Los mercados de metales preciosos experimentaron un fuerte repunte el año pasado hasta enero, antes del nombramiento de Warsh y de que los EEUU iniciara la guerra de Israel contra Irán. Esto provocó una gran corrección que, en parte, era previsible, y luego comenzó un patrón de fondo con el oro en el rango de 4,500 a 4,000 y la plata en el rango de 55 a 70 dólares. Dentro de este rango de cotización, se ha observado una gran volatilidad en el petróleo y el oro durante los meses de verano, con la parte especulativa del mercado moviéndose entre estas dos categorías de activos en función de las noticias relacionadas con la guerra y las señales a corto plazo de la Fed sobre las tasas de interés, el dólar y el IPC.
Cuando un mercado se mantiene dentro de un rango de precios, la siguiente pregunta es: ¿el precio romperá al alza o a la baja? Sin duda, en un entorno de dinero fiat, ese mercado hará una cosa u otra, pero no se mantendrá en ese rango para siempre. Mientras tanto, los particulares, las instituciones y los bancos centrales compran y venden dentro de ese rango basándose en sus percepciones a corto plazo y sus planes a largo plazo, pero sobre todo en las circunstancias económicas dadas por el entorno.
En el episodio de la semana pasada, les presenté los seis factores que intervienen en la «red enmarañada» del gobierno de los EEUU, una situación caótica que comparé con la «burbuja del Misisipi» de Francia. Aquí les presentaré seis factores que estoy observando en el movimiento de enrollamiento del mercado. El enrollamiento puede tener dos consecuencias diferentes. Si enrollo mi pesada manguera de agua de 100 pies, no se moverá ni un milímetro, incluso si abro el grifo al máximo. Al estar llena de agua, apenas puedo levantarla del suelo. Por el contrario, cuando una serpiente se enrosca, se prepara para un ataque ultrarrápido y a larga distancia contra su presa o adversario.
Estos son esos factores. Aunque no ofrecen una visión completa del mercado en general, sí aportan algunos datos que no suelen discutirse:
- Refinación de plata y oro: China refina la mayor parte del suministro mundial de plata y ha hecho valer su derecho a restringir las exportaciones. La refinación de metales preciosos en los EEUU ha estado operando a plena capacidad, con cuellos de botella y atrasos desde que los precios se dispararon el año pasado, cuando los poseedores de plata heredada vendieron sus existencias y el reciclaje se disparó. Esto representa una entrada de oferta al mercado y una redistribución de los pequeños a los grandes poseedores y, probablemente, de los EEUU a China.
- Precios: Día y noche: Según algunos cálculos, he observado que el precio de la plata se ha mantenido bastante constantemente más bajo en el mercado de futuros durante el horario de operaciones en los EEUU y más alto durante el horario de operaciones en Asia. El hecho de que este efecto se haya ido acumulando a lo largo de este año respalda la idea de que los metales se están desplazando hacia el este.
- Psicología de los precios: La evidencia anecdótica sugiere que muchos inversionistas americanos están actuando según la psicología de los precios y han dejado de comprar. Cuando el precio se dispara, es normal no comprar y también existe el temor de que los precios bajen. A este tipo de psicología le atribuyo mi propio fracaso a la hora de comprar acciones de Berkshire Hathaway a lo largo del tiempo: ¡Su precio siempre está alto y siempre parece seguir subiendo! ¡Por eso no las compré! En el caso de la plata, esto va en contra de la filosofía de los acumuladores, que dicta que se compre una cantidad menor en peso cuando los precios suben, pero que se siga comprando según lo planeado. El rango de precios actual de la plata es la mitad de su máximo histórico.
