Credit Suisse, uno de los cincuenta mayores bancos del mundo, se ha sumado a la larga lista de bancos occidentales de las dos últimas décadas que han sido rescatados del borde de la quiebra y posteriormente adquiridos por una institución financiera mayor.
Después de que los comentarios del presidente del Banco Nacional Saudí provocaran la evaporación de casi un tercio de la capitalización bursátil del megabanco, el Banco Nacional Suizo (BNS) anunció la creación de un nuevo mecanismo para reforzar preventivamente la liquidez de Credit Suisse (es decir, rescatar al banco para evitar una crisis financiera en toda regla).
El fin de semana se anunciaron las intenciones de UBS de comprar el banco con un importante descuento y con el pleno apoyo del BNS, mientras que más de quince mil millones de dólares en bonos serán impagados.
En medio del pánico, el Consejero Delegado de Credit Suisse, Ulrich Koerner, ofreció una perspicaz declaración pública: «Nuestro capital, nuestra base de liquidez es muy muy fuerte», dijo Koerner. «Cumplimos y superamos básicamente todos los requisitos reglamentarios».
Esta fue quizás una de las únicas afirmaciones objetivas pronunciadas en los medios financieros mundiales durante el caos, en medio de una avalancha de analistas de la corriente dominante que suplicaban el rescate de Credit Suisse mientras que, a la inversa, afirmaban que este rescate no suponía ninguna amenaza para el sistema financiero mundial.
A pesar de su reputación de paraíso fiscal, la banca suiza es uno de los sectores financieros más regulados del planeta, con innumerables requisitos estrictos establecidos en nombre de la protección de la solvencia del sistema financiero, a los que Credit Suisse se adhirió obedientemente.
Sin embargo, el banco implosionó por completo, demostrando que estas normativas eran, en el mejor de los casos, inútiles y, en el peor, directamente responsables de sus males.
El sospechoso habitual
Como en toda crisis financiera, el banco central prepara el terreno para el colapso creando unas condiciones económicas insostenibles en forma de auge artificial alimentado por un drástico aumento de la oferta monetaria.
Gráfico 1: Balance del Banco Nacional Suizo (millones de CHF)
Gráfico 2: Tipo de interés oficial del Banco Nacional Suizo (porcentaje)
La supresión de los tipos de interés por parte del BNS durante casi quince años redujo directamente el rendimiento de los activos de renta fija, que constituyen la mayor parte de la cartera de cualquier banco, disminuyendo drásticamente la rentabilidad del sector bancario suizo.
Gráfico 3: Ingresos netos de Credit Suisse (USD)
Y lo que es más importante, la distorsión de los mercados por parte del BNS dio lugar a todo tipo de absurdos financieros, como bonos del Estado a 50 años con rendimientos negativos, bonos corporativos no garantizados al 0% e hipotecas cercanas al 0%.
Estas inversiones malintencionadas nunca habrían visto la luz sin la intervención del BNS, pero año tras año de políticas de tipos de interés bajos, cero y negativos han dado lugar a que los mercados suizos se fijen a sí mismos el precio de los tipos más bajos vistos en cinco mil años, una receta para el desastre.
Mientras los rendimientos de los activos de Credit Suisse caían continuamente a medida que se prolongaba el entorno de tipos de interés bajos, aumentaba la vulnerabilidad de su cartera a una subida de los tipos de interés.
Cualquiera con una pizca de sentido común cuestionaba la sostenibilidad de mantener los tipos tan bajos durante tanto tiempo, pero, como siempre, los funcionarios estatales justificaban su delirio mediante enrevesados dogmas académicos.
Regulaciones perjudiciales
La caída de Credit Suisse pone aún más de relieve el fracaso de los reguladores financieros, cuya intromisión agrava la vulnerable posición de las instituciones financieras privadas como intermediarias en el ciclo económico.
Las regulaciones uniformes que pretenden estabilizar la industria financiera mediante requisitos de capital arbitrarios tienen invariablemente el efecto contrario, ya que las posiciones de inversión son dictadas por burócratas no elegidos en lugar de por gestores de instituciones financieras que evalúan por sí mismos las señales del mercado.
La asignación de activos impuesta por mandato y decreto en lugar de guiarse por los precios del libre mercado conduce a un grave despilfarro y a una mala inversión, al tiempo que obliga a las instituciones financieras a buscar sus inversiones deseadas en los mercados negros.
Este fenómeno se produjo en 2008, cuando los primeros acuerdos de Basilea empujaron a los bancos hacia valores respaldados por hipotecas, aparentemente de bajo riesgo, y hacia el apalancamiento fuera de balance.
Los mismos efectos se han producido a lo largo de este ciclo, cuando bancos como Credit Suisse se vieron obligados a mantener grandes porciones de activos de bajo rendimiento en nombre de la reducción del riesgo sistémico.
En lugar de proteger al megabanco, los reguladores prácticamente garantizaron su quiebra una vez que los tipos de interés subieran, como finalmente ocurrió.
El auge se convierte en quiebra
Aunque las bajas tasas mundiales de inflación de los precios al consumidor (IPC) habían servido de cobertura para las actividades del BNS, el reciente aumento de las cifras del IPC suizo le obligó a actuar, y comenzó a subir los tipos de interés y a recortar su balance en el segundo trimestre de 2022.
Gráfico 4: Inflación de los precios al consumo en Suiza (variación porcentual interanual)
Menos de un año después, con unos tipos de interés que apenas han superado el 0 por ciento desde los tipos negativos anteriores, el crecimiento económico apunta a una recesión inminente y el segundo mayor banco del país acaba de necesitar un rescate patrocinado por el banco central. Para cualquier partidario de la escuela austriaca de economía, éste es otro ejemplo que puede añadirse a la lista de innumerables ciclos económicos que han demostrado la validez de la teoría austriaca del ciclo económico:
1. El Gobierno suizo y el BNS intervinieron en la economía en nombre del fomento de la prosperidad.
2. Su intervención alimentó una burbuja de mala inversión en activos de bajo rendimiento.
3. Sus intentos de frenar la incómoda subida de precios resultante sin provocar una recesión fueron inútiles, ya que la burbuja estalló y el ilusorio castillo de naipes que habían erigido se derrumbó ante sus ojos.
Conclusión
La disolución de Credit Suisse dista mucho de ser el final de la crisis financiera de este ciclo económico, ya que las políticas de tipos de interés negativos no eran exclusivas de Suiza, sino que se habían aplicado en toda Europa y en Japón.
Es probable que otros megabancos «demasiado grandes para quebrar» corran la misma suerte que Credit Suisse, empujando a los bancos centrales a intervenir con el fin de proporcionar el riesgo moral suficiente para encender otro auge artificial.
Las acertadas previsiones de la escuela austriaca (Many. Accurate. Forecasts.) seguirán chocando con la ignorancia de los economistas keynesianos y los funcionarios gubernamentales mientras desprecien la liberalización en favor de la regulación y la intervención.
