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Por qué el «estímulo» monetario no evitará una caída económica

Mises Wire Frank Shostak

El aumento de la tasa de crecimiento del Índice de Precios al Consumo (IPC) ha alimentado la preocupación de que, de continuar la tendencia al alza, la Reserva Federal probablemente endurezca su política de tipos de interés. Obsérvese que la tasa de crecimiento anual del IPC subió al 4,2% en abril, desde el 2,6% de marzo y el 0,3% de abril de 2020.

Sostenemos que, debido al aumento masivo de la oferta monetaria, es probable que el impulso de crecimiento de los precios siga una tendencia al alza.

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Obsérvese que la tasa de crecimiento anual de la oferta monetaria subió al 79% en febrero, desde el 6,5% de febrero de 2020. Los diversos aumentos de los precios de los bienes son sólo la manifestación de los aumentos de la oferta monetaria.

Una vez que el dinero entra en un mercado determinado, esto significa que se paga más dinero por un producto en ese mercado. Alternativamente, podemos decir que el precio de un bien en ese mercado ha subido. Nótese que un precio es el número de dólares por unidad de algo.

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Por lo tanto, un aumento de la oferta monetaria, en igualdad de condiciones, implica que una mayor cantidad de dinero va a entrar en los distintos mercados. Esto significa que los precios de los bienes seguirán el mismo camino.

Además, hay que tener en cuenta que cuando se inyecta dinero, éste entra en un mercado determinado. Una vez que el precio de un bien sube hasta el nivel que se percibe como totalmente valorado, el dinero sale hacia otro mercado, que se considera infravalorado. El desplazamiento de un mercado a otro da lugar a un desfase temporal entre el aumento del dinero y su efecto en el aumento del precio medio.

Debido al desfase temporal, es probable que la manifestación de los fuertes aumentos actuales de la oferta monetaria en términos de precios de los bienes se haga visible en los próximos meses.

Debido a la probable tendencia al alza de la tasa de crecimiento de los precios de los bienes en los próximos meses, sostenemos que la caída económica va a surgir independientemente de si la Fed va a endurecer su postura de tipos de interés o no. He aquí el motivo.

Oferta monetaria y liquidez

En una economía de mercado, uno de los principales servicios que presta el dinero es el de medio de intercambio. Los productores cambian sus bienes por dinero y luego cambian el dinero por otros bienes. A medida que aumenta la producción de bienes, aumenta la demanda de dinero. A la inversa, cuando la actividad económica se ralentiza, la demanda de dinero también lo hace.

La demanda de dinero también se ve afectada por los cambios en los precios. Un aumento de los precios de los bienes y activos provoca un aumento de la demanda de dinero. La gente demanda más dinero para facilitar los bienes y activos que son más caros. Una caída de los precios de los bienes y activos provoca una disminución de la demanda de dinero.

Según Mises,

Los servicios que presta el dinero están condicionados por la altura de su poder adquisitivo. Nadie quiere tener en su caja un número determinado de piezas de dinero o un peso determinado de dinero; quiere tener una caja con una cantidad determinada de poder adquisitivo.1

Cambios en la oferta de dinero y liquidez

Consideremos un aumento de la oferta de dinero para un determinado estado de la actividad económica. Como aquí no hemos tenido un cambio en la demanda de dinero, esto significa que la gente tiene ahora un excedente de dinero. Ningún individuo quiere tener más dinero del que necesita. Un individuo puede deshacerse del dinero excedente cambiando el dinero por bienes y activos. Sin embargo, los individuos como grupo no pueden deshacerse del excedente de dinero así como así. Sólo pueden cambiar el dinero de un individuo a otro.2

El mecanismo que genera la reducción del excedente de dinero es el aumento de los precios de los bienes y activos. Una vez que los individuos comienzan a emplear el excedente de dinero en la adquisición de bienes y activos, esto hace que los precios de los bienes y activos suban. Como resultado, la demanda de dinero aumenta. Todo esto, a su vez, contribuye a la disminución del excedente monetario.

Mientras que el aumento de la oferta monetaria para un determinado nivel de actividad económica da lugar a un superávit monetario, la caída de la oferta monetaria para un determinado nivel de actividad económica conduce a un déficit monetario.

Los individuos siguen demandando la misma cantidad de dinero. Para ello, empezarán a vender bienes y activos a cambio de dinero, lo que hará que los precios de los bienes y activos bajen. Al bajar los precios, la demanda de dinero disminuye y esto, a su vez, contribuye a la eliminación del déficit monetario.

