El primer día del Simposio de Política Económica en Jackson Hole vio la publicación de la Declaración revisada sobre objetivos a largo plazo y estrategia de política monetaria. Esto fue actualizado por última vez hace ocho años. Es un gran problema. Fiel a las expectativas, la Fed nunca nos falla:
El Comité trata de explicar sus decisiones de política monetaria al público con la mayor claridad posible. Esa claridad facilita a los hogares y las empresas la adopción de decisiones bien informadas, reduce la incertidumbre económica y financiera, aumenta la eficacia de la política monetaria y mejora la transparencia y la rendición de cuentas, que son esenciales en una sociedad democrática.
Porque nada grita «sociedad democrática» como un grupo clandestino de planificadores económicos a los que se les ha dado un monopolio gubernamental sobre el suministro de dinero de la nación. Dicho esto, veamos qué nos depara el futuro, empezando por los tipos de interés:
Es probable que la tasa de los fondos federales se vea limitada por su límite inferior efectivo con mayor frecuencia que en el pasado.
Teniendo en cuenta que hemos estado en un entorno de «tasa baja» relativamente desde 2008, el Rubicón de no volver a subir las tasas de interés se ha cruzado hace mucho tiempo. Y claro, hubo un caso en el que se necesitaron tres años para que la tasa de los fondos federales llegara a la friolera de 2.4 por ciento en 2019; pero eso no duró mucho. Y aquí estamos otra vez, acercándonos a cero, sin final a la vista.
Sobre el empleo, se dijo mucho, pero se ofreció poco:
El nivel máximo de empleo es un objetivo amplio e inclusivo que no se puede medir directamente y que cambia con el tiempo debido en gran parte a factores no monetarios que afectan a la estructura y la dinámica del mercado laboral. Por consiguiente, no sería apropiado especificar un objetivo fijo para el empleo.
Sigue sin estar claro cómo se puede alcanzar un objetivo que no puede ser «directamente medible». Pero si alguien sabe cómo alcanzar objetivos imposibles, es la Fed. Sin embargo, con la tasa de desempleo todavía en los dos dígitos, podemos apostar que pronto habrá más estímulos monetarios. Si eso no funciona, tal vez puedan pedirle al gobierno que se abstenga de cerrar empresas cuando surja la próxima pandemia.
Pero el tope del espectáculo va a la inflación. Se ha confirmado que el «objetivo de inflación promedio» es ahora la política. Por la Fed:
El Comité trata de lograr una inflación que promedie el 2 por ciento a lo largo del tiempo y, por lo tanto, juzga que, después de períodos en que la inflación ha estado persistentemente por debajo del 2 por ciento, es probable que la política monetaria apropiada trate de lograr una inflación moderadamente superior al 2 por ciento durante algún tiempo.
¿Qué instrumentos abarcarán la «política monetaria apropiada» dado que los tipos están en el límite inferior? Aparte de los intereses negativos, no hay mucho más que la Fed pueda hacer. Siempre podrían seguir con los métodos ya probados de más acomodaciones financieras, como nuevos esquemas de impresión de dinero o esfuerzos coordinados con otros bancos centrales para traer la tan buscada inflación a América. Con una tasa de inflación «demasiado baja» durante la mayor parte de una década, ¿cómo podemos esperar sobrepasar el objetivo ahora?
Fue un mal día para la democracia. Los que aplican la política monetaria muestran al mundo lo poco que entienden de economía que tienen que aprovechar, o incluso citar. Sabemos que se espera que los tipos de interés se mantengan bajos, mientras que el desempleo debería reducirse y la inflación aumentar. Sin embargo, esto es preocupante, ya que sólo se nos han dado los resultados deseados. En ninguna parte se nos ha aconsejado cómo se logrará esto. Seguirán haciendo más de lo mismo (impresión de dinero), sólo que esta vez la expectativa es que sea diferente.
Si sirve de consuelo, la Fed concluye su estrategia señalando que dentro de unos cinco años tendrá lugar una nueva revisión pública de estas políticas. Para aquellos que puedan leer entre líneas, debemos tomar esas decisiones «bien informadas» ahora y considerar cómo será América dentro de cinco años.
