que se acerca al cero por ciento. Comienza con un solo gráfico:
¡Con barras grises que denotan recesiones formales, la última vez que la Fed redujo las tenencias del tesoro fue de 2018 a 2019 en aproximadamente 400.000 millones de dólares y de 2007 a 2008 en alrededor de 300.000 millones de dólares!
Por supuesto, la Fed, los economistas de la corriente principal y los de la televisión nunca discuten el ciclo económico austriaco o cómo la Fed provoca auges y caídas. Pero tomen nota de que en los dos últimos casos en los que se redujeron las tenencias del tesoro, hubo una caída significativa del mercado de valores, un eventual desplome del mercado, una recesión... y por último, una mayor expansión del balance para salir de la recesión.
Naturalmente, la narrativa dominante fue que el COVID causó el último choque y que los banqueros malvados (excluyendo a los banqueros centrales) causaron el choque anterior.
Considere dónde estamos ahora en el ciclo de auge y caída. Estamos esperando la aparición de una barra gris en 2022 o 2023; pero eso lleva tiempo y las recesiones se llaman a posteriori. La Fed comenzará a reducirse mañana. Si la historia nos sirve de guía, la reducción no durará entre 1 y 3 años. El mercado bursátil continuará bajando, lo que llevará a otra caída. Habrá una recesión (puede que ya estemos en una), y la Fed acabará anunciando la reanudación de la expansión del balance.
Considere períodos de «auge» como el de 2010, cuando la Fed poseía menos de 800.000 millones de dólares en bonos del Tesoro de EEUU. En lugar de reducir las tenencias, las aumentaron hasta 1,6 billones de dólares en 2011.
Y de nuevo, durante un supuesto período de prosperidad, aumentaron aún más las tenencias hasta alcanzar los 2,4 billones de dólares en 2014.
Lo que la Fed no pudo hacer en una economía fuerte, difícilmente podrá hacerlo en una débil. Es cierto que la Fed reducirá sus tenencias de activos; sin embargo, esto es transitorio. Cualquier conversación sobre la reducción de activos que se acerque remotamente a un billón de dólares, por no hablar de dos o tres billones, se convierte, a falta de mejores palabras, en algo ridículamente absurdo.
«Pero la inflación es alta» dirán algunos. También es cierto que las mediciones de la inflación se consideran astronómicamente altas para los estándares americanos. Pero este sentimiento malinterpreta el papel de la Fed, creyendo erróneamente que posee los conocimientos necesarios para luchar contra la inflación (de precios), o incluso la voluntad de hacerlo.
Una vez que esta ronda actual de ajuste cuantitativo fracase, si la inflación aún persiste a niveles considerados inaceptables por la sociedad, habrá una nueva narrativa que explique por qué necesitamos una inflación alta, o por qué se prefiere una inflación alta a una depresión u otra catástrofe. En última instancia, no importa qué cifras de inflación veamos. El balance sólo puede ir en una dirección, y es hacia arriba. Toda la historia de la banca central y de la moneda fiduciaria sin respaldo apoya esto.
Si el gobierno le diera la posibilidad de falsificar moneda legalmente, con la única restricción de su propia voluntad, ¿pararía alguna vez de hacerlo? Este es el caso de la Reserva Federal. Nunca dejarán de hacer crecer su balance. El monopolio monetario del dólar de EEUU es más poderoso que una bomba nuclear. Nadie renunciaría nunca libremente a ese poder; nadie debería tener siquiera ese poder.