- Minería de metales preciosos: Al igual que el oro y la plata, las acciones de las empresas mineras se encuentran a la baja y muestran un comportamiento lento. La participación de los inversores en empresas de metales y minería se encuentra en niveles históricamente muy bajos, al menos en los EEUU en comparación con los promedios históricos. Los máximos históricos extremos de las acciones e índices tecnológicos sin duda explican en parte esta situación en los EEUU. Los profesionales llaman a esto «complacencia». La ponderación de las mineras de metales preciosos en el S&P 500 es de solo 2 décimas de 1 por ciento. Las mineras están obteniendo altos ingresos y reduciendo su deuda, por lo que cuentan con buenos balances, dadas sus estructuras actuales de costos e ingresos (a este precio). Si bien ha habido algunas fusiones y adquisiciones de gran envergadura en el sector, el nivel general de actividad de fusiones y adquisiciones ha sido moderado.
- Aunque no existe una correlación significativa a largo plazo entre las tasas de interés y los metales preciosos, las tasas de interés y la política de tasas de la Fed influyen en los especuladores y en las fluctuaciones de precios a corto plazo. Recientemente hemos tenido un aumento de las tasas por parte de la Fed y al menos otro más en camino, sin que ello haya tenido un gran impacto en los precios. ¿Es probable que estos aumentos logren frenar la inflación del IPC, o simplemente la Fed está tratando de mantenerse al día con la inflación subyacente de los precios y la prima de inflación en las tasas de interés? ¿Seguirán a estos aumentos recortes en las tasas, o en realidad están esperando una crisis en los bonos del gobierno y las acciones para acudir al rescate?
- Si bien la Reserva Federal insiste constantemente en la importancia de alcanzar la meta de inflación del 2 por ciento según el IPC —y en que no está llevando a cabo una flexibilización cuantitativa—, la Fed sigue comprando y manteniendo grandes cantidades de títulos públicos a corto plazo (el tipo de deuda que el Tesoro está emitiendo en grandes cantidades). La Fed sigue aplicando una política inflacionaria acomodaticia. El gobierno federal continúa aumentando el gasto y el endeudamiento. Se prevé que el déficit alcance los $2T entre 2026 y 2029 (6 por ciento del PIB) y que suba hasta superar los $3+ billones de dólares.
Quizás te interese volver a ver el episodio de «Tangled Web» para reafirmarte en tu convicción de si el gobierno de los EEUU se toma en serio la solución de los problemas que está causando o si se conforma con jugar a sus juegos y facilitarse la vida a sí mismo y a sus partidarios de la élite.
Las seis observaciones que aquí se analizan nos dicen mucho sobre el mercado de los metales preciosos y la economía en general, pero la mayor revelación para el público en general sobre el gobierno en los últimos tiempos es su propia admisión de la manipulación, a menudo flagrante, de los mercados. No se trata solo de manipulación en términos de su participación o de sus actividades planificadas, sino de una manipulación de carácter siniestro: tomar partido en contra de algunos americanos en beneficio de otros americanos favorecidos o de sus propios intereses políticos o financieros personales.
Ya he abordado el tema de la manipulación en episodios anteriores y en otras entrevistas, pero si lo analizamos desde una perspectiva más amplia, esto incluiría invertir en ciertas empresas, como Intel; proporcionar información privilegiada y garantías informales a empresas de alta tecnología dedicadas a la IA; ofrecer «información privilegiada» a simpatizantes y donantes; manipular las tasas de interés; manipular las divisas; intimidar al mercado de bonos; y amenazar a empresas nacionales y extranjeras. También existen acusaciones generalizadas de manipulaciones gubernamentales, en particular en los mercados de futuros, pero el gobierno lo niega. Sin embargo, la industria financiera cuenta con varios tipos de empresas especializadas y estrategias de negociación, que, una vez «estimuladas» por las acciones del Tesoro o de la Reserva Federal, actúan como marionetas para alterar las condiciones de los mercados financieros.
En la cara B de este episodio, volveremos a transmitir entrevistas recientes, incluida una entrevista bastante picante en «Reinvent Money» con Paul Buitink, en la que abordamos la perspectiva austriaca sobre la IA, la tendencia del oro y la guerra en el Golfo Pérsico. A continuación, una entrevista aguda y centrada en la visión macroeconómica y los detalles que importan para el individuo, en el programa de Julia La Roche.
