Los principales bancos centrales han estado deliberando sobre el concepto de introducir una moneda digital. Sin embargo, muchos ciudadanos no comprenden la razón de ser de la misma cuando la mayoría de las transacciones en las principales divisas mundiales se realizan electrónicamente. Sin embargo, una moneda digital de un banco central es mucho más que dinero electrónico. Voy a explicar por qué.
Los bancos centrales están subiendo los tipos de interés y promulgando políticas monetarias restrictivas tan rápidamente como se lo permite la normativa gubernamental porque son conscientes de que los factores monetarios son la causa principal de la inflación. Recientemente, los bancos centrales han perdido credibilidad al ignorar inicialmente el peligro inflacionista, atribuirlo después a factores transitorios y, por último, responder tardía y gradualmente.
En un mundo en el que hay un exceso de crecimiento de la masa monetaria, existen mecanismos para evitar una subida significativa de los precios al consumo causada por la destrucción del poder adquisitivo de la moneda emitida. La relajación cuantitativa está sujeta a algunas restricciones que impiden parcialmente las fuerzas inflacionistas. Como el canal bancario sirve de mecanismo de transmisión de la política monetaria, la demanda de crédito actúa como restricción de las presiones inflacionistas.
Consideremos ahora si el mecanismo de transmisión fuera directo y utilizara un solo canal, el banco central. No es lo mismo tener a un policía paseando por tu calle que tener a un policía en tu cocina vigilando todos tus movimientos.
Una moneda digital de banco central se emitiría directamente a su cuenta en el banco central. En el mejor de los casos, es vigilancia disfrazada de moneda. El banco central dispondría de información precisa sobre su uso de la moneda, ahorros, préstamos, gastos y transacciones. Puede aumentar la fungibilidad del dinero para evitar el problema común pero infundado del «exceso de ahorro». Además, a medida que los bancos centrales se impliquen más políticamente, podrían imponer sanciones a los individuos que gasten de una forma que consideren inadecuada, mientras que recompensarían a los que sigan sus recomendaciones. Todo el sistema de privacidad y el mecanismo de límites monetarios desaparecerían. Además, si el banco central comete un error y crea un exceso de oferta monetaria, como ocurrió en 2020, los precios al consumo se dispararían de inmediato. Si la oferta monetaria aumenta drásticamente en un año, experimentaríamos niveles de inflación masivos al eliminarse las limitaciones existentes del mecanismo de transmisión.
Consideremos un escenario en el que se tiene una cuenta única, un banco central y el gobierno. ¿Adivina qué ocurriría? Financiación monetaria total del gasto del gobierno que llevaría a una inflación elevada en pocos años y a la destrucción del sector privado. Es probable que las monedas digitales de banco central sean una interpretación informatizada de los Assignats franceses. Alta inflación, control gubernamental total y represión financiera.
Las monedas digitales de banco central son innecesarias y peligrosas. No se puede iniciar un experimento de tal magnitud cuando la autonomía de los bancos centrales lleva años cuestionándose y existen abundantes pruebas de los errores cometidos con medidas políticas que no reconocen el peligro del aumento de la inflación y el estancamiento económico. Los bancos centrales nunca han impedido con éxito las burbujas, los altos niveles de asunción de riesgos, el endeudamiento excesivo o las presiones inflacionistas identificadas. Teniendo en cuenta estos antecedentes, nadie debería apoyar una propuesta que les concediera autoridad y control totales sobre el sistema financiero y monetario. ¿Qué quieren decir los bancos centrales cuando hablan de una nueva moneda digital? Se trata de un nuevo avance en el actual proceso de erosión del poder adquisitivo de la moneda, disfrazado bajo el objetivo de mejorar la supervisión de los pagos y facilitar el seguimiento de métodos de pago específicos.
