No es que la mejora de la calidad haya desaparecido realmente, pero el Banco Central Europeo está subiendo el listón con el recorte de los tipos de interés de hoy. Según el Wall Street Journal de hoy:
El Banco Central Europeo redujo su tipo de interés clave y lanzó el jueves un amplio paquete de compras de bonos que sienta las bases para un largo período de política monetaria ultraloosa, sacudiendo los mercados financieros europeos y provocando una respuesta inmediata del Presidente Trump.
La iniciativa preventiva del BCE tenía como objetivo aislar a la tambaleante economía de la zona euro de una desaceleración mundial y de las tensiones comerciales. Se trata de la mayor dosis de estímulo monetario del BCE en 3½ años y un final audaz para el presidente saliente Mario Draghi, que parece estar comprometiendo a su sucesor con tipos de interés negativos y un programa de compra de bonos de duración indefinida, posiblemente durante años.
Pero la medida provocó la oposición de un puñado de funcionarios del BCE, según personas familiarizadas con el tema, al tiempo que dejaba sin respuesta cuestiones prácticas clave. En primer lugar: ¿Durante cuánto tiempo puede el BCE seguir comprando bonos sin ampliar significativamente el conjunto de activos que puede comprar? Algunos analistas estimaron que podría ser menos de un año.
Mientras tanto, el presidente intentó utilizar la medida para presionar a la Reserva Federal para que aumentara sus propios planes de control de calidad, escribiendo: «El Banco Central Europeo, actuando con rapidez, recorta los tipos de interés en 10 puntos básicos. Están intentando, y logrando, depreciar el euro frente al Dólar MUY fuerte, perjudicando las exportaciones.... de EE.UU. Y la Reserva Federal se sienta, y se sienta, y se sienta. ¡A ellos les pagan por pedir dinero prestado, mientras nosotros pagamos intereses!».1
Trump, aparentemente no se preocupa por los efectos de las tasas negativas en el sector bancario o en los presupuestos familiares.
Por ejemplo, el sector bancario europeo se ha visto muy afectado por los tipos negativos, como ha demostrado recientemente Maurus Adam en mises.org:
Los bajos tipos de interés hacen que el crédito para los bancos privados (y a su vez, para los consumidores) sea más barato. Pero al mismo tiempo, el bajo rendimiento de los bonos del Estado hace que la inversión en estas opciones a largo plazo sea poco atractiva. La inflación y las opciones de bajo rendimiento de la inversión disuaden a la gente de ahorrar e invertir capital, pero fomentan el gasto. Además, los bajos tipos de interés se traducen en una baja rentabilidad para los bancos sobre el crédito que conceden a los consumidores. El alto consumo, la baja inversión y los bajos beneficios de todas las actividades bancarias afectan fuertemente a la capacidad de los bancos europeos para competir. En consecuencia, se publicará el informe Markets Insider:
El banco ha tenido dificultades financieras debido a los tipos de interés más bajos de Europa y a la fuerte competencia en el sector bancario alemán, lo que ha limitado su capacidad de invertir y expandirse en línea con sus rivales estadounidenses.
Los tipos de interés extremadamente bajos en la Eurozona golpearon duramente a la rama de inversión del banco....
