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No te dejes engañar: a los banqueros centrales del mundo les sigue gustando la inflación

  • lagarde

06/02/2022

El Banco de Canadá aumentó el miércoles su tipo de interés oficial (conocido como tipo objetivo a un día) del 1,0% al 1,5%. Se trata de la segunda subida de cincuenta puntos básicos desde abril y el tercer aumento del tipo objetivo desde marzo de este año. El tipo de interés objetivo de Canadá se ha mantenido estable en el 0,25% durante veintitrés meses, después de que el banco redujera el tipo objetivo a partir de marzo de 2020.

Al igual que en Estados Unidos y en Europa, las tasas de inflación de los precios en Canadá están en máximos de varias décadas, y la presión política sobre el banco central para que se vea que «hace algo con la inflación» va en aumento.

El banco sigue prácticamente el mismo manual que la Reserva Federal cuando se trata de permitir que el tipo objetivo suba en respuesta a la inflación de los precios. La posición oficial del banco es que podría recurrir a subidas de tipos muy agresivas en el futuro para alcanzar el objetivo de inflación del 2%.

Al igual que en EEUU, es importante que los banqueros centrales parezcan agresivos, aunque su política real sea extremadamente suave.

Los bancos centrales del mundo siguen apostando por la inflación monetaria

Sin embargo, a pesar de su falta de acción real, los banqueros centrales canadienses son comparativamente más agresivos si observamos los principales bancos centrales del mundo. Con un tipo de interés objetivo todavía muy bajo, del 1,5%, el banco central de Canadá ha fijado un tipo más alto que los bancos centrales de Estados Unidos, el Reino Unido, la zona del euro y Japón. De hecho, en el caso del Banco Central Europeo y del Banco de Japón, el aumento de la inflación todavía no ha provocado un incremento del tipo objetivo por encima de cero.

  • Reserva Federal: 1,0 por ciento
  • Banco Central Europeo: -0,5 por ciento
  • Banco de Inglaterra: 1,0 por ciento
  • Banco de Japón: -0,1%.

Además, el BCE y el Banco de Japón no se han movido de sus tipos objetivo por debajo de cero en muchos años. El tipo de Japón es negativo desde 2016, y el de la UE lo es desde 2014.

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El Banco de Inglaterra ha aumentado recientemente su tipo de interés objetivo hasta el 1%, que es el tipo más alto del BOE desde 2009.

En los EEUU, la Reserva Federal ha aumentado el tipo de interés objetivo hasta el 1%, el más alto desde marzo de 2020.

Sin embargo, está claro que ninguno de estos bancos centrales está dispuesto a apartarse de las políticas de los últimos doce años aproximadamente, durante los cuales la política de tipos de interés ultrabajos y la relajación cuantitativa se convirtieron en una política perenne.

La Reserva Federal ha hablado con dureza sobre la inflación, pero hasta ahora sólo se ha atrevido a subir el tipo de interés objetivo al 1 por ciento, mientras la inflación está cerca de un máximo de cuarenta años.

Al parecer, el Banco de Inglaterra padece el mismo problema, como señalaba esta semana Andrew Sentence, del diario británico The Times:

Existe un grave desajuste entre la inflación y el nivel de los tipos de interés en Gran Bretaña. La tasa de inflación de los precios al consumo medida por el IPC es ahora del 9%, cuatro veces y media el objetivo oficial del 2%. El Banco de Inglaterra prevé que la inflación del IPC alcance niveles de dos dígitos a finales de año.... La medida más antigua, el Índice de Precios al por Menor (IPR), que todavía se utiliza ampliamente, ya muestra una tasa de inflación de dos dígitos (más del 11%). Sin embargo, el tipo de interés oficial del Banco se ha elevado a sólo el 1%, lo que supone un aumento de apenas 0,9 puntos porcentuales con respecto al tipo casi nulo durante la pandemia.

Este desajuste no se limita al Reino Unido. En Estados Unidos, donde la inflación es actualmente del 8,3%, el tipo oficial de los fondos de la Reserva Federal es también de sólo el 1%. Y en la eurozona, donde la inflación es del 8,1%, el Banco Central Europeo no ha subido los tipos de interés.

En otras palabras, incluso con estas pequeñas subidas de tipos que estamos viendo en EEUU y el Reino Unido, la Fed y el BOE no están tan atrasados como el BCE, que a finales de mayo sugirió que ha empezado a considerar la posibilidad de frenar sus políticas de dinero fácil. Pero en el lenguaje típico de los bancos centrales, esto significa poner en marcha algunos pequeños cambios a muchos meses vista. En concreto, la presidenta del BCE, Christine Lagarde, declaró que «según las perspectivas actuales, es probable que estemos en condiciones de abandonar los tipos de interés negativos a finales del tercer trimestre».

Traducción: «Podríamos hacer algo en cinco meses».

Anticipándose a la respuesta obvia a esta falta de acción, Lagarde también insistió: «Estamos en una situación muy diferente a la de Estados Unidos y, de hecho, estamos perfectamente a tiempo y no estamos detrás de la curva».

Mientras tanto, el Banco de Japón no da señales de ceder en su política de flexibilización. A pesar de que el yen se encuentra en medio de una caída histórica en comparación con el dólar y el euro, el gobernador del Banco de Japón, Haruhiko Kuroda, ha dejado claro que no tiene previsto ningún cambio.

Un dólar fuerte por defecto

Todo esto es bueno para el dólar, y como hemos visto en las últimas semanas, se ha vuelto a hablar de un «dólar fuerte» mientras otros grandes bancos centrales hacen que sus propias monedas fiduciarias parezcan aún peores que el dólar. El dólar, por supuesto, se está devaluando rápidamente, pero no tanto como el yen o el euro.

Desgraciadamente, esto da a la Reserva Federal de EEUU aún más margen de maniobra para salirse con la suya en su política monetaria inflacionista. Es más, incluso hemos empezado a oír quejas sobre este «dólar fuerte», ya que a menudo oímos a exportadores, economistas de la época y banqueros centrales que piensan que un dólar débil ayuda a la economía.

Tal vez el mayor peligro sea la adopción de una versión actualizada de los Acuerdos del Plaza de finales de los años ochenta, diseñada para debilitar el dólar. Si los defensores del dólar débil ganan esa lucha, estaremos ante una continua espiral descendente del poder adquisitivo del dólar, todo ello justificado por el «problema» de un dólar demasiado fuerte en comparación con otras monedas. Los defensores del dólar débil ya están trabajando en ello.

A corto plazo, sin embargo, es muy poco probable que el dólar sea la primera ficha de dominó en caer si el mundo se encamina hacia una crisis de deuda soberana o de divisas. De hecho, una crisis podría desencadenar una huida hacia el dólar y hacia las monedas de la competencia. Sin embargo, los ciudadanos de a pie seguirán enfrentándose sólo a malas opciones: la continuación de una alta inflación de precios con sólo moderados aumentos salariales —lo que significa una disminución de los salarios reales— o una recesión que reduzca la inflación (tanto la de precios como la monetaria) pero que haga aumentar el desempleo. O podría haber estanflación, con una economía en desaceleración y una fuerte inflación de precios. Ninguna de las opciones probables es una buena noticia.

Índices clave

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Ryan McMaken (@ryanmcmaken) is a senior editor at the Mises Institute. Send him your article submissions for the Mises Wire and Power and Market, but read article guidelines first. Ryan has a bachelor's degree in economics and a master's degree in public policy and international relations from the University of Colorado. He was a housing economist for the State of Colorado. He is the author of Commie Cowboys: The Bourgeoisie and the Nation-State in the Western Genre.

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