Los principales argumentos para considerar una moneda digital de banco central son la eficiencia y la mejora del mecanismo de transmisión de la política monetaria. Sin embargo, ninguno de ellos tiene sentido. Los bancos centrales suelen alegar la necesidad de mejorar el mecanismo de transmisión de la política monetaria, pero muchas de sus afirmaciones se basan en la creencia errónea de que existe un exceso de ahorro que exige un cambio de comportamiento. Manipulando el coste y la cantidad de la moneda emitida, los bancos centrales pretenden corregir lo que perciben como desequilibrios. Sin embargo, la política monetaria rara vez aborda los mayores desequilibrios, que son los creados por los déficits públicos y la acumulación de deuda. Disfrazar el riesgo en la deuda soberana conduce a políticas fiscales más imprudentes y aumenta el riesgo de burbujas en los mercados financieros, ya que la percepción del riesgo se ve empañada por los bajos tipos y la elevada liquidez.
Una moneda digital no mejora el mecanismo de transmisión de la política monetaria, a menos que la palabra «mejorar» se utilice para ocultar el deseo de aumentar el tamaño del gobierno en la economía mediante la erosión del poder adquisitivo de la moneda y la financiación monetaria constante de los déficits públicos. Otro aspecto a considerar es la eficiencia. Los bancos centrales parecen dar prioridad a la regulación de las transacciones monetarias y fomentan el gasto sin tener en cuenta los riesgos que conlleva. Crear un sistema de dinero digital de banco central no es más eficiente. Es otra forma de control financiero. Si los tipos de interés negativos son ineficaces para estimular a los agentes económicos, algunos creen que aplicar tipos negativos y devaluar la moneda más rápidamente utilizando una moneda digital puede tener más éxito. Se equivocan. La economía no se fortalece haciendo desaparecer la reserva de valor de la moneda. Es poco probable que la introducción de una moneda digital de banco central reduzca los riesgos económicos o estimule la inversión productiva, sino que fomentará la mala inversión a corto plazo. Los bancos centrales son incapaces de obligar a los agentes económicos a gastar e invertir, especialmente cuando sus estrategias se centran continuamente en fomentar el endeudamiento y prolongar los desequilibrios gubernamentales. El proceso por el que cualquier activo se convierte en una moneda de uso generalizado es altamente democrático. Está fuera de la jurisdicción de los gobiernos y no puede imponerse.
Cuando los gobiernos y los bancos centrales aplican la represión financiera y devalúan su moneda, los ciudadanos pueden recurrir a otras formas de pago que se consideren dinero auténtico. Las criptomonedas han surgido debido a la falta de confianza en las monedas fiduciarias y a los continuos esfuerzos de los bancos centrales y los gobiernos por devaluar las monedas con el fin de ocultar los desequilibrios fiscales subyacentes. Una moneda digital de un banco central es una contradicción, un oxímoron. Los ciudadanos demandan criptomonedas porque no están controladas por bancos centrales que pretenden hacer crecer la masa monetaria e inducir la depreciación de la moneda a través de la inflación. Los bancos centrales deberían dar prioridad a salvaguardar el poder adquisitivo de los ahorros y los salarios en lugar de tratar de destruirlos. Utilizar nuevos medios de represión financiera puede provocar una pérdida de confianza en la moneda local. Cuando los bancos centrales reconozcan que han sobrepasado los límites adecuados de su política, ya será demasiado tarde.
Las monedas digitales de banco central son innecesarias y peligrosas.
Las ventajas de la tecnología, la digitalización y la facilidad de las transacciones ya están ahí. No es necesario crear una moneda emitida directamente a una cuenta en el banco central. También son innecesarias porque no hay ninguna necesidad de competir con un yuan digital o un bitcoin. China se está acercando a una política monetaria sólida y su banco central está comprando más oro, no lo contrario.
Si los bancos centrales quieren competir con otras monedas o criptodivisas sólo hay una manera: Dejar absolutamente claro que defenderán el estatus de reserva de valor de su moneda. No hay necesidad de que el euro o el dólar de EEUU compitan con el bitcoin o un yuan digital si la Fed y el BCE defienden de verdad su reserva de valor y su poder adquisitivo.
Sin embargo, parece que los bancos centrales quieren comportarse como un monopolio que vende productos de mala calidad pero exige seguir siendo el principal proveedor eliminando a la competencia. La Fed y el BCE no necesitan competir contra las criptodivisas si demuestran al mundo que defenderán el poder adquisitivo del dólar de EEUU y del euro.
Los retos financieros del mundo no se resuelven imponiendo un control total aplicado por un monopolio monetario cuya independencia está seriamente cuestionada, sino aumentando la competencia y la independencia.
