El presidente Trump anunció el jueves que utilizará las empresas patrocinadas por el gobierno (GSE) Fannie Mae y Freddie Mac para comprar valores respaldados por hipotecas (MBS), creando esencialmente un nuevo tipo de flexibilización cuantitativa diseñada para aumentar artificialmente la liquidez de las hipotecas en los Estados Unidos.
Trump escribió en una publicación en Truth Social que está «dando instrucciones a mis representantes para que COMPREN 200 000 MILLONES DE DÓLARES EN BONOS HIPOTECARIOS... Esto hará que bajen las tasas hipotecarias, bajen los pagos mensuales y el coste de tener una vivienda sea más asequible», escribió Trump el jueves por la tarde. «Es una de mis muchas medidas para restaurar la asequibilidad, algo que la administración Biden destruyó por completo».
Trump afirmó además: «Vamos a utilizar toda la fuerza de Fannie para revertir el daño que [el expresidente Joe] Biden ha causado en los últimos cuatro años, incluyendo, entre otras cosas, la compra estratégica y a gran escala de bonos hipotecarios».
Los representantes de la administración ofrecieron pocos detalles sobre cómo se llevará a cabo exactamente, pero el funcionario de la Administración Bill Pulte, director de la Agencia Federal de Vivienda y Finanzas (FHFA), declaró que Fannie y Freddie comprarán los 200 000 millones de dólares en valores respaldados por hipotecas del mercado público.
La idea es que, al hacer que las GSE —que son, en la práctica, empresas propiedad del gobierno— compren más bonos, se inyectará liquidez en los mercados hipotecarios y se contribuirá a reducir los tipos de interés.
Esta es la misma lógica que subyace a la compra por parte de la Reserva Federal de más de un billón de dólares en MBS entre 2008 y 2010. A medida que caía la demanda de vivienda —y con ella los precios de la misma—, la Fed compró MBS como forma de rescatar a los bancos y otros propietarios de MBS en quiebra. Desde entonces, la obsesión de la Fed y del gobierno federal por hacer subir los precios de los activos —en beneficio de los votantes de más edad y más ricos, a expensas de los jóvenes y otras personas con menos activos— ha convertido a la Fed en lo que es, en esencia, una gigantesca entidad de ahorro y préstamo. El resultado ha sido una bajada de las tasas de interés, pero un aumento de los precios.
Después de más de 15 años así, el resultado ha sido una menor asequibilidad para los compradores de primera vivienda. ¿Por qué? Bueno, en parte se debe al hecho de que los incesantes esfuerzos por bajar las tasas de interés también provocan una inflación de los precios, lo que ha llevado a un aumento del coste de la vida en general. Esto hace que más personas no puedan acceder a la propiedad de una vivienda.
Ahora, parece que Trump está intentando hacer algo similar con un nuevo tipo de flexibilización cuantitativa propia. En medio de su disputa con la Fed y su presidente, Jerome Powell, es probable que Trump sienta que no será recibido con entusiasmo si acude a la Fed para exigir más flexibilización cuantitativa en forma de compras de MBS. Por lo tanto, Trump ha acudido a las GSE, que puede controlar más fácilmente.
Sin embargo, las GSE no pueden realizar compras con dinero recién creado como lo hace el banco central. Entonces, ¿de dónde obtendrán las GSE el dinero para comprar cientos de miles de millones en MBS? La administración Trump afirma que las GSE tienen montones de efectivo. Por lo tanto, Trump quiere aprovechar este efectivo para comprar MBS en su intento por impulsar más compras de viviendas.
El resultado final es el mismo que el de la expansión cuantitativa llevada a cabo por la Fed. Pero ahora hay un paso adicional. Si las GSE utilizan sus reservas de efectivo para comprar activos inmobiliarios, ese «acuerdo» puede fracasar muy rápidamente cuando los precios de la vivienda empiecen a caer. Eso daría lugar a un rescate por parte del banco central.
O, como señaló recientemente Politico:
Michael Bright, director ejecutivo del grupo del sector de servicios financieros Structured Finance Association, afirmó en una entrevista que una compra de 200 000 millones de dólares «reduce ligeramente los tipos», pero expone a Fannie y Freddie a graves riesgos si el mercado da un giro. (...) «Las expone a los mismos riesgos que las llevaron a la ruina» en 2008, afirmó Bright.
El «colapso» al que se refiere Bright es la implosión de Fannie y Freddie en 2008, que dio lugar a su adquisición por parte del Gobierno federal. Se trató, en esencia, de un rescate de los inversores de las GSE, y la Fed fue clave en esta ecuación. Concretamente, los activos MBS que la Fed estaba comprando eran los denominados «MBS de agencia», que son los MBS respaldados por Fannie y Freddie. Así que, básicamente, cuando Fannie y Freddie se meten en problemas, la Fed interviene y los rescata. El rescate requiere dinero recién creado y el resultado es la inflación monetaria que hemos visto como consecuencia de los numerosos rescates de la Fed desde 2008.
Así pues, al final, si la administración obliga a las GSE a comprar más MBS con sus reservas de efectivo y luego el «mercado da un giro», las GSE ni siquiera tendrán efectivo para amortiguar el colapso, y se volverá a los rescates directos y a la expansión cuantitativa de la Fed. Hacer que las GSE lleven a cabo el primer paso de este nuevo tipo de expansión cuantitativa solo alarga ligeramente el proceso.
Al final, si se lleva a cabo este plan, Trump conseguirá lo que presumiblemente quiere de todos modos: más inflación, más QE y más dinero fácil del banco central.
