El incesante aumento de la deuda global es un enorme problema para la economía. Los déficits públicos no son ni reservas para el sector privado ni una herramienta para el crecimiento. La deuda pública hinchada es una carga para la economía, que frena la productividad, aumenta los impuestos y excluye la financiación del sector privado. Cada año que pasa, la cifra de la deuda global aumenta, las cargas se hacen más pesadas y los riesgos se ciernen más grandes. Los mercados financieros globales ignoraron el aumento sin precedentes de los niveles de deuda global hasta alcanzar la asombrosa cifra de 313 billones de dólares en 2023, lo que marcó otro hito preocupante.
Según las previsiones de la Oficina Presupuestaria del Congreso (CBO), el déficit de los Estados Unidos fluctuará durante los próximos cuatro años, con una media demencial del 5,8 por ciento del PIB, sin considerar siquiera una recesión. Para 2033, siguen esperando un agujero presupuestario del 6,9 por ciento del PIB. Como era de esperar, la economía, incluso utilizando escenarios optimistas, se estanca y mostrará un nivel de crecimiento real del PIB del 1,8% entre 2028 y 2033, un 33% menos que en el periodo 2026-2027, que ya es un 25% inferior a la media histórica.
Algunos analistas afirman que todo este embrollo puede solucionarse subiendo los impuestos, pero la realidad demuestra que no existe ninguna medida recaudatoria que pueda llenar un agujero financiero anual de 2 billones de dólares con ingresos anuales adicionales. Esto, por supuesto, en un escenario optimista de ausencia de recesión o impacto económico de una mayor presión fiscal. Los déficits son siempre un problema de gasto.
Se hace creer a los ciudadanos que el menor crecimiento, la disminución de los salarios reales y la inflación persistente son factores externos que no tienen nada que ver con los gobiernos, pero esto es incorrecto. El gasto deficitario es imprimir dinero, y erosiona el poder adquisitivo de la moneda al tiempo que destruye las oportunidades de inversión del sector privado. Toda la carga del aumento de los impuestos y de la inflación recae sobre la clase media y las pequeñas empresas.
Los mercados nunca reaccionan ante el aumento de los riesgos hasta que la realidad se impone. El riesgo se acumula lentamente, pero sucede con rapidez. Por eso los gobiernos se sienten tan cómodos añadiendo más deuda pública. Los políticos creen que los mercados alcistas y los bajos rendimientos de los bonos son una validación de sus políticas, e incluso cuando los gastos por intereses suben a niveles alarmantes, se limitan a pasar la carga a la siguiente administración. ¿Cuál es el resultado? Un crecimiento potencial decreciente, una productividad más débil y la destrucción de la clase media a través de impuestos más altos y una inflación persistente.
Las crisis de deuda ocurren. y los gobiernos nunca prestan atención a los riesgos porque no pagan las consecuencias. Además, cuando se produce una crisis de deuda, la mayoría de los gobiernos culpan a los «mercados» y a los vendedores al descubierto.
Los últimos datos del Instituto de Finanzas Internacionales (IIF) muestran que la peligrosa tendencia al aumento de la deuda se ha acelerado. Un aumento de la deuda de 15 billones de dólares en el transcurso de un solo año subraya el alarmante ritmo al que aumenta la carga de la deuda. Para poner esta cifra en perspectiva, cabe señalar que sólo una década antes, la cifra de la deuda global se situaba en unos modestos 210 billones de dólares, un duro recordatorio de la trayectoria de crecimiento exponencial en la que se ha embarcado la deuda.
Las economías en desarrollo están liderando esta avalancha de deuda, con ratios deuda/PIB que alcanzan cotas sin precedentes. Los mercados emergentes están siguiendo la tendencia de las naciones desarrolladas, añadiendo retos estructurales y vulnerabilidades a medida que la acumulación de deuda conduce a la destrucción de la moneda local y a la disminución de la confianza en los sistemas monetarios nacionales.
Las implicaciones de esta borrachera de deuda son significativas, incluyendo un crecimiento económico más débil y un peligro para la estabilidad financiera. En el fondo, el aumento de la deuda global representa un desequilibrio fundamental: un desequilibrio entre el consumo presente y las obligaciones futuras, entre el gasto a corto plazo y la sostenibilidad a largo plazo. La deuda pública barata promete un mayor crecimiento y mejores oportunidades para los ciudadanos, pero sólo produce un crecimiento más débil, una mayor inestabilidad y una moneda cada vez menos valiosa. Si se pregunta por qué su salario paga menos bienes y servicios y por qué la clase media tiene cada vez más dificultades para prosperar, échele la culpa a la impresión de dinero y a la deuda pública. Está erosionando el poder adquisitivo de sus ahorros y salarios bajo la falsa promesa de un crecimiento y una seguridad que nunca llegan.
A medida que aumentan los niveles de deuda, también lo hacen los riesgos de angustia, impago y contagio. La deuda es impresión de moneda; la confianza en el poder adquisitivo del dinero recién emitido se desploma a medida que la deuda se dispara. Además, una pérdida repentina de confianza en los mercados o una crisis de liquidez en un rincón del planeta pueden convertirse rápidamente en una auténtica crisis financiera con implicaciones sistémicas de gran alcance. Pensar que esto no ocurrirá en los Estados Unidos es miope e imprudente. La naturaleza interconectada de la economía global moderna significa que ninguna nación existe de forma aislada, y las repercusiones de una crisis de deuda en una zona pueden repercutir en todo el ecosistema financiero.
Más allá de los riesgos inmediatos de inestabilidad financiera, las consecuencias a largo plazo de la acumulación excesiva de deuda son igualmente preocupantes. Los elevados niveles de deuda suponen un lastre para el crecimiento económico, desviando recursos de la inversión productiva y ahogando la innovación y el emprendimiento. Además, la carga del servicio de la deuda impone un alto precio a las generaciones futuras, desviando fondos del gasto en infraestructuras y cargando a los futuros contribuyentes con un legado de deuda.
El fin del dólar de los Estados Unidos no vendrá de amenazas externas, sino de las acciones irresponsables de su propio gobierno. La deuda barata siempre es excesivamente cara.