Cuando los cambios en la liquidez se deben a factores distintos de los cambios en la oferta monetaria

Un superávit o un déficit monetario también puede surgir en respuesta a cambios en la actividad económica y a cambios en los precios.

Por ejemplo, un aumento de la liquidez puede surgir para una disminución de la actividad económica mientras que el stock de dinero y los precios de los bienes y activos permanecen inalterados. Una disminución de la actividad económica se traduce en una menor producción de bienes. Esto significa que se van a intercambiar menos bienes, lo que implica una disminución de la demanda de dinero. Por el contrario, un aumento de la actividad económica mientras el stock de dinero y los precios de los bienes y activos permanecen invariables produce un déficit monetario.

Si se produce un aumento de los precios de los bienes y activos, en igualdad de condiciones, se produce un aumento de la demanda de dinero. Esto ejerce una presión a la baja sobre la liquidez. Para restablecer el equilibrio, es probable que los particulares empiecen a vender bienes y activos para hacer frente al aumento de la demanda de dinero. A la inversa, un descenso de los precios de los bienes y activos desencadena un descenso de la demanda de dinero y, en igualdad de condiciones, un aumento de la liquidez.

Obsérvese que los cambios en la actividad económica real y los cambios en los precios son factores que afectan a la demanda de dinero. Por lo tanto, podemos sugerir que los cambios en la liquidez son impulsados por los cambios en la oferta de dinero menos los cambios en la demanda de dinero.

Por lo tanto, los cambios en la liquidez se definen como

% de variación de la liquidez = % de variación de la oferta monetaria - % de variación de la actividad económica real - porcentaje de variación de los precios

Por lo tanto, podemos establecer que los cambios en la liquidez monetaria son el resultado de la interacción entre la oferta y la demanda de dinero.

La política monetaria fácil prepara el terreno para una caída económica

Una vez más, la tasa de crecimiento anual de la oferta monetaria de EEUU, según nuestra métrica OMA (oferta monetaria austriaca), se situó en el 79% en febrero de este año, frente al 6,5% de febrero de 2020. Este aumento masivo probablemente ha socavado gravemente la reserva de ahorro real y ha sentado las bases para un gran aumento de los precios de los bienes y activos. Sugerimos que, en igualdad de condiciones, un impulso alcista de los precios va a aumentar la demanda de dinero, debilitando así el crecimiento del exceso de dinero, es decir, la liquidez monetaria.

Es probable que esto se traduzca en la venta de bienes y activos y en la disminución del impulso de crecimiento de los precios. Por consiguiente, en igualdad de condiciones, la actividad económica nominal en términos de PIB probablemente se vea sometida a una presión a la baja.

Sugerimos que el debilitamiento de la reserva de ahorro real debido a unas políticas monetarias y fiscales muy laxas va a ejercer una mayor presión a la baja sobre la tasa de crecimiento del PIB.

Obsérvese que el probable desplome económico se debe al aumento de los precios de los bienes y activos junto con el debilitamiento de la reserva de ahorro real. Se espera que el aumento de los precios debilite la liquidez monetaria, lo que pondrá en marcha la venta de bienes y activos, deprimiendo así el impulso de los precios de los bienes y activos. Obsérvese que el desencadenante de todo esto es el fuerte aumento de la oferta monetaria en el pasado.

Si la Fed se embarca en un bombeo monetario agresivo para contrarrestar la recesión económica, esto va a diluir aún más la reserva de ahorro real y empeorar las cosas. Hay que tener en cuenta que es probable que la recesión económica surja independientemente de si la Fed va a endurecer su postura sobre los tipos de interés o no. La causa principal es el aumento del impulso de crecimiento de los precios de los bienes y activos debido al fuerte crecimiento monetario del pasado.

Por lo tanto, podríamos acabar en una depresión económica como resultado del fuerte crecimiento monetario del pasado. Es probable que la depresión económica surja independientemente de si la Reserva Federal va a endurecer su postura monetaria o no. La gravedad de la crisis dependerá del estado de la reserva de ahorro real.

  • 1Ludwig von Mises, Human Action: A Treatise on Economics, 3d rev. ed. (Chicago: Contemporary Books, 1966), p. 421.
  • 2Murray N. Rothbard, The Mystery of Banking (Nueva York: Richardson and Snyder, 1983), pp. 29-41.
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