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Hablar de colapso del dólar es muy exagerado

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Etiquetas Mercado FinancieroEconomía Global

09/14/2020

El índice del dólar estadounidense ha perdido un 10 por ciento desde sus máximos de marzo y muchos comentarios de la prensa han empezado a especular sobre el probable colapso del Dólar Americano como moneda de reserva mundial debido a esta debilidad.

Estas especulaciones salvajes deben ser desacreditadas.

El dólar estadounidense en lo que va de año (agosto de 2020) se ha fortalecido en relación con 96 de las 146 monedas del universo Bloomberg. De hecho, el Índice de Dólar Amplio Ponderado por la Fed de EEUU se ha fortalecido en un 2,3 por ciento en el mismo período, según los datos recopilados por Bloomberg.

La especulación sobre los países que abandonan el dólar estadounidense como moneda de reserva es fácilmente negada. El Banco de Pagos Internacionales informa en su informe de junio de 2020 que la deuda mundial denominada en dólares está en su nivel más alto de la década. De hecho, las emisiones de deuda denominada en dólares de los mercados emergentes en lo que va de año han alcanzado un nuevo récord.

La deuda de China denominada en dólares también ha aumentado en 2020. Desde 2015, ha aumentado un 35 por ciento mientras que las reservas de divisas han disminuido un 10 por ciento.

El índice del dólar estadounidense (DXY) muestra que la moneda de los Estados Unidos sólo se ha debilitado realmente en relación con el yen y el euro, y esto se basa en las expectativas optimistas de recuperación económica de Europa y Japón. Los anuncios de la Reserva Federal pueden ser vistos como una causa de la caída del dólar, pero la evidencia muestra que el Banco Central Europeo (BCE) y el Banco de Japón (BOJ) llevan a cabo políticas mucho más agresivas que los Estados Unidos mientras la recuperación económica se estanca. Los recientes descensos del índice de directores de compras (PMI) han demostrado que las esperanzas de una rápida recuperación en Europa y Japón son ampliamente exageradas, y el índice de actividad diaria publicado por Bloomberg lo confirma. Además, a finales de agosto, el balance del BCE se situó en más del 54% del PIB de la zona euro y el del Banco de Japón en un 123% frente al 33% de la Reserva Federal.

Lo que hemos presenciado entre marzo y agosto ha sido un retroceso de una exposición sobrecomprada al índice DXY debido a la gravedad de la crisis, con los inversores aumentando las posiciones en los refugios seguros en febrero y marzo, sólo para revertirse a medida que los mercados y la economía se recuperaban.

La lección que la mayoría de los gobiernos deberían aprender es que las economías no se vuelven más competitivas ni ofrecen un crecimiento más fuerte y exportaciones con una moneda débil. Los mercados emergentes han demostrado en los últimos años cómo una moneda débil no ayuda, y la zona euro ha tenido un euro débil frente al dólar estadounidense durante años, justo cuando su economía tuvo un crecimiento decepcionante.

La razón por la cual el estatus de moneda de reserva mundial del dólar estadounidense no está en riesgo es simple: no hay contendientes. El euro tiene riesgo de redenominación, y las constantes preocupaciones políticas y económicas sobre la solvencia de la Unión debilitan la moneda, como ha demostrado el rendimiento histórico. Tiende a fortalecerse en relación con el dólar estadounidense cuando los inversores depositan esperanzas injustificadas en el crecimiento de la eurozona sólo para debilitarse después, cuando el escaso crecimiento se suma a una política demasiado agresiva del BCE, con tipos negativos y un crecimiento masivo de la oferta monetaria. El yuan no puede convertirse en una moneda de reserva mundial si el país mantiene los controles de capital y las preocupaciones sobre la seguridad jurídica y de los inversores permanecen. El banco central chino (PBOC) también es extremadamente agresivo para una moneda que sólo se utiliza en el 4 por ciento de las transacciones mundiales según el Banco de Pagos Internacionales.

Estamos viviendo un período de represión financiera y expansión monetaria sin precedentes. El estatus de reserva del dólar americano crece en estos períodos en los que los países ignoran la demanda real de su moneda nacional y deciden copiar las políticas de la Reserva Federal sin entender la demanda global de su moneda. Cuando la marea cambia, la mayoría de los bancos centrales se encuentran con reservas pobres y menor demanda de riesgo de la moneda nacional, y la posición del dólar de EEUU como moneda de reserva se fortalece.

Este no es un año de debilidad del dólar americano o el fin de su supremacía como moneda de reserva, lo que estamos presenciando es una degradación generalizada de la moneda fiduciaria a través de una política monetaria extrema. Esa es la razón por la que el oro y la plata siguen subiendo a pesar de las esperanzas de una recuperación económica que parece estar estancada. El dólar estadounidense probablemente seguirá siendo la moneda fiduciaria más demandada, pero el excesivo estímulo monetario terminará por dañar la confianza en la mayoría de las monedas fiduciarias.

Author:

Daniel Lacalle

Daniel Lacalle, PhD, economist and fund manager, is the author of the bestselling books Freedom or Equality (2020), Escape from the Central Bank Trap (2017), The Energy World Is Flat (2015), and Life in the Financial Markets (2014).

He is a professor of global economy at IE Business School in Madrid.

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Getty
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