April fools comes late this year / הראשון באפריל מאחר השנה
Well,
I was skimming today through one of Israel's leading financial newspapers' website
(you can think of it as Israel's WSJ). There, in an editorial wrote by Mr. Amir
Eyal, chairman Infiniti Group, one of Israel's leading Investment houses, was
the Holy Grail of finance. Eyal suggested that the government of Israel should
take advantage of current low interest rates and recycle its bonds. That, he calculated,
would make for a tidy profit for the government. Then, adding insult to injury,
Eyal decided to demonstrate his groundbreaking suggestion. He took as example a
series of long duration bonds which are currently trading at 109.25 (and this is
all from the paper I swear!), and wrote that considering that the bonds
currently pay 7% annually and the market's interest rate is only 5%, the
treasury should issue the same face value (13 billion NIS) at 5% and redeem the
7% yielding, old bonds, for a tidy 260 million NIS profit for the government
(again, numbers copied from the paper!). This guy is managing billions of NIS in people's vairous funds and retirement pensions.
I
guess they don't teach bond valuation at Finance 101 anymore… If we took this
guy's advice then there's no need for a market in bonds, they "just
pay" 5%, or 7%, on a whim! And any bond is always priced at Par! No need
to hassle with premiums and discounts, they're for boring
"No-Arbitrage" kind of people… Moreover, I am hereby announcing the
forces of supply and demand void. Prices of bonds do not change as a result of the
buying and selling of them.
There you have it then.
הפוסט בעברית יהיה קצר יותר, מי שרוצה קצת יותר סרקזם שיקרא באנגלית.
היום, בגלובס, מר אמיר איל, יו"ר אינפיניטי בית השקעות שבר את
חוקי המשחק. איל טוען (בשיתוף עם דוד בן דוד, אנליסט ראשי במחלקת המחקר של
אינפיניטי) שכל אגרות החוב של ממשלת ישראל יכולות להרכש בפארי, אין ניכיון או
פרמיה. יתר על כן, יש אפשרות לבצע ארביטראז' ע"י מחזור של אג"ח על-ידי
ממשלת ישראל (לא הפריע לו לצטט את מחיר האג"ח בדוגמא כנסחר בפרמיה של 9.25
מעל ערך נקוב). כמו כן, כוחות ההיצע והביקוש לא קיימים יותר, הנפקות בהיקפים אדירים
ורכישות סדרות שלמות של אג"ח יכולות להתבצע במחיר השוק הנוכחי.
בהצלחה לכל מי שמפקיד את כספו בקופות גמל \ פנסיה \ קרנות נאמנות ומה
שלא יהיה...