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¿Inflación o recesión? La Fed se enfrenta a una elección.

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El 15 de diciembre, la Fed anunció numerosas medidas de endurecimiento cuantitativo que tienen como objetivo combatir la creciente inflación que ha estado empantanando la economía americana. A partir de noviembre de 2021, la tasa de inflación ha alcanzado el 6,8%, la más alta desde 1982, y es poco probable que haya tocado techo todavía.

A pesar de que el presidente de la Fed, Jerome Powell, proclamó en un principio que esta espiral inflacionista era transitoria, la Fed ha anunciado que pondrá fin a su programa de compra de bonos tres meses antes de lo previsto, además de especular con tres subidas de tipos de interés en los próximos años frente a la única prevista inicialmente.

Con el fin de la política de flexibilización cuantitativa mantenida durante toda la recesión inducida por el covid-19, se espera que el tipo de interés de los fondos federales aumente al 0,9% en 2022, al 1,6% en 2023, al 2,1% en 2024 y al 2,5% en un plazo indeterminado. Las compras de títulos hipotecarios y de bonos se reducirán en 10.000 y 20.000 millones de dólares al mes, respectivamente, para acelerar la conclusión del programa en marzo de 2022, en lugar de junio. Si bien es probable que esta forma de actuar mitigue la creciente inflación, puede acarrear un sinfín de efectos perjudiciales para otras facetas de la economía.

Para empezar, las mencionadas políticas monetarias contractivas presumiblemente ralentizarán el crecimiento del PIB, el crecimiento de los salarios y posiblemente incluso la creación de empleo durante su aplicación. Tras el anuncio de estas medidas, la Reserva Federal ajustó sus previsiones del PIB real, reduciendo su estimación para 2023 en un 0,3%. Además, es probable que el crecimiento de los salarios también se ralentice, tanto por la desaceleración de la economía como por la disminución de las presiones inflacionistas. Además, se prevé que el desempleo aumente en 2022 en comparación con sus valoraciones anteriores.

Además, una subida del tipo de interés de los fondos federales conducirá indiscutiblemente a un aumento de los pagos netos de intereses realizados por el gobierno. En el año fiscal 2020, el gobierno federal de Estados Unidos gastó 345.000 millones de dólares sólo en pagos netos de intereses, a pesar de que los tipos de interés eran casi nulos. El Comité para un presupuesto federal responsable, que no es partidista, descubrió que incluso un aumento del 2% en los tipos de interés haría que los pagos netos de intereses aumentaran hasta la friolera de 750.000 millones de dólares y, como se ha mencionado anteriormente, para 2024 se espera que el tipo de los fondos federales aumente exactamente un 2%. También hay que tener en cuenta que este estudio se llevó a cabo en marzo de 2021, antes de la aprobación del Plan de rescate americano y del Proyecto de ley de infraestructuras bipartidista, al que siguió un fuerte aumento de los tipos de interés de las nuevas letras del Tesoro, todo lo cual hará que la proyección de 750.000 millones de dólares sea una subestimación.

Además, las subidas de los tipos de interés tendrán sin duda fuertes efectos en el comportamiento fiscal de muchos americanos. Las próximas subidas de los tipos de interés harán subir el tipo de interés preferente, lo que aumentará la carga de los titulares de tarjetas de crédito que pagan intereses. A los consumidores les convendría pagar sus deudas a tiempo para evitar más tensiones económicas en el futuro. También hay que prever una subida de los tipos fijos de las hipotecas, aumentando también el coste de la contratación de préstamos para la compra de inmuebles. Aunque los tipos hipotecarios fijos y los tipos de interés no tienen una correlación positiva perfecta, desde 2004 existe un coeficiente de correlación de ~0,74, lo que significa que siguen estando muy correlacionados.

Además, es probable que los tipos de interés de los préstamos para automóviles aumenten, lo que puede empeorar las condiciones, ya de por sí tensas, de quienes desean adquirir un vehículo. Al igual que ocurre con los préstamos hipotecarios fijos, no existe una correlación positiva perfecta entre los tipos de interés y los tipos de los préstamos para automóviles. Sin embargo, se mantiene una fuerte relación, mostrada por un coeficiente de correlación de ~0,73. Los precios de los coches usados han alcanzado máximos históricos en 2021, y tras el desembolso de los cheques de estímulo, el gasto de consumo en bienes duraderos se redujo notablemente. La compra de un vehículo es posiblemente más difícil que nunca, y el aumento de los tipos de interés de los préstamos para automóviles puede desalentar aún más estas compras.

En última instancia, aunque la política monetaria contractiva puede ser necesaria para combatir el reciente aumento de la inflación, el gran número de efectos adversos de estas acciones recuerda por qué deberíamos intentar evitar estas situaciones por completo.

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