La Junta de la Reserva Federal es responsable de formular la política de estabilización macroeconómica. Más concretamente, la Junta de la Reserva Federal busca equilibrios entre las tasas de inflación y de desempleo. Los funcionarios de la Reserva Federal necesitan datos significativos para formular políticas útiles. Los datos sobre la tasa de desempleo que coinciden con una inflación cero proporcionan un punto de partida para la formulación de políticas. También necesitan datos sobre el ritmo al que la inflación reduce las tasas de desempleo. Por último, los datos sobre cualquier correlación entre las tasas de inflación y de desempleo permiten a los funcionarios de la Reserva Federal estimar la probabilidad de éxito de las políticas. ¿Qué saben los economistas de todo esto?
Irving Fisher descubrió un equilibrio entre desempleo e inflación en los 1920.1 Los economistas no se percataron de este equilibrio hasta que Alban Phillips publicó sobre este tema en 1958. En un principio, los economistas supusieron que la compensación de la «curva de Phillips» era estable. Por lo tanto, los funcionarios de los bancos centrales podían elegir una tasa de desempleo fijando la tasa de inflación adecuada. La mayoría de los economistas modernos admiten que la Curva de Phillips cambia de vez en cuando. Milton Friedman afirmó que la Curva de Phillips se desplaza cada vez que actualizamos nuestras expectativas de inflación.2 Algunos economistas modernos afirman que las Curvas de Phillips no existen. Robert Lucas argumenta que las compensaciones entre inflación y desempleo cambian según cómo interpretemos y reaccionemos a los movimientos de la política de la Reserva Federal, en cuyo caso no existe una Curva de Phillips estable y fiable.
¿Cuál es la correlación entre los datos de inflación del IPC y los datos de desempleo en EEUU? El desempleo y el IPC interanual tienen una correlación del 85% entre 1948 y 1952 (véase el gráfico 2). La correlación entre la inflación mensual y el desempleo de 1948 a 1952 es sólo del 5% (véase el gráfico 1). Ambas estimaciones de la curva de Phillips de 1948-52 muestran una correlación para los datos concurrentes, sin adelanto ni retraso para el desempleo.
La correlación entre el desempleo y la inflación interanual se reduce a un mísero 6% entre 1954 y 1972 (véase el gráfico 4). Sin embargo, se puede conjurar una curva de Phillips del 21% para el periodo 1954-1972 cambiando al IPC mensual (véase el gráfico 3). ¿Por qué debería funcionar la inflación mensual de 1954 a 1972 y la inflación interanual de 1948 a 1952?
Las tasas de inflación mensual e interanual se correlacionan mejor con el desempleo durante el periodo 1954-1972 si el desempleo aventaja a la inflación en tres meses. Esta ventaja del desempleo se ajusta a la teoría de la curva de Phillips de Franco Modigliani, según la cual existe un nivel de desempleo «no acelerador» en el que la inflación es nula. El desempleo por debajo del nivel no acelerador es inflacionista, el desempleo por encima del nivel no acelerador es deflacionista.3 Si se da el caso de que el bajo desempleo —mercados laborales tensos— hacen que todos los precios y salarios suban, entonces es probable que los efectos del desempleo sobre la inflación lleven algún tiempo, quizás dos o tres meses. Esto tiene sentido, pero ¿por qué la relación de la curva de Phillips fue concurrente de 1948 a 1952? Además, los funcionarios de la Reserva Federal que creen en la Curva de Phillips utilizan los recortes de los tipos de interés para «estimular la economía», para reducir el desempleo, a costa de una mayor inflación. Pero, si el desempleo actual determina las tasas de inflación tres meses después, entonces las curvas de Phillips son inútiles como guía para los funcionarios de la Reserva Federal que pretenden elegir una tasa de inflación para lograr un equilibrio óptimo entre inflación y desempleo.
Tanto las tasas de inflación mensuales como las interanuales tienen una correlación cercana al 40% con el desempleo de 1973 a 1985, con 3 meses de adelanto para las tasas de desempleo (véanse las figuras 5 y 6). Dado que ambas medidas de inflación se ajustan bien para 73-85 , ambas parecen legítimas. Sin embargo, los coeficientes de pendiente de estas dos curvas de Phillips de 1973-1985 son diferentes. ¿Qué coeficiente de pendiente era una mejor guía para la política en este periodo o en la actualidad? Esta cuestión es importante porque ninguno de los coeficientes de pendiente de los datos modernos de la Curva de Phillips coincide, y pueden diferir en gran medida. La idea de una Curva de Phillips a corto plazo predice desplazamientos paralelos de las Curvas de Phillips. Los datos reales sugieren que las curvas de Phillips tienden tanto a girar como a desplazarse.
Los funcionarios de la Reserva Federal suelen basarse en la tasa de inflación del PCE, en lugar de en la del IPC. Las estimaciones de la curva de Phillips que utilizan datos mensuales o interanuales del PCE conllevan el mismo tipo de incoherencias que las observadas con los datos del IPC, para aproximadamente los mismos periodos de tiempo. De hecho, los datos del PCE ofrecen aún más posibilidades para la pendiente de la curva de Phillips y los coeficientes de correlación: más curvas de Phillips posibles entre las que elegir como guía para la política de la Reserva Federal.
Los datos sobre las tasas de desempleo e inflación de 1948 a 1985 no revelan estimaciones estables de las compensaciones de la Curva de Phillips. ¿Pueden los datos desde 1985 servir de mejor guía para la política de la Reserva Federal?
[Este artículo apareció por primera vez en «On the Other Hand...»].
- 1
Desde 1977, el Consejo de la Reserva Federal tiene el doble mandato legal de lograr un equilibrio razonable entre las tasas de inflación y de desempleo.
- 2
Irónicamente, los oponentes modernos de Friedman han desarrollado su idea de una Curva de Phillips cambiante a corto plazo en un esfuerzo por justificar las políticas inflacionistas activistas a las que Friedman se oponía. El mejor de estos modelos fue desarrollado por Guillermo Calvo.
- 3
McGraw-Hill. pp. 209-219.) y Hayek F.A., Full Employment, Planning and Inflation (1950) Institute of Public Affairs Review.