Y, como informó Matt Egan en la CNN:
Las luchas del Deutsche Bank también se han visto amplificadas por algo que el prestamista de 149 años nunca imaginó, sobre todo porque nunca antes había ocurrido en la historia moderna: tipos de interés negativos. En 2014, el Banco Central Europeo quería impulsar la lentitud de la economía, pero los tipos de interés ya estaban a cero. La decisión no convencional de llevarlos a un territorio negativo tenía como objetivo fomentar el crecimiento y evitar la deflación, pero significaba que se cobraba a los bancos una comisión por aparcar sus reservas en el banco central. Las políticas extremas del BCE pueden haber inyectado un poco de vida a la adormecida economía europea, lo que a su vez ha dado un impulso al Deutsche Bank y a otros prestamistas. Sin embargo, los tipos negativos también están aplastando la rentabilidad de todos los bancos, incluido el Deutsche Bank. Y esta política poco ortodoxa —que el BCE está a punto de duplicar— está haciendo muy difícil revivir al campeón del sistema bancario alemán. Pero las tasas no tienen que ser negativas para tener un impacto negativo en los ahorradores y pensionistas. Con el fin de ver cualquier ganancia significativa del ahorro en una economía con tasas ultra bajas, un inversionista debe involucrarse en la búsqueda de rendimientos, pero eso es mucho más difícil para los hogares comunes que no tienen las herramientas de los inversionistas ricos a su disposición —herramientas que permiten una variedad de inversiones de riesgo que pueden traer retornos considerables. La gente común, en cambio, no puede apostar sus ahorros de esa manera, y ni siquiera puede acceder a los fondos de cobertura y otras herramientas diseñadas para buscar rendimientos en un entorno con tan pocas oportunidades de rendimiento.
Además, los fondos de pensiones que dependen de inversiones más seguras y tradicionales deben perseguir inversiones más arriesgadas o prescindir del tipo de ganancias que necesitan. Esto significa que los futuros jubilados tendrán que hacer frente a un número mucho menor de retornos y a una disminución del nivel de vida.
Nada de esto le concierne al presidente, aparentemente, ya que ahora parece que se está dando prisa para conseguir su versión del estilo europeo QE.
Ayer mismo, exigía a la Reserva Federal que redujera la tasa objetivo de los fondos federales «a CERO, o menos».2
Es decir, el presidente aparentemente cree que los ahorradores deberían tener que pagar para ahorrar dinero, como es potencialmente el caso bajo un régimen de tipos negativos.
El presidente también podría querer considerar el hecho de que incluso después de una década de políticas de dinero fácil extremo, la economía europea sigue siendo débil, y el crecimiento de la zona euro se ha ralentizado a menos del uno por ciento.
Esto no sorprenderá a los halcones que entienden que el dinero fácil no es exactamente una fórmula milagrosa para el crecimiento económico. Pero este hecho es aparentemente irrelevante para el presidente, que ve la política monetaria como poco más que una herramienta para estimular las exportaciones.
Aunque ahora se espera que la Reserva Federal reduzca su propia tasa objetivo a finales de este mes, sólo cabe esperar que se mantenga en sólo 25 puntos básicos.
Después de todo, la buena noticia es que, con una tasa objetivo del 2,25 por ciento, el banco central de los EE.UU. parece relativamente sano en comparación con el BCE y el Banco de Japón, que están empleando tasas negativas. La Reserva Federal está incluso superando con creces la tasa objetivo del Banco de Inglaterra del 0,75 por ciento.
Mientras la Reserva Federal no incremente significativamente su propio balance y otros esfuerzos de mejora de la calidad en respuesta al BCE y a otros bancos centrales, el dólar seguirá pareciendo relativamente atractivo en comparación con otras monedas. Las predicciones de que el dólar se devaluará rápidamente en relación con otras monedas son probablemente exageradas. Es cierto que las tendencias geopolíticas más amplias, como los esfuerzos de desdolarización de algunas de las principales economías del mundo, constituyen una amenaza. Pero estos esfuerzos están fuera de la política monetaria común y corriente en este momento, que sigue apuntando a un dólar relativamente sólido.
Un resumen de las tarifas establecidas más recientemente:
- ESTADOS UNIDOS: 2,25%.
- Canadá: 1,75%
- REINO UNIDO: 0,75%.
- Australia: 1,0%
- BCE: -0,5
- Japón: -0,1%.
Nota: Todos los gráficos son de Ryan McMaken. Aquí están los tipos de interés clave específicos que se tratan aquí, con enlaces:
- Federales. Reserva: Tasa de Fondos Federales
- Banco de Inglaterra: Tasa Bancaria Oficial
- Banco de la Reserva de Australia: Tasa de Efectivo
- Banco de Japón: Tasa nocturna (Observado); (Tasa objetivo)
- Banco de Canadá: Tasa objetivo nocturna
- BCE: Tipo de interés de la facilidad de depósito
